浦發銀行規模擴張再受阻僅剩降薪一條路

2010年03月04日 22:15中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

本想在2009年趕超招商銀行總資產的浦發銀行，卻面臨核心資本充足率提高的監管利劍，資產擴張模式已成強弩之末。如其沒有一個切實可行的中期發展規劃，只靠利率變動提高收益，一兩年內并不現實。銀行股的投資似乎仍停留在貸款規模層面，2009年，市場的一句口號“我們堅決購買能放貸款的銀行”驗證了這一點。2010年情形依舊。

今年年初，多位銀行分析師表示，如果今年三家城商行的貸款增速不能超過30%、7家股份制銀行不能超過20%，僅僅靠資產結構調整和息差變動，最多只能保證與2009年一樣的業績同比增加。

“但考慮到費用難以下降的問題，如果息差再次出現大幅波動，業績就會低于2009年增長。”一位剛參與南京銀行調研的分析師表示。

因此，為保證讓所有股東都可以參與，以配股價(8.85元)對應融資后的1.29倍市凈率(PB)配股融資的招行這一舉措也就不足為奇了，畢竟盡可能達到融資額220億元的上限，最大程度支撐資產擴張才是最重要的。

這就是目前銀監會實施資本嚴厲監管后，上市銀行面臨的選擇，要么融資持續放貸，要么被市場拋棄。與招行資本金情況類似的浦發行也面臨這樣的尷尬。

2009年第三季度，浦發行總資產環比下降2%，貸款環比下降3.7%。由于資產增速的下降，其平均凈資產收益率立刻從2008年一到三季度的40.1%降至2009年一到三季度的26.6%。

面對資本限制規模發展的困境，市場為浦發行開出了最直接的藥方—赴港上市。而浦發行管理層似乎并沒有就此做好計劃和打算，浦發行的多位工作人員表示，目前還沒有赴港上市融資的具體時間表。

看來，對于目前的市場困境，浦發行的管理層在經營上似乎并沒有如市場預期那樣更加主動和積極。

規模效應掌控利潤

從今年開始，中央政府明確地將區域經濟發展作為后金融危機時代中國經濟穩步增長的新的驅動力。這意味著以政策扶持加財政資金投入帶動更多社會資金的加入，使得區域GDP不斷走高，將是未來幾年經濟發展的重要方向。

由于受到持續的政策扶持，以上海為中心的華東區域和深圳所在的華南區域新一輪高速增長的城市化進程已經開始，這對銀行這個資源(資金)的最終掌控者的利潤增長起到了很大的作用。

在GDP高速增長的帶動下，銀行貸款規模增長實現盈利的快速上升。而當GDP開始下降、規模又無法增長時，利潤率就開始持續走低。單純依靠資產擴張模式盈利的浦發行就是一個很典型的例子。

在找尋浦發行利潤下降的真正原因時，多位分析師也曾考慮過是否是因為不斷的競爭者加入，導致了利潤的喪失？僅從數據調查來看，截至2009年上半年，浦發行的利潤分布中，華東地區一直占有60%-70%。即便是在銀行機構最多的上海，最近三年浦發行的市場份額也基本穩定。

也就是說，在目前中國的市場發展情形下，銀行業完全可以承受后來參與者的加入，利潤下滑更多是管理層自身的原因。

在中信建投結合官方數據的統計中，2005年至今，中國銀行業應該算得上是經歷了一個完整的利率周期，在利率周期的變動中，銀行的存貸利差在不斷縮小，從最初的3.6%逐步下降到3.06%。而在記者統計中，存貸利差下降至2.8%左右。

在上述完整的利率周期中，可以看到對銀行利潤產生最直接效果的因素是資產規模乘數效應。

我們可以以費雪方程式(流通中貨幣供給量和流通速度的乘積等于物價和國民生產總值的乘積)來證明規模乘數效應。

升息周期中，受益流通中貨幣供給總量的增加，銀行總的收益提高。在利率提高的初期，如果通脹率提高，而且經濟增長率提高，物價和國民生產總值同步增長，流通中的貨幣供給量和流通速度的乘積提高，這相當于流通中的貨幣供給總量增幅提高。銀行的信貸規模擴張，銀行的凈利息收入受到乘數效應的推動持續增加。

2005年-2007年年底，中國宏觀經濟處于加息周期中，期間通脹率和經濟增長率之和也在穩步提高，從最初的近9%提高到周期末的19%左右，提高了10%。升息周期中，流通中貨幣供給量總量增幅提高。2008年以后，中國宏觀經濟進入了降息的周期中，期間通脹率和經濟增長率之和下降，在2009年二季度下降至5%左右，為歷史的低點，而后逐步上升，在2009年年末再次達到9%左右。降息周期中，流通中總的貨幣供給量增速趨緩。

而浦發銀行的利潤波動幾乎與此完全相同。

中國的銀行業掌控著貨幣這一重要的國家資源，決定了信用擴張和貨幣供給增加主要通過銀行系統完成。通過銀行系統流出和創造出的貨幣流通總量越大，銀行體系從中受益也將越大。

既然浦發行是高擴張、高消耗的經營模式，那么不放貸又怎么盈利，但是這一次，浦發行確實是受到了規模擴張的制約。

規模擴張再次受阻

上一次浦發行受到資本金制約發展的情形還是在2005年。

巧合的是，當時宏觀調控政策與現在頗為相似：也是既要著重保證經濟高速增長，又要避免通貨膨脹和通貨緊縮。而且也是將之前的擴張性積極財政政策適時地轉向松緊適度的穩健財政政策。

在2005年浦發行的中期報告中，其資本充足率與8%(當時資本金監管底線)相差無幾，公司貸款增長明顯受阻，上半年貸款增長只完成了全年計劃的45%。

而二季度的貸款環比一季度出現負增長，使得公司的主營業務收入二季度的環比增長為5.45%，低于一季度的8.12%。其中利息收入的環比增速下降為6.21%，僅為一季度12.26%的一半水平。

考慮到浦發行資本金不足的狀況，當時不少券商將其評級調至中性，并明確表示再融資已經迫在眉睫。

到了三季度，受資本充足率的制約，浦發行貸款總額季度環比增速只有2.22%，比二季度下降了1.87%，僅完成全年目標的58.82%；貸款占總資產的比例降至66.89%，比二季度下降了2.14 個百分點。

由于當時有存貸凈利差擴大的因素，帶動了利息收入增長27%，而同時在當期債券投資收益上升的前提下，浦發行凈利潤只是出現環比少許的負增長而已。

對于資本金限制發展的問題，浦發行分別在2005年6月和12月發行了70億元金融債和20億元次級債維持著運營。但由于對公業務收入的比重在90%以上，對資本過大的消耗，導致在隨后的2006年底又進行了共計44億股的A股增發，當時的核心資本充足率也只有5.44%。而在隨后的三年經營中，浦發行的資本充足率只是維持在5%左右的水平。

如今，在銀監會將核心資本充足率提高至7%，并將其達標與能否發債聯系在一起的新的監管標準面前，浦發行不能再像前幾年那樣，資本金不夠就用發債來解決，現在要解決資本金來源只能通過資本市場融資，這對浦發行來說是一致命的打擊，但如不能盡快解決融資難題，其規模擴張將再次受阻或停滯。

壓低成本降低薪金

雖然2009年多家銀行都在調整資產結構，但是大多數分析師表示，短期內，周期性的息差影響，明顯大于長期的資產結構調整或是經營效率的提升。

而對于中間業務收入占比不超過10%、對公業務占比畸高的浦發行來說，要想通過調結構來實現利潤的增長更是難上加難。而壓低成本就成為浦發行必須要面對的現實。

仍然是在2005年，在三季度撥備前利潤比二季度減少1.54 億元、環比增速下降7.74%的情況下，占營業費用91.83%的業務及管理費環比增速達到32.29%，比二季度增加了25.07%。

在資產受制于資本金的當年，浦發行的人均員工費用為27.5萬元。而到了2009年，同樣又是資產規模擴張受到限制時，其人均費用仍在增長。2009年三季度，浦發行應付工資增提12億元，營業費用環比增長86%。經核算若將該因素剔除，三季度調整后營業費用約為30.75億元，較二季度調整后數據增長8.4%。

目前，還沒有2009年人均員工費用的具體數字。但根據高盛高華的統計，人均員工費用在40萬元左右。在2005至2008年的三年中，浦發銀行員工增加了74%，人均費用也提高了45%。

面對2009年可能只有個位數的凈利潤增長(中金測算增長僅為7.7%)，在2010年信貸規模受制資本金增速不容樂觀、利潤可能降低的前提下，浦發行的管理層還會無視股東的利益，而仍去追求更高費用嗎？

因此，如果融資不能順利進行，浦發行為了壓低成本，采取降薪等措施以減少人員費用支出或許是2010年必須要面對的選擇。-

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