商業貿易小組：最看好百貨超市和家電

鳳凰網財經訊 2009年第五屆中國證券市場年會于11月29日-30日在北京隆重召開。鳳凰網財經頻道對此次大會進行全程報道。以下為商貿行業分析師張麗華的演講實錄。

主持人：隨著元旦和春節的即將來臨，商業貿易行業都將演繹一波超越大盤的行情，下面有請商貿行業分析師張麗華談談她的觀點，她演講的主題是“受益通脹與復蘇，重回快速成長通道。”

張麗華：我的報告題目是“受益通脹與復蘇，重回快速成長通道”。

第一，居民消費，未來仍將保持快速增長。

2008年居民消費占GDP的比例是13%，同發達國家像美元、歐元區日本相距是比較大的，我們08年消費增長達到了15.8%，遠遠超過這些發達國家3%的水平。我們對未來消費的判斷是，消費仍然保持一個高速增長的態勢，主要兩點原因，第一外部因素，上午的時候許多專家和我們的宏觀研究員已經充分分析過，目前我們經濟面臨著轉型，拉都內需是經濟增長的必要途徑。內在因素，08年人均GDP已經超過了3000美元，消費升級加快。從另外一點我們可以看到，08年年齡構成來分析，20歲—60歲的居民占人口比例達到了61%，這部分居民他的消費意識強、消費能力也是相當強的，因此我們判斷未來消費仍然保持高速增長的態勢。

針對我們國家特殊的經濟特點，我們知道地區差異和城鄉差異會導致各個地區消費階段的不同，我們可以從2008年各城市的城市化率看出，像北京、上海這些城市的城市化率已經達到了70%—80%這樣的情況，而像西藏、甘肅、河南這些省市相對來說城市化率還是比較低的。人均GDP來看，有6個省市人均GDP已經達到了5000—8000美元，我們判斷這些城市將進入一個消費享受型的階段。而3000—5000美元消費增速是非常高的。在人均GDP低于3000美元的這些城市，我們認為隨著他們進入消費的高速增長期，將會凸顯出一定的消費熱點。

第二，我們對商業行業的整體判斷是實力尚有、行業騰飛在即。目前零售市場潛力非常大，但是企業規模小，我們知道2008年社會消費品總額達到了11萬億，增速21.6%。2008年，連鎖百強的銷售規模占社會消費品零售總額11.1%，美國06年為37.4%，未來這個行業將面臨大規模的整合。

從行業過度到企業，從圖表中可以發現，企業整體的利潤率還是偏低的，但是從04年—08年的數據分析可喜的發現，企業整體的凈資產收益率是持續增長的，而增長主要來源于企業凈利潤的提高，這從一定程度上說明我們企業資金流動發生了改變。09年受金融危機的影響，我們整個商業行業整體是增速放緩的，09年三季度54家商業類上市公司，這里面我們剔除了7家虧損企業，從這里面的數據可以看出我們的商業利潤還是受到了影響。

從百貨、超市、家電連鎖都受到了不同程度的影響，具體來說，受影響最為嚴重的應該說是家電連鎖企業，我們可以看到國美、蘇寧可比門店進入09年之后一直是負增長的態勢，進入09年三季度開始兩家上市公司實現了同業增長負轉正。

下面對商業的前景進行展望。我們判斷商業將重回快速增長通道。首先判斷的理由是，我們認為企業的經營環境良好，上午專家們已經具體的介紹了我國GDP現在達到企穩回升的狀態，有的專家說我們全年8%的目標完成沒有什么問題，甚至更為樂觀。而居民的CPI指數持續幾個月在收窄，我們知道CPI指數可以說是影響商業行業非常重要的指標。

從消費者信心指數可以看到，居民近幾個月的消費信心指數一直在持續的上升。從尼爾森的數據可以看到，09年三季度消費者信心指數已經遠遠超過了世界上其他國家的水平，我國居民對未來的經濟以及個人收入預期非常樂觀，我們判斷行業低谷已經過去，行業回暖的趨勢已經確定。從行業的數據可以看到，1—10月份消費品零售總額同比增長15.3%，比上年同期回落6.7個百分點。

我們再具體的看一下各個城市的增速可以發現，二三線城市社會消費品零售總額增速要好于一線城市的增速，因此我們在這里面可以作出一個判斷，未來這種情況還要延續，二三線城市將成為下一個我們可以持續關注的消費熱點。

從行業具體到百家大型零售企業的數據可以發現，百家大型零售企業的數據是更為喜人的。1—10月份比上年同期上漲了31%，其中零售額同比上漲了34%，從這個圖里可以明顯的看出，經歷了2007年3月份低谷之后行業已經企穩回升。

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