董登新：按季分紅是現(xiàn)金分紅的最高形式

2011年11月20日 11:22
來源：證券市場(chǎng)紅周刊

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《紅周刊》特約作者 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng) 董登新

對(duì)于中國投資者來說，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)中看到最多的是一年分紅一次或是多年不分紅的公司，而能夠一年分紅2次的公司基本上不存在，而一年分紅4次的公司更是從未見過。

在中國內(nèi)地股市，股民對(duì)上市公司高額現(xiàn)金分紅基本上不抱任何希望，因此，除了炒就是賭行情，而上市公司則正是看中了股民的這一致命弱點(diǎn)——你不在乎現(xiàn)金分紅，我剛好也舍不得真金白銀。于是，上市公司趁機(jī)渾水摸魚，只要你不逼我掏現(xiàn)金，我就沒有派現(xiàn)壓力，你要求送股票，我就送些廢紙給你。反正你炒你的，派現(xiàn)與否由我說了算。

歐美股市流行“按季分紅”

這就是中國股市不愿現(xiàn)金分紅的荒誕邏輯，這也是一種劣習(xí)的惡性循環(huán)：上市公司不愿現(xiàn)金分紅，股民就自己制造差價(jià)、炒差價(jià)。如此循環(huán)往復(fù)，上市公司對(duì)股東越來越缺乏感恩和回報(bào)意識(shí)，投資者更是毫不關(guān)心上市公司是否分紅，而這也正是中國股市過度投機(jī)、股民對(duì)長(zhǎng)線投資不屑一顧的內(nèi)在原因之一。

相反的情形是，在成熟發(fā)達(dá)的歐美股市，投資者更關(guān)注的是上市公司的現(xiàn)金分紅，因?yàn)橹挥鞋F(xiàn)金分紅能力大小才能準(zhǔn)確體現(xiàn)公司價(jià)值的高低。上市公司越是流行現(xiàn)金分紅(尤其是“按季分紅”)，則投資者就會(huì)越是重視公司業(yè)績(jī)，也就越能接受價(jià)值投資理念，他們甚至為了獲得公開、透明的“按季分紅”而自覺選擇長(zhǎng)線投資。

現(xiàn)金分紅，尤其是“按季分紅”，并不只是一種單純的分紅政策，它更是企業(yè)實(shí)力與誠信的一種象征。按季分紅的主要做法是：分配方案提前一年公布，一年四季按時(shí)等額均分(不過，一般在年末第四次分紅時(shí)，極有可能根據(jù)當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)僮芳右粋€(gè)特別分紅)，投資者對(duì)于這樣的現(xiàn)金分紅方案，只要知道今年，就能知道明年；只要知道第一季度就能知道全年其他三個(gè)季度。這就是所謂的“按季分紅”，它要求公司具有極其穩(wěn)定的盈利能力，更要求公司具有極強(qiáng)的利潤(rùn)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)駕馭能力。否則，按季分紅就會(huì)變成“放空炮”，毫無意義。

所謂“不比不知道，一比嚇一跳”。在香港主板上市的恒生銀行，十余年如一日地“按季分紅”，年度現(xiàn)金分紅水平一直保持在每10股派現(xiàn)50港元~60港元之間，而且它的分紅預(yù)案一般都是提前一年就對(duì)外公布，每季分紅時(shí)間及分紅水平都是相對(duì)固定的。這是一種承諾和自信，更是一種誠信和責(zé)任。

A股上市公司忽略股東基本利益

回頭看國內(nèi)市場(chǎng)，A股公司尚無能力或尚不習(xí)慣“按季分紅”。它們基本上沒有透明、穩(wěn)定的分紅政策。比方，在有的年份，它們突然心血來潮既派現(xiàn)又高送轉(zhuǎn)；但在有的年份，它們卻又一毛不拔鐵公雞似的；當(dāng)然，也有些上市公司能夠做到兩三年分紅一次，部分公司能堅(jiān)持一年分紅一次的，不過，大多數(shù)分紅公司是每股派現(xiàn)幾分錢或一兩毛錢。

此外，還有一些上市公司十余年如一日，就是不分配，鐵公雞一個(gè)。這種不愿分配的現(xiàn)象表明國內(nèi)上市公司盈利能力及財(cái)務(wù)駕馭能力仍相當(dāng)?shù)拖拢?dāng)然，有一些公司雖有能力分紅，但它們也不愿意分紅，這是上市公司對(duì)股東缺乏誠信和責(zé)任的表現(xiàn)。

“按季分紅”要求上市公司要擁有較強(qiáng)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力，而且業(yè)績(jī)穩(wěn)定，與此同時(shí)，要求上市公司對(duì)未來充滿自信和信心，并具有極強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理能力。當(dāng)然，更為重要的是，“按季分紅”的分紅政策，最直接地表達(dá)了上市公司對(duì)股東的誠信和責(zé)任。為此，我們期待國內(nèi)上市公司學(xué)會(huì)珍惜股東的奉獻(xiàn)精神和犧牲精神，希望它們將來可以為中國投資者帶來“按季分紅”的驚喜和收獲。

現(xiàn)金分紅仍需政策制約和推動(dòng)

誠然，分紅政策是屬于公司內(nèi)部的微觀政策，政府雖然無權(quán)直接強(qiáng)制它，但可以通過制度約束和輿論監(jiān)督來導(dǎo)向它。比方說，在上市公司再融資管制中，增加一個(gè)附加硬性條款：近三年之內(nèi)現(xiàn)金分紅比例達(dá)不到規(guī)定比例的，不允許再融資；在年度報(bào)告中，可以要求上市公司必須提前公布下一個(gè)年度的現(xiàn)金分紅預(yù)案，并要求在下一個(gè)年度報(bào)告中對(duì)實(shí)際執(zhí)行結(jié)果不一致的原因進(jìn)行解釋和自責(zé)，以引導(dǎo)投資者更多地關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)和回報(bào)，并重新回歸到價(jià)值投資的正常軌道上來。

不過，如果上市公司的退市制度不改革，則上市公司的分紅習(xí)慣則很難從根本上發(fā)生質(zhì)的改變。