葉檀：誰(shuí)在做空中國(guó)？

2011年06月19日 08:11
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：葉檀

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公司失信使中國(guó)概念股墜入深淵。從美國(guó)開始的中國(guó)概念股做空旋風(fēng)越刮越猛，今年以來(lái)，19家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)股市遭遇停牌，4家企業(yè)遭遇退市。

看好中國(guó)消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的交易者紛紛折戟沉沙。安東尼·波頓是與彼得·林奇齊名的歐洲股神，從1979年到1985年，波頓管理的“富達(dá)特殊狀態(tài)基金”和“富達(dá)歐洲基金”達(dá)到20%年復(fù)利報(bào)酬率。從富達(dá)基金離職后，波頓專注于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)行了詳盡的調(diào)查，推出中國(guó)特殊情況基金，于去年4月在倫敦證交所上市，募資4.6億英鎊(合7.42億美元)。但今年以來(lái)，該基金交易價(jià)格已累計(jì)下跌20%，資產(chǎn)凈值下跌14.4%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)滬指和恒指。

另一個(gè)大腕是保爾森，因?yàn)樽隹沾渭?jí)債獲得37億美元而被華爾街奉若神明，但也正是這位保爾森，旗下基金作為被質(zhì)疑的嘉漢林業(yè)的大股東，目前已經(jīng)浮虧5億美元。

做空者并非始于今日，為什么到今天終成正果？因?yàn)樽隹瞻踩欢擅牟橹Z斯，早在去年初就對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)泡沫發(fā)出聳人聽聞的唱空言論，認(rèn)為這一泡沫超過(guò)迪拜1000倍，但查諾斯并不是做空陣營(yíng)中的最大受益者，雖然公開做空中國(guó)房地產(chǎn)已一年有余，但他后悔自己沒有把握住做空中國(guó)概念股造假丑聞的機(jī)會(huì),沒有抓住中國(guó)一些上市公司真正的軟肋。

做空一直有，今年特別多。

做空中國(guó)銀行與地產(chǎn)的境外機(jī)構(gòu)必然遭遇滑鐵盧，因?yàn)樗麄儾涣私庵袊?guó)經(jīng)濟(jì)的特色。除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰，否則中國(guó)銀行業(yè)不會(huì)崩盤。此前中國(guó)在美上市或者發(fā)行存托憑證的機(jī)構(gòu)沒有被大規(guī)模做空，原因很簡(jiǎn)單，大型上市公司請(qǐng)的是國(guó)際一流會(huì)計(jì)師事務(wù)所與投行，且境外發(fā)行的價(jià)格極低，每年固定分紅，信守承諾，封堵了境外做空機(jī)構(gòu)的空間。

但在美國(guó)上市的中小型民企截然不同，他們很多都是通過(guò)反向收購(gòu)?fù)稒C(jī)上市。這樣一來(lái)，做空機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)質(zhì)疑報(bào)告將成為推翻多米諾骨牌的第一根手指。當(dāng)連續(xù)數(shù)家中國(guó)概念股企業(yè)遭到質(zhì)疑而沒有發(fā)起有力的反擊，越來(lái)越多的中介機(jī)構(gòu)試圖與中國(guó)概念股撇清關(guān)系時(shí)，做空的沖鋒號(hào)開始了。越來(lái)越多的中國(guó)上市公司被質(zhì)疑，無(wú)辜者遭到波及，中國(guó)概念股看跌期權(quán)價(jià)格高漲。從中國(guó)概念股的非理性溢價(jià)，到如今的非理性折價(jià)，國(guó)際投資者用手中的真金白銀認(rèn)知中國(guó)公司。這并不是一場(chǎng)有意為之的陰謀，而是做空與嚴(yán)格監(jiān)管的市場(chǎng)的必然結(jié)果。

在債券市場(chǎng)，3家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)直接影響債券價(jià)格，在證券市場(chǎng)，取代評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的是研究報(bào)告，這些報(bào)告對(duì)證券定價(jià)有重要影響。當(dāng)質(zhì)疑逐一被證實(shí)之時(shí)，價(jià)格估值中樞下降。面對(duì)蜂涌而來(lái)的質(zhì)疑，美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)必然進(jìn)場(chǎng)嚴(yán)厲監(jiān)管，此時(shí)上市公司能夠做的，或者澄清進(jìn)行估值修復(fù)，或者進(jìn)入粉單市場(chǎng)，最糟糕的，是被摘牌，失去游戲的資格。

做空中國(guó)概念股的，不是國(guó)際做空者，不是渾水公司的創(chuàng)始人、曾經(jīng)在中國(guó)4年一文不名的布洛克，而是中國(guó)概念股中的害群之馬。中國(guó)公司的失信已經(jīng)嚴(yán)重影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化與市場(chǎng)化進(jìn)程，影響到人民幣投資品的信用，絕不能小視。

6月3日，在接受中國(guó)媒體采訪時(shí)，布洛克表示，“除了在報(bào)告中已披露的信息，我不對(duì)我們的收入和盈利模式發(fā)表評(píng)論。人們很關(guān)心究竟誰(shuí)是獲利者，誰(shuí)在做空，其實(shí)這有什么關(guān)系？無(wú)論你有多少資金，如果你沒有扎實(shí)的研究，就會(huì)面臨法律問題。每次寫報(bào)告時(shí)我們都與SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))交流，如果我的目的只是賺錢，而不關(guān)心真相，那我早已在監(jiān)獄里蹲著了。”布洛克無(wú)可指責(zé)。

有人指責(zé)做空者趕盡殺絕，但在注冊(cè)上市的市場(chǎng)，只有嚴(yán)厲的監(jiān)管才能讓公司得到公平對(duì)待，優(yōu)質(zhì)公司與劣質(zhì)公司的價(jià)格涇渭分明。做空者是生態(tài)鏈中的食腐者，我們可以厭惡他們，但他們卻是不可缺少的環(huán)節(jié)。也許，最終我們可以通過(guò)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否嚴(yán)懲協(xié)助公司造假的本國(guó)中介機(jī)構(gòu)，得出美國(guó)監(jiān)管是否公平或公正的結(jié)論。

一個(gè)失信的市場(chǎng)的游戲規(guī)則，不可能泛濫到全球。