轉融通推出 散戶或成犧牲品？

2012年08月29日 11:01
來源：解放日報 作者：蔣婭婭

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A股市場一日大跌，又一日反彈，或許都因轉融通。

隨著一系列“游戲規則”的發布，A股市場轉融通大幕開啟。所謂轉融通，其本質就是融資融券，由于現行的融資融券，資金和證券的來源都是券商自有，所以規模受限做不大。而進入轉融通階段，資金和證券的來源更加廣泛，一旦正式實施，融資融券的規模必然會急速擴容。

就轉融通本身而言，無所謂利好或利空，只不過是一種具有杠桿效應，能放大行為的信用交易。但在當前因經濟基本面持續低迷的熊市格局中，因轉融通杠桿的存在，對市場來說意味著更大的做空壓力。一旦大規模開出轉融券，那些具有指標意義的個股和板塊就會跌得更加“酣暢淋漓”，最近一些指標股莫名其妙大跌，已經有了融券做空的影子。正因為此，在轉融通大幕即將開啟的周一交易日中，A股市場經歷了又一個“黑色星期一”，兩市股指雙雙創調整新低。

而昨天股指反彈，轉融通將先行啟動轉融資試點又成為一大利好。由于股市不景氣，為減少對市場沖擊，中國證券金融公司決定先開通轉融資業務，以后再開通轉融券業務。這樣的安排，預計會給市場“做多”帶來1200億元的增量資金支持。管理層用心良苦，只不過市場仍擔憂，轉融券的“靴子”遲早會落地。昨天午后在出現一波強勢拉升后，兩市股指尾盤雙雙回落，滬綜指最終僅收漲0.85%，深成指則是微跌報收。

行情起伏或因轉融通，但評價這一新制度卻不能僅僅局限于對行情的利好或利空。筆者以為，轉融通對A股盈利模式是一種顛覆性改變，對A股投資者結構也將帶來重大變化。無論是融資融券、股指期貨，還是轉融通，雙邊交易向來都是機構和大資金之間的游戲方式。一方面門檻過高，散戶參與不了；另一方面，日益復雜的交易方式和環境，更是散戶難以駕馭和適應的。未來市場中，只能靠做多獲利的散戶，將失去平等參與競爭的機會，也要承擔更大的投資風險。

因此，對散戶來說，轉融通一定不是利好。有業內人士也坦言，散戶最終會成為市場改革和創新的犧牲品。事實上，管理層推進一系列改革舉措，都是為壯大機構投資人市場。而散戶最終的方向，只能是退出二級市場，通過買機構產品來間接參與市場。