上半年行業表現良好，空調板塊表現突出。家電行業11 年上半年整體增速良好，前四個月內銷累計同比增速分別為空調31%，洗衣機27%，冰箱16%，液晶電視14%。主要家電企業一季度表現靚麗，其中白電板塊特別是空調表現較突出。這也驅動家電板塊上半年表現跑贏滬深300 指數11 個百分點。
行業長期趨勢：空調成長存空間，其他品類穩增長。基于中低收入人群收入增加、城鎮家電更新高峰的來臨以及農村市場的需求爆發，我們認為行業需求尚未見頂，中期仍能保持穩定增長，尤其看好農村市場保有量較低的空調行業。參考城鎮空調保有量提升的過程，我們認為，隨著農民收入水平的提升以及居住環境條件的改善，農村空調需求爆發在即。
下半年行業看點：整體毛利回升，不同品類各有風景。下半年原材料價格回落以及消費升級所帶來的品類結構優化有助于各企業提升盈利水平。針對于空調補貼政策的退出，參照去年補貼減半的經驗判斷，我們認為短期影響不大，旺季需求和天氣的相關度較高，并考慮到三四線市場的剛需興起，因此仍看好空調行業，預計全年行業增速可達22%；冰洗需求進入常態發展，預計下半年冰箱行業增速約為5%，洗衣機行業維持在10%左右的平穩增長；黑電行業需求仍以CRT 替代需求為主，新產品諸如3D 電視和網絡電視對更新需求的刺激作用仍需觀望，預計全年銷售增速在3%左右(主要來自于LCD 的增長)；小家電下半年有望迎來新一輪整合，行業集中度將有所提高。
投資策略：板塊估值安全邊際高，優選成長確定的公司。行業絕對PE 和相對PE 均顯示行業目前的估值安全邊際較高(其中已反映了市場對于政策退出等因素的影響)，考慮到下半年行業特征，依次看好空調、小家電、冰洗和黑電板塊；綜合考慮公司基本面以及估值水平，則依次推薦格力電器、美的電器、青島海爾、蘇泊爾和海信電器。(申銀萬國證券研究所)
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