觀望氛圍在周二有所緩解，地產股帶動下的多頭反擊力度有所顯露。市場期待本周宏觀數據公布之后宏觀調控的“靴子”就會落地，而今年以來多次出現的利空兌現后的上漲有望再度重現。但事實會否真如人們所愿呢？

“靴子”不一定是最后一只

市場對于6月份經濟數據高企已有了普遍共識，因此對宏觀調控政策也有了一致預期，那就是取消利息稅和加息。不管誰先誰后，市場的看法無外乎就是這兩個可能采取的緊縮手段。可是，問題可能并不是想象當中的這么簡單，今年上半年多次出現的加息或者上調準備金率之后大盤就強勁上揚的格局恐怕難以出現。

筆者認為兩個方面的因素是值得考慮的。一是對緊縮政策的持續性考慮。利息稅和加息都是針對市場寬松的流動性，盡管不直接針對股市，但對投資者心理層面的影響是存在的。而造成充裕的流動性的根源在人民幣保持升值步伐狀態下不可能得到根本改變，流動性和低利率甚至實際負利率始終會成為困擾央行的一對矛盾。那么緊縮政策就不可能一步到位式地施加下來，而會采取漸進式地逐步釋放。目前我們普遍預期的緊縮政策只是一個步驟，而預期之外的措施并非不可能。上周末的定向央票就是一個很好的例子，市場之前對此是沒有預期的。而從市場利率并未出現明顯上揚的情況來看，流動性寬松依舊。今年以來央行使出了加息、上調存款準備金率、定向央票等各項手段，過剩的流動性雖然得到了一定程度的抑制，但是也并沒有出現資金面趨緊的狀況。因此，市場對于宏觀調控的持續程度和力度可能預期不足，相信“靴子”不會只有眼前這一只，很可能還有很多“靴子”跟在后面。

二是市場心態發生了改變。今年以來多次利空兌現往往成為新一輪升勢的起點，而此時非彼時，最主要的就是市場心態發生了比較明顯的轉變，人氣的消散導致資金的慣性推動力量明顯減弱。從上周開始的觀望氣氛很難因為數據公布而完全打消，連續的新增開戶數徘徊在10萬戶以下反映出場外資金的謹慎態度。而囤積在一級市場的資金在短期內也不可能回流到缺乏賺錢效應的二級市場上來，因為二級市場下跌而導致一級市場發行困難的擔憂在2萬億元的搖新資金襯托下是無力而蒼白的。相反，紅籌大盤股的加速發行很可能會提高一級市場資金的收益率，這不但不會驅趕資金回流，還可能加劇流失。

中報業績浪只會局部綻放

從中報預告來看，今年的中報業績增長明顯，預增家數達到291家，大大超過去年中報預增的172家。預增公司主要集中在金融保險、機械設備、石化與塑料以及生物醫藥等行業，這樣的分布跟市場預期基本是一致的，今年上半年的固定資產投資增速較快、上游原材料價格略有回落等因素是導致上述行業景氣度提升的主要原因。客觀來看，這種預增并沒有太多地超出市場的心理預期，而近期以銀行、保險、地產、機械等板塊為代表的權重指標股上揚在某種程度上只不過是對這種預期的重新確認。換句話說，這種兌現是建立在前期藍籌股沒有跟隨績差股大幅上漲基礎之上的，而藍籌股集體“暴動”的基礎并不具備，中報業績浪只會保持在局部范圍內的溫和綻放。其實最根本的一個因素就是估值問題，目前藍籌股的估值水平既不能算高，但肯定不能說便宜，所以藍籌股的價值軸心就被鎖定在一定的范圍內，中報業績浪大規模展開的可能性較小。

利空兌現后反彈力度有限

周二盤面比較明顯地顯示出多頭反擊愿望，但是成交量卻透露著謹慎心態的延續，說明觀望氛圍并沒有改變，成交量保持在相對較低的水平是制約行情發展的根本因素。即便在利空兌現之后多頭情緒也不會得以改變，反彈力度將比較有限。近期權重股的輪番表演掩蓋了其它股票的下跌，后市個股和大盤將持續分化，大盤維持弱勢橫盤整理過程中個股下跌風險依然較大。操作上仍應保持謹慎，警惕中報局部業績浪過后的大盤熱度繼續下降以及緊縮政策的延續，股指逐級盤落步伐不太可能在前期低點附近停止。

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