2009年11月30日 19:20鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 2009年第五屆中國證券市場年會于11月29日-30日在北京隆重召開。鳳凰網財經頻道對此次大會進行全程報道。以下為醫藥行業分析師涂羚波的演講實錄。

主持人(涂羚波)：接下來由我給大家談一下2010年醫藥行業的投資策略。我們認為2010年醫藥行業是一個成長兼具防御的一個行業，我們的觀點是，醫藥行業是永遠的朝陽行業，09年的利好政策將會在2010年、2011年充分體現，行業的增速可能超出預期，同時明年仍然是醫改政策的密集出臺期，仍然維持對行業的推薦評級。

我的報告分為五個部分：

第一，醫藥行業整體回顧。今年1—8月份營業收入同比增長17.96%是15.5%，行業增速明顯的放緩，但是與全國工業企業相比，營業收入和利潤總額同比分別是高出了16個百分點和26個分點，子行業的表現來看，除了原材料子行業利潤總額同比增速下降了5.32%以外，其他子行業均表現了平穩的增長速度，其中中藥飲片的表現是最為出色的，利潤總額增長同比高達36%。從醫藥行業上市公司情況來看，大體與行業相似，也是以生物制品和中藥板塊比較推出，前三季度營業收入和凈利潤同比增長了12%和34%。以上數據表明，醫藥行業雖然在整個金融危機的背景下受收到了一定的影響，但是需求的剛性和政府的投入對于行業的平穩增長起到了非常明顯的效果。

第二，醫藥行業，未來仍然是一個我們長期看好的行業，是一個永遠的朝陽行業。首先，人口的老齡化和城市化將推動藥品市場長期增長。根據統計局的數據，到2020年我國將進入一個快速的老齡化階段，屆時老齡化人口將達到2.48億，老齡化率11.17%，2050年我國將進入加速的老齡化階段，老齡化率將是40%。從城市化率角度兩看，在我國人均衛生總費用的支出當中，城市占比是3/4，農村是1/4，而我國在未來20年當中，也是處于農村人口城鎮化的過程當中，所以說老齡化和城市化將推動我國藥品市場長期的增長。第二，全民醫保將促進藥品市場的擴容。2009年—2011年我國各級政府需要投入8500億元投入到各級醫療市場當中，2010年城鎮職工、城鎮句容和新農合的參保率將達到100%，根據醫藥商業協會的預測，2009年和2010年我國藥品市場的規模年均增長是20%，第三，我國的醫療支出仍然有非常大的提升空間，從發達國家的平均水平看是9.2%，這個9.2%是占GDP的比重，美國是15.3%，德法、加拿大都是超過10%，我國的醫療支出占GDP的比重理念以來都是不超過5%。從衛生總費用的投入來看，我國07年衛生總費用投入是1.13萬億，預計2020年衛生費用將達到4萬億第三，研發外包市場的快速增長，這也是促進全球醫藥行業增長的一個原動力，這個增速在全球是16%的增長速度，在我國08年已經高達40%，未來年度將仍然延續高增長的態勢。

第三，醫藥行業雖然是我們看好的行業，明年值不值得投資呢？首先我們看一下醫藥板塊的走勢。回顧今年以來醫藥行業的走勢可以分為三個特點，第一防御性，第二政策引導，第三甲流疫情。上半年對于經濟復蘇的預期，資金流入高彈性的周期性行業，醫藥板塊總體跑贏大盤，下半年醫藥板塊出現了強勁的補漲行情。經過補漲以后醫藥板塊與大盤的PE溢價率達到了93%，與其他行業相比估價也處于中等偏上的水平。醫藥行業這么高的估值未來還有上升空間嗎？剔除主題投資股和績差股，一二線公司09年的動態市盈率不到40倍，我們認為醫藥行業仍然具有投資價值。

從短期看，醫藥板塊明年上漲的催化劑是什么呢？我們認為有四點，第一點，09年的利好政策對實體經濟有一個滯后效應，這個滯后效應會在2010年、2011年有一個充分的體現，就是說行業的增速可能超出預期，這個滯后效應主要來自于三點。第一，2010年將實現全民醫保，第二，醫保的籌資額將提高，今年是120，明年是150，第三，醫保的報銷水平也會提高。新版的醫保目錄出臺將會帶來市場的擴容，我們知道現行的醫保目錄用的是04年版的，收錄的品種都是03年以前的，09版的出臺將會收錄很多新的品種進去，會帶來非常大的市場擴容效率。第三，09年底和2010年，尤其是2010年上半年應該是醫改政策的密集出臺期。第四，全球經濟企穩和復蘇，對原料藥企業構成利好。

第四，我們的投資策略關注五類公司，第一類，我們剛剛說的09版的醫保目錄出臺，我們關注新品種，主要是03年度以后上市的品種，而且是大品種用藥。藥品的市場化改革的相關文獻上也望在近期出臺，這個文件主要是針對一些新藥研發企業，把新藥研發企業的成本納入到藥品價格的制定體系當中兩，這樣也會對一些研發型的企業構成利好。這里我們推薦的公司有雙鷺藥業、恒瑞醫藥、信立泰等。

第二條投資主線是關注基本藥物目錄的擴展版。由于在今年的8月份公布了基本藥物目錄的基層版，這個基層版主要是針對基層醫療市場，而擴展版主要是針對二三級醫藥，由于二三級醫藥就診人數是非常多的，相對于基層版我們認為擴展版將有非常強的市場擴容效應，重點推進的公司有康緣藥業等。

衛生部聯合9個部位根據各地藥品的使用情況允許各個地方根據各省的情況增補一些品種，我們看好發達省份的一些品種，這些發達省份有好的財力支持，所以我們認為進入地方增補版的品種也仍然有非常大的市場效應，這些省份比如北京、上海、廣東的增補品種也是可以關注的。

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