合力破解上市公司分紅難題

2012年03月08日 10:33
來源：新華網

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股利分配與分紅作為上市公司回饋投資者的重要方式，是投資者實現合理投資回報的主要渠道，同時對中國資本市場的發展也有著重要的影響。多年來，我國A股市場上市公司的分紅狀況始終不盡人意，市場不斷出現各種質疑的聲音，如：一些公司被稱為“鐵公雞”一毛不拔，央企A股分紅低于H股，中石油在內地和香港分紅水平相差十倍等。上市公司為發展而少分紅或不分紅與部分投資者的分紅需求之間的矛盾日益凸顯。那么，我國上市公司近年來的現金分紅狀況如何？存在哪些問題及原因是什么？主要分紅政策理論能否對我國分紅現象做出解釋？有沒有什么對策和措施？本文試圖對這些問題做一初步探討。

一、近年來上市公司現金分紅狀況有所改善

2007年、2008年、2009年、2010年，滬深兩市實施現金分紅的上市公司家數分別為779家、856家、1006家、1306家，占所有上市公司家數的比例分別為50%、52%、55%、63%；分紅金額分別為2757億元、3423億元、3890億元和4985億元，占當年凈利潤的比例為27%、36.65%、32.56%和30.01%。

從下圖中我們可以直觀看到，近年來，進行現金股利分配的公司家數逐年增加，且各年分配現金股利的公司占所有上市公司的比重也不斷上升。統計數據還顯示，隨著業績增長，A股公司整體分紅金額不斷增加。2010年，A股公司分紅總額同比增長近三成達28.3%。

　從股利支付率來看，A股的分紅比例尤其是現金分紅比例總體仍然不高。2009年國內上市公司的平均股利支付率為32.56%，2010年略有下降，為30%，但國際成熟市場這一指標水平一般在40%-50%之間，且上市公司一年兩次分紅是非常普遍的。

從其它指標來看，以分紅總金額對2010年國內全部A股上市公司進行排名，市值名列前茅的工商銀行(601398)處于首位。工商銀行去年向所有股東發放了多達642億元的現金紅利，這一數字讓大多數上市公司可望不可及。

從每股紅利額來看，在所有A股上市公司中，貴州茅臺(600519)2010年每股派息2.3元，成為目前為止A股最高分紅紀錄。

另外，由于分紅是投資者獲取投資收益的一個重要方面，分紅收益率能否超過銀行利率也是一個值得關注的參考指標。數據顯示，共有10余家公司的分紅收益率超過3.5%，這個數字高于當前的一年期存款利率。這意味著，如果投資者選擇了這10余家公司，僅分紅回報就將超過把資金存放銀行獲得的收益。

二、我國上市公司股利分配中存在的問題

(一)不分配公司數量較多

在2191家上市公司中，2010年報既不分紅也不送股的公司有877家，其中2010年度虧損的公司僅為115家。沒有利潤不分紅屬于正常情況，但實現了盈利且有未分配利潤，具備分紅能力卻不向股東分紅，特別是持續多年不分紅的情況，應有必要予以關注。

數據顯示[①]，從2006年到2010年末，上市時間超過5年，且5年內從未進行過分紅的公司達到414家，主要集中在機械設備(60家)、房地產(48家)、石油化工(43家)、生物制藥(31家)、信息技術(34家)、金屬非金屬(28家)等六大行業。

414家從未分紅的上市公司中，有136家為盈利公司，占比32.85%。

(二)股利分配政策缺少連續性

中國證監會2008年10月發布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》明確要求：上市公司應當在章程中明確現金分紅政策，利潤分配政策應保持連續性和穩定性。這一決定對規范上市公司近年來的分紅行為起到了一定的積極的作用，上市公司分紅意識有所增強。但現實狀況與市場期望的目標仍有較大差距。

(三)部分上市公司為達到再融資標準而分紅

證監會為促進上市公司進行分紅，出臺《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，規定上市公司再融資時，“最近3年以現金累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%”

再融資是由于公司發展需要資金支持，需要保證項目的投入和正常運營，而分紅派息則表明公司現金流充沛，即派現又增資，使公司在資金運籌上處于矛盾狀態。部分上市公司為達到再融資標準而分紅。

此外，市場中還有一些上市公司存在非理性的“超能力分紅”行為。分析人士評價這種行為有可能涉嫌變相套現募集資金。這在新股尤其是創業板和中小板公司中比較多見。這些公司在發行時超募大量資金，隨后又以高比例派發現金紅利的方式轉移給大股東。

(四)資本市場未能對上市公司形成穩定分紅的壓力

由于我國資本市場建立時間尚短，市場上炒作風氣較為濃厚，大部分投資者并沒有對上市公司穩定分紅的需求，而是更多考慮如何在上市公司股價的短期波動中獲取利益。

因此，在這樣的市場背景下，我國的上市公司便沒有了通過建立穩定分紅的良好形象從而吸引長期投資者的動力。另一方面，在投資者追求短期收益的影響下，我們看到了更多的上市公司為在短期內提升股價而進行的“高配送”。這類“高配送”往往以送轉股為主，其目的除了擴張股本、回報股東外，不排除為了便于炒作者在股價除權后進一步炒作股價。