謝百三：強勢牛市迎國慶

2007年09月29日 09:01金融投資報【大中小】【打印】已有評論0條

迎著密密麻麻新股，股市巍然不動

中國股市近期走勢引人注目，面臨著一批批航空母艦似新股的發行、上市，它會跌10-15%嗎？建設銀行、神華、中海油服……管理層肯定已經想明白了，股市走牛，不是什么壞事，可以讓更多的好企業、大銀行、H股、紅籌股等回來，此時不募資，更待何時？而相當多的投資者也分出三分之一或者二分之一倉位資金參與打新股、搖號（近期的收益可達5%）。一時間，資金緊張，每個大新股吸引了近2.5-2.7萬億巨資（這在10年前簡直不可思議?。?，七天回購與一天回購率奇高，一天回購率高達100%！

股市在周三，也一度萎縮下跌，跌破5400點，但成交量很小，滬市僅1000多億元，周四、周五，打新股資金殺回來，資金面好轉，立即翻紅上漲，上海成交僅900-1000多億。這說明，在新股密集上市之際，留守二級市場投資者心態很好，絕無懼色，依然惜售。這是一種強勢市場反映。其實，比起打新股來，在二級市場波動中做差價的收益也許更好。

盛世國慶談股市

一年一度國慶又來了。過去一直在爭“持幣過節”還是“持股過節”，現在這已是一個人們沒有多大興趣的問題了。過去是熊市，一年只能做1-2波，當然應該“打得贏就打，打不贏就走”。現在是牛市，選擇好股，起碼要騎到這頭牛走不動為止。股市實際上是全面多數股票都走得很好。建議不要隨便寫文章罵這些股有泡沫，那些股有泡沫。

什么叫“泡沫”？學術上很難定義。也許就是指按國際標準，超過美歐股票市盈率多一些了。但美、歐、日、港就一定對嗎？它們的普通商品多貴啊！一碗面，30港元；一片西瓜40元（合人民幣）；一套別墅2000萬港元。此外，最大的不同是，中國股市目前處于特殊時期，處于人民幣升值時期，今天中國大陸股市這一幕，一些國家（地區）都發生過，而且有過之而無不及。

用特殊時期的情況去和海外正常時期各國股市相比較，毫無意義。今天，歐元對美元已升值60%以上了，它們每天都在波動。我們從2005年7月至今只升了9.4%，還遠未到位，否則，美國國會何以那么氣急敗壞地通過針對“外國匯率”的法案。其實，匯率制度的選擇及其改革的方式、進度完全是一國主權范圍內的事。

但現在的問題是，人民幣也是該升值了：半年增加2600億，天文數字。外匯儲備高達14000億左右，等于10萬億人民幣的外匯，而本幣（M2）為37萬億，這種貨幣結構、這么多外匯，是不合理的，又只能去買肯定要貶值的、僅4-5%利率的美國國債。因此，人民幣升值是大勢所趨。升得太快，又怕幾千萬家民營企業受不了。于是就慢慢升，漲漲跌跌，有時“意外”地還跌幾天，弄得海外熱錢持續地蜂擁而入。外匯占款、基礎貨幣不得不被動地增發（吳曉靈語），社會游資巨大，推進了房市、股市及物價上漲。

在美、歐、日、港，它們的貨幣要么早升值了，要么將要貶值，它們的匯率與購買力平價很接近。而新興國家、發展中國家由于勞動力過剩、勞動力便宜，才會使二者相去較遠。此外，升值將持續很多年，日元從1：360升到1：78花了26年時間，臺灣新臺幣升值60%花了5年多。因此，過早判斷股市將走熊，實在沒什么意義。

調控房產，措施頻出；資金可能再度壓高股市與物價

近日萬科等房產股走勢滯重。主要是中央、地方政府又頻出調控舉措，上海出臺了八項嚴厲措施，想要平抑房地產價格。但這種調控對房地產市場的平抑作用是有限的。因為房價上漲的根源是人民幣漸進性升值，如城市房地產、黃金、石油和股市?？偟牟≡床蝗ィ瑑H在非主要環節上想辦法，是很難平抑房價、地價的。

加之，農民進城、大學生畢業留城。上海就是中國的紐約，紐約房價在美國這兩年房價大跌中是逆勢上漲的。上海每年人口增長幾十萬，怎么辦？應該鼓勵大學生畢業和農民工到中小城市去創業。國家對去中小城市就業、創業者應給以稅收、信貸上的種種優惠，就像當年美國西部大開發一樣。

另外要特別提醒有關方面，在日元、新臺幣升值時，日本、臺灣房市都漲了4-10倍以上，現在這么嚴厲平抑房地產，流動性過剩引發的巨資可能再度壓高股市與普通商品物價。

其他經濟問題

（1）物價在這以后將有所回落，不會發生80-90年代需求拉動性嚴重通脹。

（2）買QDII者，千萬小心，那些躍躍欲試的基金經理們拼命在宣傳、介紹香港、美國股價如何便宜、有投資價值。告訴這些經理們，新加坡股價最低，便宜到中國企業都不敢去上市了。何不把你們在北京、上海、深圳的房子賣了，去買些西藏拉薩、江西農村的房產等著漲啊！切記，本輪牛市是人民幣升值、流動性過剩所致。海外市場就是中國2003-2004年的股市，是很難贏利的，要不然，海外50億各國人民還不早就把它們炒上來嗎？

（3）以后股市跌下來怎么辦？———肯定會跌的。像日本，從3300點漲到3.89萬點，（用了18年），又跌到8000點（用了12年），現在1.5萬點。那是以后的事了。人民幣升值到位了，流動性不過剩了，資金大潮退走了，股市就轉熊了。我們也會有這一天的。問題是，人民幣升值不可能在此打住，我們才升了兩年多一點；現在還看不到頂在何方。宏觀經濟處于特殊時期，是不能用常態的經驗指標來預測的。此外，中國股市沒有墊頭信用交易，將來退潮時，比日本要扎實得多，風險也會小得多。