本周是8月份一系列宏觀數(shù)據(jù)披露的密集期，包括CPI在內(nèi)的這組數(shù)據(jù)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也是比較關(guān)鍵的，因此，每個(gè)月的這個(gè)時(shí)候往往會(huì)成為“數(shù)據(jù)敏感期”。上個(gè)月在數(shù)據(jù)敏感期的這段時(shí)間大盤出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，就是宏觀數(shù)據(jù)超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期，從而引發(fā)了廣泛的擔(dān)憂。那么，這次我們面臨的數(shù)據(jù)敏感期又會(huì)出現(xiàn)同樣的格局嗎？

從數(shù)據(jù)敏感到數(shù)據(jù)麻木

對(duì)于宏觀調(diào)控的擔(dān)憂在大盤跨越前期4300點(diǎn)的高點(diǎn)時(shí)是比較強(qiáng)烈的，那時(shí)的市場(chǎng)情緒對(duì)于利空的考慮還比較真切，因此在比較長(zhǎng)的一段時(shí)間里面對(duì)宏觀調(diào)控還是有相應(yīng)的懼怕。不過，市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變比較奇怪，我們?cè)?000點(diǎn)附近一直擔(dān)憂的宏觀調(diào)控、加息等壓力在那個(gè)時(shí)候發(fā)揮著巨大的作用，而到了5000點(diǎn)上方之后反而不擔(dān)心了。這種變化反映的一方面是市場(chǎng)的信心在增強(qiáng)，另一方面也透露出市場(chǎng)情緒的波動(dòng)并不完全涵蓋了市場(chǎng)環(huán)境的變化情況，或者說(shuō)反應(yīng)過度或者反應(yīng)不足。

客觀來(lái)看，8月份的宏觀數(shù)據(jù)不容樂觀。周一公布了工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.6%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲3.8%，前者主要是食品價(jià)格上漲8.6％的拉動(dòng)，而后者上漲的力量來(lái)自于有色金屬和黑色金屬材料類價(jià)格的上漲。預(yù)計(jì)很多數(shù)據(jù)還是要超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期，特別是CPI，加息和宏觀調(diào)控的壓力并不小，前期的調(diào)控節(jié)奏也可能進(jìn)一步加快加強(qiáng)。在優(yōu)秀的中報(bào)業(yè)績(jī)公布之后，調(diào)控的壓力會(huì)滯后地表露在三季報(bào)甚至四季度里面，并不能夠完全忽視宏觀調(diào)控給上市公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響壓力。但是，整個(gè)市場(chǎng)目前的人氣和氛圍非常強(qiáng)，對(duì)于8月數(shù)據(jù)表達(dá)的調(diào)控壓力并不會(huì)在意，也可以說(shuō)市場(chǎng)對(duì)于這些信號(hào)的態(tài)度是忽視和麻木的。這可以從上周同時(shí)上調(diào)準(zhǔn)備金率和發(fā)放懲罰性定向央票，但市場(chǎng)不為所動(dòng)就可以看得出來(lái)。所以，可以預(yù)見的是，即便數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)的預(yù)期、宏觀調(diào)控壓力進(jìn)一步加大，大盤仍然可能以麻木和忽略的態(tài)度來(lái)對(duì)待。

資金推動(dòng)力量可能保持到下旬

我們從估值的角度找不到持續(xù)大幅走高的論據(jù)，不過從資金和股票供求的角度還可以找出一些理由來(lái)，這也是近3個(gè)月來(lái)市場(chǎng)能夠持續(xù)上揚(yáng)的最主要的根據(jù)。首先，資金供應(yīng)的充足狀況可以延續(xù)一段時(shí)間，一方面是A股和基金的新增開戶數(shù)量都保持在20萬(wàn)戶/日的高位，提供較大的資金供應(yīng)，另一方面是前期8月下旬密集發(fā)行的大規(guī)模的基金進(jìn)入建倉(cāng)期，簡(jiǎn)單以一個(gè)月的建倉(cāng)速度來(lái)計(jì)算也可以到下旬，上周和本周還有部分老基金的擴(kuò)募，盡管規(guī)模比不上8月下旬的火爆，也能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供資金支援。那么，即使央行再度出手加息，市場(chǎng)負(fù)利率仍然維持，儲(chǔ)蓄資金流向股市和基金的速度估計(jì)仍然不會(huì)太慢。其次，籌碼供應(yīng)還沒有到嚴(yán)峻的時(shí)期。一方面10月份是大、小非解禁的高峰期，另一方面建設(shè)銀行的發(fā)行盡管就在眼前，而且后面陸續(xù)已經(jīng)拉開了紅籌股和H股回歸的帷幕，不過市場(chǎng)對(duì)此還是持比較樂觀的態(tài)度，認(rèn)為擴(kuò)容壓力不會(huì)馬上逼近。因此，這樣的供求格局有望維持相對(duì)樂觀狀態(tài)到下旬。

不過，資金供求天平的傾斜已經(jīng)逐漸改變方向，這一點(diǎn)似乎市場(chǎng)仍然沒有意識(shí)到。首先是基金的發(fā)行速度保持在相對(duì)的低速運(yùn)行狀態(tài)，也導(dǎo)致老基金擴(kuò)募備受追捧；其次是紅籌股和H股的回歸步伐加快可能超出預(yù)期，本周已經(jīng)又有兩家要上會(huì)，雖然規(guī)模較小，但估計(jì)大面積啟動(dòng)也在籌劃當(dāng)中；再次是QDII額度擴(kuò)大，南方基金的首只QDII基金發(fā)行規(guī)模并不受到嚴(yán)格的限制；最后是證監(jiān)會(huì)主席在投資者教育工作會(huì)議上提到有些新增賬戶沒有資金，是證券公司為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)存在的行為，甚至拉學(xué)生參與股市等等，這些可能會(huì)導(dǎo)致新增開戶數(shù)量增速的降低。這些因素的存在雖然不會(huì)較快地爆發(fā)出來(lái)，但是可能在積累之后就改變市場(chǎng)麻木的態(tài)度了。

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