謝國(guó)忠：2008我們買什么 A股當(dāng)心三個(gè)調(diào)整點(diǎn)

“投資第一個(gè)是不要虧錢，這是猶太人積累下來(lái)的原則；第二個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)小、價(jià)格合適，這兩個(gè)因素都在的時(shí)候再投；然后就是要有一個(gè)增長(zhǎng)空間，基本就這三個(gè)條件。”談起金融投資，坐在記者對(duì)面的謝國(guó)忠，黑框鏡片背后閃爍著一種睿智的光芒。這位畢業(yè)于麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)天才，曾先后擔(dān)任過(guò)世界銀行分析師和摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，目前正投身于私募股權(quán)投資（PE）行業(yè)。

2007年12月28日，這一天正好是2007年A股市場(chǎng)最后一個(gè)交易日。次貸危機(jī)的陰云依舊在華爾街上空彌漫，除此之外還有經(jīng)濟(jì)衰退的警報(bào)聲；前一天晚上，從遙遠(yuǎn)的巴基斯坦傳來(lái)貝·布托遇刺的消息，提醒我們這個(gè)世界仍然有著諸多的不安定因素。在南京西路附近一家僻靜的咖啡館，謝國(guó)忠接受了專訪，談?wù)撽P(guān)于在2008年更加充滿不確定性的金融環(huán)境中，如何進(jìn)行投資理財(cái)?shù)脑掝}。

謝國(guó)忠首先向記者分析了全球宏觀經(jīng)濟(jì)方面的形勢(shì)。2008年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將放緩，而美元貶值使歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)也受到拖累。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2008年的增長(zhǎng)速度可能要下降一半，發(fā)展中國(guó)家也將在7.5%的基礎(chǔ)上下降1個(gè)百分點(diǎn)左右。過(guò)去美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一旦放慢，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體就要出大問(wèn)題，主要是因?yàn)檫@些國(guó)家缺錢，出口一旦放慢，投資就要停下來(lái)，存在一個(gè)放大效應(yīng)。但近些年新興市場(chǎng)已經(jīng)積攢了很多的外匯儲(chǔ)備，因此上述情況應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)，從這個(gè)角度來(lái)看，2008年的投資會(huì)比較旺。

謝國(guó)忠同時(shí)分析稱，2008年中國(guó)向發(fā)達(dá)國(guó)家的出口可能是平或略有增長(zhǎng)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該還可以保持30%左右的高增長(zhǎng)，2008年出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)大概在2%到3%，放慢1.5到2個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年的總體增速應(yīng)該在9.5%到10%。

1A股：當(dāng)心三個(gè)調(diào)整點(diǎn)

●規(guī)避銀行股，看好保險(xiǎn)股

●看好中移動(dòng)回歸

●規(guī)避石油股和電力股，看好銅和鐵礦石等資源股，當(dāng)心鋼鐵股

●看好機(jī)械制造業(yè)股票

●看好公路之類的基建股票

經(jīng)過(guò)2006年以來(lái)狂飆突進(jìn)式的上漲，A股市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)成為全球市盈率最高的證券市場(chǎng)之一。在當(dāng)前這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，你如何看待2008年A股市場(chǎng)的走勢(shì)？哪些行業(yè)和板塊更具備投資機(jī)會(huì)？

謝國(guó)忠：過(guò)去三年，中國(guó)和其他國(guó)家一樣，都是通脹低房?jī)r(jià)漲，這兩個(gè)問(wèn)題是相關(guān)聯(lián)的。通脹低的情況下，央行的貨幣政策會(huì)放得比較松，貨幣發(fā)行很多，充裕的資金直接推高了房?jī)r(jià)。所以過(guò)去幾年比較好的投資都跟這個(gè)相關(guān)，最直接的就是房地產(chǎn)業(yè)，其次還有銀行和建筑材料等。

但通脹上去了情況會(huì)不一樣，通脹高了銀根要緊縮。在國(guó)外主要是調(diào)高利率和控制貨幣供應(yīng)。但中國(guó)貨幣供應(yīng)比較難控制，因?yàn)閰R率還是相對(duì)固定，所以目前主要通過(guò)控制信貸。2004年4月至9月份信貸曾經(jīng)控制得很緊，這次從2007年11月開始，是不是5個(gè)月很難說(shuō)，但之后肯定不會(huì)像2004年9月之后那么松，還是會(huì)偏緊。目前銀行的盈利主要還是靠貸款，信貸壓縮之后銀行盈利肯定要受影響。另外，存貸差也是一方面，中國(guó)目前的存貸差是4個(gè)百分點(diǎn)，存款的實(shí)際利率仍然是負(fù)利率主要與存貸差有關(guān)，現(xiàn)在貸款利率已經(jīng)是7%多，再加2個(gè)百分點(diǎn)就是9%多，很多企業(yè)都受不了。全世界平均的存貸差是1.5%左右，中國(guó)歷史上是2%左右，所以目前4%的存貸差從長(zhǎng)期來(lái)看是不能維持的，一旦存貸差被突破，銀行股就會(huì)出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

與銀行股相對(duì)應(yīng)的是保險(xiǎn)股。保險(xiǎn)目前實(shí)際上是存款的替代產(chǎn)品，存款利率上調(diào)對(duì)它是有利的，再加上保險(xiǎn)公司在證券投資上有一些優(yōu)勢(shì)。所以2008年保險(xiǎn)股從投資上是看好的，至少奧運(yùn)之前是可以的，奧運(yùn)之后就看它漲到多高，當(dāng)然也得當(dāng)心。

2008年中移動(dòng)很可能要回歸，這家公司大概有2.5萬(wàn)億港元的市值，來(lái)了之后比中石油也小不了多少。中國(guó)現(xiàn)在人多，其他的通信公司又缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，因此它現(xiàn)在實(shí)際上是一家獨(dú)大。加上它的市盈率也不算高，所以中移動(dòng)回歸之后是值得考慮的。

自然資源這一塊，我的判斷2008年油價(jià)是要下跌的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)衰退，美國(guó)的石油消費(fèi)是中國(guó)的3倍。油價(jià)下跌石油股要當(dāng)心了，像中石油這樣的公司，市盈率40倍，但2008年的增長(zhǎng)可能只有單位數(shù)，要撐住這么高的股價(jià)不容易。另外電力股也要避免，因?yàn)橥浉吡穗妰r(jià)不讓漲，但煤炭?jī)r(jià)格還是要漲。銅和鐵2008年還是很好的，尤其鐵礦石方面，世界市場(chǎng)就三家公司壟斷，澳大利亞的兩家公司我都認(rèn)識(shí)，它們實(shí)際上是相互串通的，2008年鐵礦石價(jià)格可能要漲40%到50%，因?yàn)楝F(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)很高了，它的合同價(jià)格沒(méi)有必要這么低。它們好了下游的企業(yè)就倒霉了，鋼鐵公司一定要注意，鐵礦石價(jià)格如果漲個(gè)40%到50%，鋼鐵企業(yè)到時(shí)候是吃不了兜著走。所以你要買鋼鐵股也要買它自己有礦的那些企業(yè)的股票。

另外機(jī)械制造業(yè)還是比較看好。因?yàn)橹袊?guó)機(jī)械制造業(yè)畢竟是跟歐洲和日本競(jìng)爭(zhēng)的，匯率漲個(gè)10%問(wèn)題也不大，不像輕工業(yè)是跟越南和印尼競(jìng)爭(zhēng)的，匯率漲個(gè)10%這些公司就失去競(jìng)爭(zhēng)力了。

還有基建方面公路還是很看好的，因?yàn)橹袊?guó)汽車銷售增長(zhǎng)還是很快，當(dāng)然汽車業(yè)現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)很厲害，但公路相對(duì)來(lái)說(shuō)還是具有壟斷性質(zhì)的。

在中國(guó)投資總體來(lái)說(shuō)是不容易的，合理的市盈率應(yīng)該和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)差不多，像中移動(dòng)這樣的公司，2008年市盈率25倍，中國(guó)市場(chǎng)就是它的市場(chǎng)，但也很難有25%的增長(zhǎng)；還有振華港機(jī)這樣的公司，2008年的市盈率也有30多倍，國(guó)外機(jī)械制造業(yè)市盈率一般也就10多倍。但在中國(guó)這些股票還不算貴，因?yàn)槭袌?chǎng)整體的市盈率已經(jīng)有50倍了，投資實(shí)際上投的是相對(duì)價(jià)值。

另外，在中國(guó)股市還必須注意政府政策。目前，政策穩(wěn)定股市的一個(gè)重要工具是批基金，這跟老百姓的一個(gè)投資誤區(qū)有關(guān)系，老百姓覺(jué)得新基金便宜，才1塊錢。事實(shí)上，基金沒(méi)有絕對(duì)價(jià)值，只有相對(duì)價(jià)值，它和股市一樣貴，和股市一樣便宜。買基金其實(shí)是時(shí)間越長(zhǎng)的基金越好，主要看它選股票的能力和應(yīng)變的能力。但現(xiàn)在基金漲得越快反而老百姓去贖回，覺(jué)得基金價(jià)格太高了。當(dāng)然老百姓也會(huì)學(xué)，到時(shí)候他知道基金不是這么回事，那時(shí)股市就會(huì)面臨一個(gè)tippingpoint（轉(zhuǎn)折點(diǎn)），瞬間出現(xiàn)比較大的調(diào)整。2008年中國(guó)股市要當(dāng)心三個(gè)調(diào)整點(diǎn)，一是奧運(yùn)會(huì)之后，可能面臨一個(gè)心理支撐的依托問(wèn)題；二是政府批基金撐股市失效；三是美元見底反彈，當(dāng)全世界的錢都重新往那邊走的話，股市可能出現(xiàn)大的調(diào)整。

上面三個(gè)調(diào)整點(diǎn)股民們一定要注意把握，因?yàn)槌垂善弊钪匾木褪遣灰筇?，留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。猶太人積累的原則首先就是不虧，不要貪過(guò)頭，不要賺最后一塊錢，有把握的錢才去賺，沒(méi)把握的錢不要去賺，看著別人賺錢不要眼紅。

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