□西南證券

“炒新”一直是內地股市的特色，而新上市的股票又由于以下原因而往往被市場熱炒：上市首日不設漲跌幅；上市前持股集中度分散；上檔無套牢盤的壓力等。不過，交易所針對此類投機性行為采取了限制性措施。那么，我們應該如何投資新股呢？

不宜參與上市首日爆炒

今年70家首發上市的公司在發行定價方面，按全面攤薄后的發行市盈率來看，有56家公司的發行價處于20倍至30倍之間。結合目前市場平均60倍的市盈率水平，上市后比發行價溢價100％－200％是較為正常的狀態。然而，8月份以來首發上市的西部材料、辰州礦業、方圓支承、中核鈦白、宏達經編上市首日漲幅均在400％以上，嚴重偏離了其合理定位水平。

7月底，為防止新股上市首日爆炒，深交所曾出臺政策加以約束：當盤中換手率達到80％時，發布風險提示公告；當盤中漲幅與開盤漲幅之差首次達到一定比例時，實施臨時停牌；對通過大筆集中申報、連續申報、高價申報等方式蓄意拉抬股價的重大異常交易行為實施重點監控。8月初，深交所進一步加強了新股上市首日及后續交易的實時監控，依據有關規定，深交所對新股上市首日盤中異常波動實施了多次臨時停牌處理。深交所在嚴密監控新股爆炒的同時，還向相關會員發出了限制賬戶交易警示函，要求這些會員及其營業部切實采取措施對客戶異常交易行為進行規范。深交所還提醒廣大中小投資者，要從“中工國際”、“拓邦電子”等新股炒作中吸取教訓，理性投資，不要盲目跟風炒作，并及時關注深交所的有關風險提示和臨時停牌公告。

實際上，爆炒上市首日的新股后果是十分慘痛的。拓邦電子在6月29日上市首日最高漲至71元，次日以后便連續跌停，目前市價僅為36元。8月3日上市的中核鈦白，8月7日最高漲至35.77元，此后便連續走低，目前市價僅為28元。可見，嚴重偏離市場合理定位的股價不會持續，而且必將向合理價格靠攏。普通投資者盲目參與熱炒往往會被高位套牢。而隨著交易所強化監管，新股在上市首日期間的過度投機也將被逐步有效抑制。

投資新股的理性投資理念

如果投資者申購未中簽，投資新股便只能等其上市后尋找投資機會。建議投資者借鑒以下的投資理念：

一、結合同類型A股公司的股價市盈率考量其合理定位水平。目前上市后新股的爆炒往往出現市盈率水平高于同類型其他上市公司的情況而造成投資機會缺失，投資者不妨靜待其隨著時間的推移逐步向理性價格回歸，在低于同類型A股上市公司的市盈率水平時再介入。當然，對于沒有同類型上市公司可比較的新股，由于缺乏參照系，市場定位便只能借鑒整體市場的平均水平。

二、大盤股公司首發配售部分解凍前通常會有階段性熱炒。大盤股發行時，機構投資者積極參與網下配售而持有較多股份，這部分股份將分別在上市后三個月、六個月解凍，戰略投資者配售部分則在一年后解凍。回顧2006年7月初上市的中國銀行、10月底上市的工商銀行，在2006年10月、11月、12月便出現了強勁的升勢，而進入2007年1月由于解凍期的到來，升勢便逐步趨緩而步入調整。因此，超級大盤股在機構投資者配售部分解凍前一段時間，或有一定的中線投資機會。

三、根據新上市公司的募集資金投向，判斷其動態市盈率。對于多數新上市公司而言，在完成資金募集后所投資建設的項目往往要經歷一年以上的時間，才會產生較多的收益，也就是說利潤不會顯著增加。然而，也有例外。如金融類公司現金流充裕后，便可以很快貸出資金（如銀行），或進行投資（如證券公司、保險機構），而迅速產生較大的收益。另外，實業類上市公司若使用募集資金進行收購兼并，而被投資項目無需經過建設期，也可以很快產生收益。不過，這需要投資者仔細研讀新上市公司的招股書，并結合行業方面的相關知識進行判斷。

此外，在新股的投資評估方面，市凈率、成長性等因素均可以被作為參考的指標。只有公司的業績才是決定其股價走勢的根本因素，短期內的盲目熱炒不僅難以把握，而且風險較大。

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