2011年03月24日 12:46
來源：中國經濟網

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隨著去年大量中小板和創業板企業上市，券商承銷業務井噴，但保薦公司隨后業績變臉的事件層出不窮，招商證券也惹上了不少麻煩。

事實上，如果把時間段拉長來看券商保薦后企業的業績狀況的話，從保薦制度實行的第二年算起到2008年12月31日，《投資者報》數據研究部發現，招商證券是保薦后公司業績變差比例相當高的券商，2007年到2009年業績連續下滑公司比例達三成，在同期保薦項目超過10家的券商中排名墊底。

面對保薦公司業績下滑的現象，招商證券相關人士以領導開會在外為由拒絕回答問題。

對于如何能夠改變保薦人只薦不保的現狀，財務專家夏草在接受《投資者報》記者采訪時建議："要引進西方的市場懲罰制度，改變國內訴訟無處可投的現狀。"

數據顯示，從2005年~2008年，招商證券一共承銷11家公司，其中有4家公司業績2007~2009年凈利潤下滑，占比達三成，分別是南京港、海鷗衛浴、福晶科技、榮勝超微。

而從2009年IPO重啟至2010年，其保薦數量達到28家公司，在去年三季度就變臉了8家，占比亦達28%。

面對多家保薦企業上市后業績快速下滑的原因，招商證券相關人士以領導開會在外為由搪塞記者。

但是有市場分析認為，可能是招商證券IPO內控出現了問題。財務專家夏草在2009年12月份，還發表了一篇博文《招商證券創業板慘遭滑鐵盧：內核瀆職》。雖然矛頭針對的是其保薦的公司在創業板頻頻被否，但是所暴露的問題也是顯而易見，其投行內部沒有把好關。

但招商證券投行部董事總經理謝繼軍堅信："我們選擇企業的標準以及內核體系是經過主板和中小板的成功檢驗，我們堅信在這兩個方面是沒問題的。"

招商內部對于公司的首發要求是：一般被保薦的公司要進入細分行業的前三名，對于前期篩選程序，成立了專門的質量控制部來進行管理。此外，還有20多人的兼職研究隊伍專門研究行業情況。

北京一位投行經理告訴《投資者報》記者，由于利益驅使，一些先天不足的問題公司，被保薦發行甚至包裝上市，責任缺失，讓原本該擔任輔導上市的投行和保薦人，只薦不保，這種情況很常見，尤其是去年以來大量企業上市，很多券商急急忙忙就把公司給推了出來。

不過，面對眾多質疑，招商證券也在調整思路，謝繼軍多次在公開場合稱，要上報業績更為穩健、業務鏈更為清晰的企業。

帥暉成IPO"毒藥"

讓人感到驚訝的是，招商證券所保薦的業績下滑公司背后，頻繁出現一個身影--保薦人帥暉。

他保薦的三家公司南京港、海鷗衛浴、榮勝超微2007年~2009年間凈利潤大幅下滑。不僅如此，他近來保薦的公司也是問題連連，就好似"IPO包裝毒藥"。

例如，2009年~2010年，他又參與了湘鄂情、同濟同捷、萬訊自控三家公司的承銷業務。

結果同濟同捷被證監會否決上市，湘鄂情去年的業績也出現了下滑。2011年1月31日，湘鄂情發布業績修正預告，2010年凈利潤預計下降5%~25%。至于萬訊自控去年8月份才上市，還未有完整的年度報告來考察。

資料顯示，帥暉，1968年出生，工商管理碩士，首批保薦代表人，從2000年開始從事投行業務，現任招商證券投資銀行總部執行董事；曾先后任職于香港英皇旗下富宇經貿發展公司，珠海國際信托投資公司投資銀行部，加拿大哥倫比亞國際金融公司；主要從事外匯交易、恒生指數交易、中國企業海外上市項目評估及國內投資銀行業務；曾主持和參與珠海粵僑實業股份有限公司上市項目、粵華電財務顧問、桑夏高科A股、滬杭甬A股增發、南京港IPO、華海藥業股改等項目。

值得注意的是，招商證券另一位保薦人周凱曾被證監會責罰。去年8月份，因其在擔任桂林三金保薦代表人期間，未到公司實地調研就輕易在招股申報稿里簽署承諾，被處以12個月內不受理推薦的重罰。

引進市場懲罰機制

根據《證券發行上市保薦制度暫行辦法》，證券上市當年即虧損或證券上市當年主營業務利潤比上年下滑50%以上，證監會自確認之日起三個月內不再受理保薦機構的推薦，并將相關保薦代表人從名單中去除。

按照這個標準，從2004年2月正式實施以來，還沒有出現上述情形而遭到懲罰的案例。

但上市第二年、第三年業績下降，保薦人該承擔什么責任，目前還沒有明確規定，而事實上后一種業績變臉情況更加普遍。

"公司上市后業績的表現實際上對于承銷商來說非常重要，這是一個能得到市場廣泛認同的門面。券商有了好的口碑后，在IPO銷售方面會更加如魚得水。"第一創業投行部董事副總經理冀強告訴《投資者報》記者。

在他看來，對于業績下降情況的評價要分兩面：一面是如果遇到天災，或2008年的金融危機而業績下滑，只要保薦人勤勉盡責就可以；但若是人為地在上市前包裝企業，虛構利潤，不提示風險，那就是保薦人的責任了。

"但是這一點很難取證。"冀強補充說道。

例如南京港，上市前三年凈利潤節節攀升，從2001年的4558萬元增長到2004年的5604萬元，但上市后情況就大變，凈利潤迅速下滑。

在招股說明書里，保薦人對該公司未來前景大書特書，認為憑借長三角的開發戰略，公司將具備良好的發展前景，同時，也用了相當的篇幅去提示風險，這樣的話，按照證監會的現有規定，就沒辦法懲罰券商。

夏草對《投資者報》記者表示，國內的保薦人監管還是一種行政責任，如果有投資者因為業績下降、投資有損失等問題起訴券商，都不知道去哪里告狀，也沒有專門的機構來受理。而西方則有相應懲罰機制，如果業績出現虧損，投資者為此起訴，投行可能會受到懲罰。(選自投資者報)