降低交易成本“減負(fù)”前行 A股重歸理性值得期待

2012年05月03日 10:00
來源：國際商報 作者：潘清 沈而默

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對于A股市場而言，這或許是最值得玩味的“五一”假期。從完善新股發(fā)行制度，到重建主板退市機(jī)制，再到大幅降低股市交易費(fèi)用，多項新政策密集出臺。

制度變革直擊困擾股市多年的高成本、低效率頑癥。這也讓數(shù)以億計的A股投資者熱切期待，政策“組合拳”能否為震蕩不止的A股喚來“紅五月”？

重塑A股定價功能

4月28日，中國證監(jiān)會公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》。一天之后，上海證券交易所、深圳證券交易所分別就完善主板退市制度公開征求意見。先行一步的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則，則于5月1日起正式施行。

從上市到退市，管理層正試圖通過把好“進(jìn)出”關(guān)，重塑A股理性運(yùn)行的形象。

回顧中國股市的20余年發(fā)展歷程，久治不愈的“三高”發(fā)行，頻繁發(fā)生的業(yè)績“變臉”，績差股的屢屢“不死”……扭曲的市場定價功能，不僅衍生了“炒新、炒小、炒差、炒短”等種種非理性交易行為，更大大降低了資本市場應(yīng)有的資源配置效率。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新評價說，新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見具備三大亮點(diǎn)：淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量；引入存量發(fā)行，擴(kuò)大網(wǎng)下配售供給量，取消網(wǎng)下配售股3個月的鎖定期，擴(kuò)大上市流通量；強(qiáng)化間接“股價監(jiān)管”。

在視新規(guī)為“重大利好”的同時，董登新也坦言，新股發(fā)行體制改革并非靈丹妙藥，要治愈中國資本市場投機(jī)猖獗的痼疾，仍需要配套改革、綜合治理。

在新股發(fā)行體制改革劍指“源頭”的同時，接踵而至的創(chuàng)業(yè)板和主板退市制度，將矛頭對準(zhǔn)了長期失靈的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板和主板退市制度都不再允許虧損公司借用“非經(jīng)常性損益”來玩弄“扭虧為盈”的把戲，這將對長期以來爆炒垃圾股的不良風(fēng)氣形成極大的抑制和打擊。

降低交易成本“減負(fù)”前行

4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司宣布，降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體降幅為25%。

如果說完善發(fā)行和退市制度意在“增效”，降低交易費(fèi)用則以“降本”為目標(biāo)。

環(huán)顧全球，A股恐怕是投資成本最高的市場之一。2011年，上證綜指出現(xiàn)近22%的跌幅。在承受巨額投資虧損的同時，中國股民仍通過傭金和印花稅的方式，為市場“貢獻(xiàn)”逾千億元人民幣。“從目前宏觀經(jīng)濟(jì)以及基本面的情況來看，中國正在進(jìn)入資本回報率下降的時代，而其成本卻是上升的。”海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說。

對于多年來“負(fù)重”而行的A股而言，此番“減負(fù)”前行能產(chǎn)生多大的利好效應(yīng)？

按照證監(jiān)會的預(yù)計，此次降低A股交易費(fèi)用的年度總額約為30億元。與滬深兩市千余億元的日均成交量相比，這個數(shù)字似乎微不足道。

相對于收費(fèi)新政策本身，市場參與各方顯然更看重其對市場情緒的提振及其背后傳遞的政策“信號”。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，降低交易成本反映出管理層呵護(hù)股市的意圖和導(dǎo)向，未來可以期望有一系列利好股市的政策出臺。

期待A股“紅五月”

“重磅”政策密集出臺之后，“紅五月”能否如期而至？

與此前相比，機(jī)構(gòu)的判斷顯然趨于樂觀。某證券類專業(yè)媒體對60家券商的統(tǒng)計顯示，僅有三成機(jī)構(gòu)對后市“看空”。而在博客和微博上，眾多資深股民也不約而同地表達(dá)了對后市的良好期待。

不過在一些專家看來，組合政策的連環(huán)出擊有利資本市場優(yōu)勝劣汰、發(fā)現(xiàn)合理估值，成本降低也確實能起到活躍市場、吸引投資的作用，但作為實體經(jīng)濟(jì)的虛擬載體，A股走勢仍將由基本面主導(dǎo)。

據(jù)統(tǒng)計，截至4月26日，滬深兩市八成上市公司完成一季報披露，整體凈利潤同比負(fù)增長9.48%。“一季度多項經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)仍在‘探底’。在這一過程中，上市公司盈利狀況不可避免地受到影響。未來，這也將是影響A股市場運(yùn)行的決定性因素。”天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英說。“紅五月”能否出現(xiàn)尚難定論，市場結(jié)構(gòu)分化和風(fēng)格轉(zhuǎn)換卻已初露端倪。今年前4個月，匯聚眾多大盤藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)累計上漲近12%，戰(zhàn)勝同期上證綜指的8.96%，更大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的-6.03%。“除了政策‘暖風(fēng)’之外，未來可以預(yù)見的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢以及投資者結(jié)構(gòu)的變化，都將促使藍(lán)籌股成為今年乃至未來中長期獲取超額收益的投資品種。”國泰基金投資總監(jiān)黃焱說。

事實上，對于中國股市而言，“紅五月”的來或不來無關(guān)緊要。與股指的漲跌相比，伴隨中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型經(jīng)歷“陣痛”的上市公司能否迎來盈利能力的穩(wěn)步提升，經(jīng)歷制度變革不斷自我完善之后的A股市場能否重塑理性環(huán)境，才是最值得關(guān)注的焦點(diǎn)。

[責(zé)任編輯：zenggj] 標(biāo)簽：紅五月 A股市場 指數(shù)累計 

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