本周是8月份一系列宏觀數據披露的密集期，包括CPI在內的這組數據對于投資者來說也是比較關鍵的，因此，每個月的這個時候往往會成為“數據敏感期”。上個月在數據敏感期的這段時間大盤出現了較大的波動，就是宏觀數據超出了市場的普遍預期，從而引發了廣泛的擔憂。那么，這次我們面臨的數據敏感期又會出現同樣的格局嗎？

從數據敏感到數據麻木

對于宏觀調控的擔憂在大盤跨越前期4300點的高點時是比較強烈的，那時的市場情緒對于利空的考慮還比較真切，因此在比較長的一段時間里面對宏觀調控還是有相應的懼怕。不過，市場情緒的轉變比較奇怪，我們在3000點附近一直擔憂的宏觀調控、加息等壓力在那個時候發揮著巨大的作用，而到了5000點上方之后反而不擔心了。這種變化反映的一方面是市場的信心在增強，另一方面也透露出市場情緒的波動并不完全涵蓋了市場環境的變化情況，或者說反應過度或者反應不足。

客觀來看，8月份的宏觀數據不容樂觀。周一公布了工業品出廠價格同比上漲2.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲3.8%，前者主要是食品價格上漲8.6％的拉動，而后者上漲的力量來自于有色金屬和黑色金屬材料類價格的上漲。預計很多數據還是要超出市場的普遍預期，特別是CPI，加息和宏觀調控的壓力并不小，前期的調控節奏也可能進一步加快加強。在優秀的中報業績公布之后，調控的壓力會滯后地表露在三季報甚至四季度里面，并不能夠完全忽視宏觀調控給上市公司帶來的業績影響壓力。但是，整個市場目前的人氣和氛圍非常強，對于8月數據表達的調控壓力并不會在意，也可以說市場對于這些信號的態度是忽視和麻木的。這可以從上周同時上調準備金率和發放懲罰性定向央票，但市場不為所動就可以看得出來。所以，可以預見的是，即便數據超出市場的預期、宏觀調控壓力進一步加大，大盤仍然可能以麻木和忽略的態度來對待。

資金推動力量可能保持到下旬

我們從估值的角度找不到持續大幅走高的論據，不過從資金和股票供求的角度還可以找出一些理由來，這也是近3個月來市場能夠持續上揚的最主要的根據。首先，資金供應的充足狀況可以延續一段時間，一方面是A股和基金的新增開戶數量都保持在20萬戶/日的高位，提供較大的資金供應，另一方面是前期8月下旬密集發行的大規模的基金進入建倉期，簡單以一個月的建倉速度來計算也可以到下旬，上周和本周還有部分老基金的擴募，盡管規模比不上8月下旬的火爆，也能夠為市場提供資金支援。那么，即使央行再度出手加息，市場負利率仍然維持，儲蓄資金流向股市和基金的速度估計仍然不會太慢。其次，籌碼供應還沒有到嚴峻的時期。一方面10月份是大、小非解禁的高峰期，另一方面建設銀行的發行盡管就在眼前，而且后面陸續已經拉開了紅籌股和H股回歸的帷幕，不過市場對此還是持比較樂觀的態度，認為擴容壓力不會馬上逼近。因此，這樣的供求格局有望維持相對樂觀狀態到下旬。

不過，資金供求天平的傾斜已經逐漸改變方向，這一點似乎市場仍然沒有意識到。首先是基金的發行速度保持在相對的低速運行狀態，也導致老基金擴募備受追捧；其次是紅籌股和H股的回歸步伐加快可能超出預期，本周已經又有兩家要上會，雖然規模較小，但估計大面積啟動也在籌劃當中；再次是QDII額度擴大，南方基金的首只QDII基金發行規模并不受到嚴格的限制；最后是證監會主席在投資者教育工作會議上提到有些新增賬戶沒有資金，是證券公司為了擴展業務存在的行為，甚至拉學生參與股市等等，這些可能會導致新增開戶數量增速的降低。這些因素的存在雖然不會較快地爆發出來，但是可能在積累之后就改變市場麻木的態度了。

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