征稅新規利于資本市場穩定

□連云港 吳學安

經國務院批準，從2010年1月1日起，對個人轉讓上市公司限售股取得的收入將按20%稅率征收個人所得稅。同時，對個人轉讓從上市公司公開發行和轉讓市場取得股票的所得繼續免征個人所得稅。業內人士稱，這是中國進一步推進資本市場改革發展的一項重要舉措，傳遞出維護股市穩定、促進社會公平、進一步完善相關稅收政策、力促資本市場長期健康穩定發展的重要信號。

“限售股”一直被很多市場人士看作是A股市場的“達摩克利斯之劍”，限售股的到期解禁和拋售往往對股市形成巨大的心理壓力，成為股價忽上忽下的重要誘因。2008年，中國股市出現前所未有的暴跌，“大小非”解禁被一些財經媒體解讀為股市暴跌的“推手”。一時間，“大小非”讓國內股民談虎色變，“限售股解禁”似乎更成為A股走強的一個“心腹之患”。不僅如此，“大小非”解禁并不是一個暫時性事件，根據股改安排，上市公司“大小非”解禁都有一個具體的時間表，總解禁數量達1.2萬億股。這意味著“大小非”解禁有一個很長的釋放過程。

在股票市場上，所有的正面和負面的信息都會被放大，何況“大小非”是在實質性地拋售，這必然對二級市場投資者形成強烈的心理壓力。

不可否認，在股權分置改革之前，由于市場割裂了股價波動與大股東利益的聯系，使其不僅不致力于提升公司業績，還經常惡意圈錢。作為一項基礎性改革和制度安排，解禁“大小非”，讓全部股權具有流動性，是股市完全市場化運行的基本要求。但是在具體改革過程中，卻忽略了一個重要問題，即由于歷史的原因，“大小非”所持股權與二級市場上普通投資者的股權其實是不同質的。“大小非”所持的股份一般只有1-2元的成本(這個區間包括了股改過程的送股成本)，而二級市場流通股的發行價格則是10倍以上的市盈率。

如果說，前一時期的股權分置改革在形成上市公司業績激勵機制方面已經初見成效的話，那么，今后的重點就應是如何形成穩定的市場機制了。此次國家出臺對個人轉讓限售股按20%稅率征收個人所得稅的規定，無疑有助于減少股市波動，維護市場健康穩定發展。

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