中國北車：長客CRH380BL型動車暫停出廠影響分析

2011年08月11日 06:30
來源：東方早報 作者：海通證券

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海通證券

因京滬高鐵動車組列車多次故障延誤,且在鐵道部溫州南站“7·23”特大事故引發全路安全大檢查,中國北車下屬長客公司收到了鐵道部運輸局發出的《關于對長客股份CRH380BL型動車組暫停出廠的通知》。目前我們尚未獲知其他動車組制造商收到類似通知。根據與公司溝通,中國北車希望能在半月左右時間內完成對該型車的檢查,并重新出廠交車。根據我們對鐵道部歷史辦事流程的合理推斷,重新恢復北車CRH380BL型動車組出廠供貨應該需要鐵道部對北車相關車輛驗收合格。

目前中國北車的CRH380BL型動車組由長客股份和唐山股份共同承做,在2009年長客和唐山從鐵道部各獲得了70列長大編組的CRH380BL型動車組訂單,目前長客和唐山兩公司均在交貨期。本事件出現前,我們判斷中國北車將在2011年出廠交貨約170標準列動車組。如果做出最壞預測,則2011年中國北車出廠交貨的動車組將下降為136標準列,若延續到2012年還未完成質量整改,則將影響到后續鐵道部CRH380時速動車組訂單的獲得。但若中國北車長客股份能盡快完成源頭質量整改工作,保證2011年度經營目標不變,則公司利潤僅是在三四季度之間轉移。

若2011年可以交付這17大列CRH380BL型動車組,則中國北車將不受該事件的直接影響,僅在前期長客交送京滬高鐵的24列動車組的后期維修調試等方面成本有所提高。公司未來3年EPS仍將保持為0.38、0.44、0.55元,對應于2011年動態市盈率僅為13.21倍。(未考慮中國北車本次定向增發攤薄股本的影響。)