防范全面通脹風(fēng)險(xiǎn) 緊縮進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)

2011年06月17日 14:07
來源：廣發(fā)證券研發(fā)中心 作者：劉朝暉

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5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在信貸收緊、局部電荒以及外需減弱情況下，經(jīng)濟(jì)減速仍然比較溫和，而CPI通脹續(xù)創(chuàng)新高，央行繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目標(biāo)是防范全面通脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，通脹上升風(fēng)險(xiǎn)仍高于經(jīng)濟(jì)過快下滑風(fēng)險(xiǎn)，只有在經(jīng)濟(jì)過快下滑風(fēng)險(xiǎn)成為主要矛盾之后才可能適度放松貨幣政策。5月末，廣義貨幣M2增速進(jìn)一步降至15.1%，如果上半年經(jīng)濟(jì)增速降低至9.4%左右，CPI同比增幅為5.3%左右，GDP和CPI增速之和將在14.7%左右，這表明當(dāng)前廣義貨幣增速僅略高于GDP和CPI增速之和。從歷史對比角度來看，當(dāng)前貨幣供應(yīng)處于明顯偏緊的狀態(tài)，這種狀態(tài)持續(xù)時(shí)間越長，經(jīng)濟(jì)減速壓力將會加大。

5月份新增貸款由上月的7396億元降至5516億元，但6月14日央行繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)第6次準(zhǔn)備金率上調(diào)，繼續(xù)保持每月上調(diào)準(zhǔn)備率一次的節(jié)奏，表明央行在治理通脹問題上立場堅(jiān)定。通脹壓力持續(xù)使得存款負(fù)實(shí)際利率不利于穩(wěn)定通脹預(yù)期，不利于抑制房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹，也不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，可以預(yù)期，央行仍將繼續(xù)提高存貸款基準(zhǔn)利率。

全面通脹特征增強(qiáng)

5月份CPI同比漲幅上升至5.5%，今年1-5月份CPI累計(jì)新漲價(jià)2.2%，而去年翹尾因素對今年CPI貢獻(xiàn)為2.63%，因此，即使6月份至年底不再產(chǎn)生新漲價(jià)貢獻(xiàn)，全年CPI通脹將達(dá)4.8%。而當(dāng)前通脹仍然存在上行風(fēng)險(xiǎn)，突出表現(xiàn)在三方面，一是長江流域旱澇急轉(zhuǎn)，食品價(jià)格面臨上行壓力。二是非食品價(jià)格和食品價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)同步上升趨勢，呈現(xiàn)全面通脹特征，控制通脹的難度加大。5月份，非食品價(jià)格同比漲幅由上月的2.7%提高至2.9%，其中非食品中的服務(wù)價(jià)格同比漲幅3.9%，漲幅和上月相持平；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比漲幅由上月的1.8%提高至2.1%。三是電價(jià)以及資源品價(jià)格上調(diào)壓力突出。

經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)減速

5月份工業(yè)增加值同比增速13.3%，增速只較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于去年下半年以來工業(yè)增加值同比增速平均水平，而去年下半年以及今年一季度單季度經(jīng)濟(jì)同比增速為9.7%左右，因此，從工業(yè)生產(chǎn)角度來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速比較溫和。從總需求層面來看，投資增速繼續(xù)上升，消費(fèi)和出口增速繼續(xù)回落。5月份，全社會固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速由上月的26.1%提高至26.7%，其中，房地產(chǎn)投資增速由上月的34.7%提高至35.3%;社會消費(fèi)品零售總額同比增速由上月的17.1%回落至16.9%，扣除物價(jià)因素后的實(shí)際增速由上月11.8%回落至11.4%;出口增速由上月的29.9%回落至19.4%。下半年，保障房建設(shè)將提速，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)高位運(yùn)行。受通脹上升，收入增速放緩，以及汽車銷售下滑影響，社會消費(fèi)品零售總額增速仍將低位運(yùn)行。而受全球經(jīng)濟(jì)再度轉(zhuǎn)入放緩因素影響，下半年出口增速將繼續(xù)回落。

(具體內(nèi)容請見附件)