□安信證券?諸海濱

“十一”黃金周期間，外圍股市及商品市場均表現良好，加之消息面平靜，為節后A股市場紅盤高開創造了有利條件。不過，就十月份全月的市場走勢來說，我們認為流動性和政策面將繼續成為影響行情發展的兩大決定性因素。估計A股總體仍將保持震蕩態勢，難以出現幅度較大的下跌和上漲，但牛市的總體方向不變。

金融航運或成主力板塊

在“十一”A股休市期間，美國、歐洲及日本股市均走勢良好。不僅道瓊斯工業指數創出歷史新高，甚至在商品期貨市場上，銅、鉛等基本金屬也都逼近歷史高點。另外，和A股聯系最為緊密的香港恒生指數，上周更是突破了兩萬八千點的歷史新高。

我們認為，香港市場上周漲幅靠前的行業和板塊也會成為A股股指下階段上漲的主要推動力。數據顯示，香港市場上周升幅最大的恒指成份股及國指成份股主要為金融和航運兩大板塊。其中，工商銀行H股、中國人壽H股漲幅分別為9.9%和8.2%；而反映航運價格的BDI指數不斷上漲也刺激了航運板塊中的中國遠洋、中海集運全周漲幅超過10%。由于兩地聯系日益緊密，預計開盤后A股的相關板塊也會有所表現。加上大宗資源類期貨價格上漲刺激，基本可以確立金融、有色、航運等板塊將成為節后推動指數上漲的生力軍。

不過，節日期間港股的大幅波動走勢也給A股投資者帶來一些啟示，即快速上漲后也可能帶來較大級別的震蕩調整。恒指在上周連續創出新高后，波動幅度不斷加大，周三、周四兩天連續下跌超過2000點。因此A股節后如果出現急漲走勢，預計出現高位震蕩的概率也將隨之增大。

兩因素主導10月走勢

對于10月份市場走勢而言，我們認為流動性和政策面將繼續成為影響行情發展的兩大主要決定性因素。

一方面，10月的市場供求關系將依然保持較為緊張的局面。在股票供應上，中國移動、中國電信等多只大盤紅籌或H股的回歸預期又重新抬頭，股票供應加快的預期在短期內還有望持續。同時，10月份是股改限售時間到期相對集中的月份，限售股可流通的市值超過3200億元，成為今年全年最高的月份。二者可能從資金面上起到吸收市場多余流動性的作用，并可能在心理層面上對市場造成一定沖擊。另一方面，預計政策性壓力也將在十月份有所增加。

另外，大盤新股上市帶來的機構資金的資產重新配置，以及三季報期間的業績預期所引發的機構持倉配置調整，也可能引發行業板塊間的熱點轉移和市場的震蕩調整。目前，上證指數雖然不斷創出新高，但不少股票卻已經連續回調一段時間，各行業板塊的股價結構也已出現較大分化。

綜上所述，在影響牛市根基的基礎性因素未變的背景下，以及對流動性進一步收縮及敏感的時間段預期的雙重影響下，我們認為市場總體將保持震蕩攀升的態勢，而如果短期上漲速度過快而成交量持續出現背離，則短期市場或將出現一定調整。

從投資方向看，我們堅持看好上游行業，有色、煤炭、鋼鐵、建材等是較好的選擇。同時，我們也繼續看好電力、化工等估值相對合理的板塊。此外，相對低估品種以及具備外延式發展潛力的企業也具備相對高的投資價值。

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