周俊生：推出轉(zhuǎn)融通需考慮中小投資者利益

2012年08月29日 07:35
來源：新京報 作者：談股論市

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如果把A股市場比作一個缺少管理、時常發(fā)生傷害的動物園，那么，轉(zhuǎn)融通的推出實際上是把這個動物園變成了野生動物園。

中國證券金融公司27日發(fā)布了有關(guān)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則并決定即日起開始實施，滬深兩家交易所也同時公布了轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施辦法。

對于正在遭受持續(xù)下跌之困的A股市場來說，這一新政的出臺，無疑增加了市場的不確定性。

一般來說，轉(zhuǎn)融通中的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)確實有利于做空，融券者可以憑借融到的股票放大籌碼，甚至影響到行情。但是，與轉(zhuǎn)融通對應(yīng)的是轉(zhuǎn)融資，融資者又可以利用融到的資金做多市場。

因此，脫離具體的市場環(huán)境，將轉(zhuǎn)融通認(rèn)定為利空或者利多，可能都是不符合事實的。它只是一項交易手段，而決定一個市場行情走向的基本因素，還是這個市場的基本面。從目前來看，轉(zhuǎn)融資先于轉(zhuǎn)融券推出，這對于資金緊張的A股市場來說，或許有其積極作用。

但是，從目前證金公司和兩家交易所就轉(zhuǎn)融通作出的有關(guān)規(guī)定來看，這項業(yè)務(wù)將基本上由機(jī)構(gòu)投資者包攬，個人投資者很難參與。這當(dāng)然可以視為試點初期有關(guān)方面的謹(jǐn)慎，但是它也表明了管理部門長期以來堅持的一種基本態(tài)度，通過這種手段的推行，將中小投資者逐漸排擠出A股市場。或者說，有關(guān)方面在推出這項業(yè)務(wù)的時候，基本沒有考慮到如何保護(hù)中小投資者的利益，而是放任這一交易手段可能對中小投資者產(chǎn)生的危害。

目前，A股市場的投資者可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者兩大陣營。近年來，政策面上以大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者為導(dǎo)向，這是為了適應(yīng)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的需要。但與此同時，由于機(jī)構(gòu)投資者無論在資金、信息、交易等各方面擁有個人投資者根本無法比擬的優(yōu)勢，因此導(dǎo)致個人投資者逐漸邊緣化。

在最近一輪持續(xù)多年的熊市中，輸?shù)米顟K的是個人投資者，機(jī)構(gòu)投資者雖然也是虧損累累，但由于輸?shù)牟皇撬麄冏约旱难瑰X，因此感受是根本不一樣的，特別是一些公募基金虧損累累照樣可以坐收巨額費用，更是顯示出制度的不公平。此外，在A股市場上表現(xiàn)猖獗的內(nèi)幕交易，機(jī)構(gòu)投資者也占有很大比重，個人投資者常常是受害者。

現(xiàn)在，以面向機(jī)構(gòu)投資者為特色的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，強化了機(jī)構(gòu)投資者的這種優(yōu)勢，放大了投入市場的資金量，對個人投資者將構(gòu)成進(jìn)一步的排擠作用。

如果把A股市場比作一個缺少管理、時常發(fā)生傷害的動物園，那么，轉(zhuǎn)融通的推出實際上是把這個動物園變成了野生動物園。中小投資者為了自身的安全，唯一的選擇就是離開這個風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可能產(chǎn)生的一點機(jī)遇的市場。

A股市場上有大量個人投資者，這是它區(qū)別于國際市場的一個重要特色，也形成了A股市場不同于國際市場的獨特的盈利模式，因此對股市的管理應(yīng)該充分考慮到中小投資者的承受力，維護(hù)他們的利益。畢竟，如果A股市場上只剩下了一幫缺乏信托責(zé)任的機(jī)構(gòu)投資者在博弈，甚至可以利用轉(zhuǎn)融通等手段隨意放大交易，這樣的市場，還有多少意義呢？

□周俊生(上海 財經(jīng)評論人)