A股底部望眼欲“穿” 轉(zhuǎn)融通加溫空頭盛宴？

2012年09月01日 05:58
來源：華夏時報

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本報記者 李崇磊 查理思閱 北京報道

中國經(jīng)濟見底了么？央行上周大手筆逆回購，但是融資成本依然居高不下，資金的緊張對股市影響較大。A股還會再跌么？在《華夏時報》最新一期的沃倫創(chuàng)富會上，到會嘉賓就這兩個話題展開了激烈的討論。實際上，在諸多關(guān)鍵的經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻創(chuàng)新低的背景下，危機感一直籠罩在人們心頭。日前公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)不僅連續(xù)第十個月低于50，更是創(chuàng)下了過去九個月的新低。經(jīng)濟下行趨勢未改，人們不禁懷疑，中國經(jīng)濟真的見底了么？作為經(jīng)濟晴雨表的股市，一穿再穿之后，底又在哪里呢？

A股低迷難探底

“還沒銷戶？”“解套就銷戶。”類似的對話已經(jīng)成為諸多證券營業(yè)廳里股民寒暄的固定句式，透出了散戶的無奈與辛酸。上個月A股市場就出現(xiàn)了大機構(gòu)資金按兵不動，小散戶選擇銷戶離市的現(xiàn)象，當(dāng)時就有市場分析人士指出，這是大熊市見底的征兆。然而，當(dāng)2132點這個所謂的“鉆石底”被無情擊穿時，連最樂觀的分析人士也不敢妄加判斷底在哪里了，甚至已有人戲言股指要“相約九九八”。

9月已經(jīng)來臨，整個市場的低迷氣氛卻絲毫不見好轉(zhuǎn)。“何為底？”無論是A股還是實體經(jīng)濟，所有人似乎都在問。在長城證券首席投資顧問康崇利看來，現(xiàn)在討論的無論是實體經(jīng)濟還是股市所謂的“見底”，實質(zhì)上都是大家想看清楚目前是否有投資機會。和去年的單邊下跌比起來，今年雖然略有行情，但很多投資者受到的損失一點也不比去年少。他坦言，股指存在破2000點的可能性，特別是融資融券的推出，這種做空機制的出現(xiàn)使得后期出現(xiàn)大牛市的概率驟減。在他看來，現(xiàn)在各機構(gòu)都很謹(jǐn)慎，趨勢性的投資機會將變少。

他同時也表示，雖然從各方面看來本應(yīng)到來的牛市輪回沒有一點跡象，但穩(wěn)定市場的心態(tài)還在，為了穩(wěn)定信心平穩(wěn)過渡，政府下半年的“組合拳”還會增加。

華夏中富投資公司總裁馮化雪的看法則相對樂觀，他認(rèn)為現(xiàn)在的股市走向類似期貨，向下的空間已經(jīng)不大。“所謂的底部，能看得到的‘底’并非真正的‘底’。”在他看來，當(dāng)大家都認(rèn)為沒底的時候，真正的底部往往就已經(jīng)出現(xiàn)了。北京安翔泰投資公司總經(jīng)濟師黃河愿也認(rèn)為，雖然各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)都不好看，但過去的已經(jīng)過去，經(jīng)濟下行速度在放慢，最壞的情況已不可能出現(xiàn)。他預(yù)計股指可能會略破2000點，“1980點還是1999點不好說，但從投資角度來說不可能真等到這個點位再建倉，現(xiàn)在已是逐步建倉的機會。”

光大銀行北京分行財富管理中心總經(jīng)理助理杜學(xué)敦站在銀行的角度也闡述了他對股指波動的看法。隨著連續(xù)降息，銀行的利潤空間在減少。他認(rèn)為沒有銀行股的支撐，整個大盤股指都無法形成有效突破，而股指則會在2300點的10%區(qū)間內(nèi)進行波動。

轉(zhuǎn)融通不適合散戶

近期，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成為了市場各方關(guān)注的焦點，出席沃倫創(chuàng)富會的嘉賓也不例外。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，中國證券金融公司8月27日發(fā)布了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)則，意味著中國的轉(zhuǎn)融通試點實質(zhì)啟動。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出毫無疑問是證監(jiān)會為了盤活資本支持券商行業(yè)所做出的一個努力。然而，在市場如此低迷的背景下推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，直接引發(fā)了藍籌股新一輪的暴跌。有股民認(rèn)為，繼股指期貨與融資融券等雙向市場機制之后再推出轉(zhuǎn)融通，會使中國股市陷入長期的跌勢。部分業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，雖然轉(zhuǎn)融通本身未必一定會帶來“做空”效應(yīng)，但是在當(dāng)前經(jīng)濟基本面持續(xù)低迷的背景下，這對A股市場而言意味著更大的做空壓力。

從之前的融資融券業(yè)務(wù)中，不難發(fā)現(xiàn)這種做空機制帶來的盈利。馮化雪在談到A股下跌時指出，雖然指數(shù)在跌，但漲停板的數(shù)量卻在增加，很多個股都非常活躍。就是因為很多的大機構(gòu)在做融資融券的業(yè)務(wù)，借出股票后立即拋售，等其價格下跌之后再低價買回賺取差價。而能夠融券的都是滬深300的股票，這么一個大規(guī)模的放空，指數(shù)自然下跌。

新的做空機制毫無疑問給A股帶來了一種新的盈利模式，無論股指上漲還是下跌都能進行操作。而這次的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)改變了券商在該業(yè)務(wù)上的資金和融券標(biāo)的來源，對原有客戶非但不帶來不利影響，反而擴大了融資融券的市場規(guī)模，無論這次是否真正將A股市場帶入“做空時代”，但肯定會構(gòu)造起做空和做多雙邊盈利的市場格局。

大多數(shù)的散戶則無法接受越來越多的做空機制，股票下跌也能賺錢？答案是肯定的。但是融資融券的機會卻并不是為普通股民所準(zhǔn)備的，融資融券交易遠(yuǎn)比一般的股票交易要來得復(fù)雜，同時還必須支付一定的利息。而且一旦操作失誤所遭受的虧損可能比普通股票更為嚴(yán)重，甚至喪失挽回的機會。

在漢富資本管理公司融資總監(jiān)陳志剛看來，A股現(xiàn)在大趨勢向好的可能性很小，但是必定存在賺錢的機會，現(xiàn)在散戶的處境已是很困難了。杜學(xué)敦也認(rèn)為存在階段性的機會，但是一定要不斷操作，長期來說風(fēng)險依然很大。今年上半年以來債券市場表現(xiàn)很好，但是他認(rèn)為下半年存在風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對待。從個股看來可以注意到，漲停榜上的幾乎都是不能進行融券的，所以他建議不如多關(guān)注這樣的股票。

在經(jīng)濟下行趨勢明顯的情況下，大投資者多會做出風(fēng)險規(guī)避的抉擇。杜學(xué)敦在介紹銀行理財產(chǎn)品時表示，今年信托類產(chǎn)品賣得特別好，光大銀行北京分公司賣出的產(chǎn)品中只有一項是定向增發(fā)的，剩余全是固定收益類產(chǎn)品。許多富人們除去投資移民外也握著錢不敢亂動，社會普遍風(fēng)險偏好太低。

圓桌嘉賓

光大銀行北京分行財富管理中心總經(jīng)理助理 杜學(xué)敦

長城證券有限責(zé)任公司首席投資顧問 康崇利

漢富資本管理有限公司融資總監(jiān) 陳志剛

華夏中富投資管理有限公司總裁 馮化雪