謝國忠：2008我們買什么 A股當(dāng)心三個調(diào)整點

“投資第一個是不要虧錢，這是猶太人積累下來的原則；第二個是風(fēng)險小、價格合適，這兩個因素都在的時候再投；然后就是要有一個增長空間，基本就這三個條件?！闭勂鸾鹑谕顿Y，坐在記者對面的謝國忠，黑框鏡片背后閃爍著一種睿智的光芒。這位畢業(yè)于麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)天才，曾先后擔(dān)任過世界銀行分析師和摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，目前正投身于私募股權(quán)投資（PE）行業(yè)。

2007年12月28日，這一天正好是2007年A股市場最后一個交易日。次貸危機的陰云依舊在華爾街上空彌漫，除此之外還有經(jīng)濟(jì)衰退的警報聲；前一天晚上，從遙遠(yuǎn)的巴基斯坦傳來貝·布托遇刺的消息，提醒我們這個世界仍然有著諸多的不安定因素。在南京西路附近一家僻靜的咖啡館，謝國忠接受了專訪，談?wù)撽P(guān)于在2008年更加充滿不確定性的金融環(huán)境中，如何進(jìn)行投資理財?shù)脑掝}。

謝國忠首先向記者分析了全球宏觀經(jīng)濟(jì)方面的形勢。2008年美國的經(jīng)濟(jì)將放緩，而美元貶值使歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)也受到拖累。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2008年的增長速度可能要下降一半，發(fā)展中國家也將在7.5%的基礎(chǔ)上下降1個百分點左右。過去美國經(jīng)濟(jì)增長速度一旦放慢，新興市場經(jīng)濟(jì)體就要出大問題，主要是因為這些國家缺錢，出口一旦放慢，投資就要停下來，存在一個放大效應(yīng)。但近些年新興市場已經(jīng)積攢了很多的外匯儲備，因此上述情況應(yīng)該不會出現(xiàn)，從這個角度來看，2008年的投資會比較旺。

謝國忠同時分析稱，2008年中國向發(fā)達(dá)國家的出口可能是平或略有增長，對發(fā)展中國家應(yīng)該還可以保持30%左右的高增長，2008年出口對GDP的貢獻(xiàn)大概在2%到3%，放慢1.5到2個百分點，中國經(jīng)濟(jì)2008年的總體增速應(yīng)該在9.5%到10%。

1A股：當(dāng)心三個調(diào)整點

●規(guī)避銀行股，看好保險股

●看好中移動回歸

●規(guī)避石油股和電力股，看好銅和鐵礦石等資源股，當(dāng)心鋼鐵股

●看好機械制造業(yè)股票

●看好公路之類的基建股票

經(jīng)過2006年以來狂飆突進(jìn)式的上漲，A股市場現(xiàn)在已經(jīng)成為全球市盈率最高的證券市場之一。在當(dāng)前這樣的經(jīng)濟(jì)增長的背景下，你如何看待2008年A股市場的走勢？哪些行業(yè)和板塊更具備投資機會？

謝國忠：過去三年，中國和其他國家一樣，都是通脹低房價漲，這兩個問題是相關(guān)聯(lián)的。通脹低的情況下，央行的貨幣政策會放得比較松，貨幣發(fā)行很多，充裕的資金直接推高了房價。所以過去幾年比較好的投資都跟這個相關(guān)，最直接的就是房地產(chǎn)業(yè)，其次還有銀行和建筑材料等。

但通脹上去了情況會不一樣，通脹高了銀根要緊縮。在國外主要是調(diào)高利率和控制貨幣供應(yīng)。但中國貨幣供應(yīng)比較難控制，因為匯率還是相對固定，所以目前主要通過控制信貸。2004年4月至9月份信貸曾經(jīng)控制得很緊，這次從2007年11月開始，是不是5個月很難說，但之后肯定不會像2004年9月之后那么松，還是會偏緊。目前銀行的盈利主要還是靠貸款，信貸壓縮之后銀行盈利肯定要受影響。另外，存貸差也是一方面，中國目前的存貸差是4個百分點，存款的實際利率仍然是負(fù)利率主要與存貸差有關(guān)，現(xiàn)在貸款利率已經(jīng)是7%多，再加2個百分點就是9%多，很多企業(yè)都受不了。全世界平均的存貸差是1.5%左右，中國歷史上是2%左右，所以目前4%的存貸差從長期來看是不能維持的，一旦存貸差被突破，銀行股就會出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

與銀行股相對應(yīng)的是保險股。保險目前實際上是存款的替代產(chǎn)品，存款利率上調(diào)對它是有利的，再加上保險公司在證券投資上有一些優(yōu)勢。所以2008年保險股從投資上是看好的，至少奧運之前是可以的，奧運之后就看它漲到多高，當(dāng)然也得當(dāng)心。

2008年中移動很可能要回歸，這家公司大概有2.5萬億港元的市值，來了之后比中石油也小不了多少。中國現(xiàn)在人多，其他的通信公司又缺乏競爭力，因此它現(xiàn)在實際上是一家獨大。加上它的市盈率也不算高，所以中移動回歸之后是值得考慮的。

自然資源這一塊，我的判斷2008年油價是要下跌的，美國經(jīng)濟(jì)很可能會衰退，美國的石油消費是中國的3倍。油價下跌石油股要當(dāng)心了，像中石油這樣的公司，市盈率40倍，但2008年的增長可能只有單位數(shù)，要撐住這么高的股價不容易。另外電力股也要避免，因為通脹高了電價不讓漲，但煤炭價格還是要漲。銅和鐵2008年還是很好的，尤其鐵礦石方面，世界市場就三家公司壟斷，澳大利亞的兩家公司我都認(rèn)識，它們實際上是相互串通的，2008年鐵礦石價格可能要漲40%到50%，因為現(xiàn)在現(xiàn)貨市場價格已經(jīng)很高了，它的合同價格沒有必要這么低。它們好了下游的企業(yè)就倒霉了，鋼鐵公司一定要注意，鐵礦石價格如果漲個40%到50%，鋼鐵企業(yè)到時候是吃不了兜著走。所以你要買鋼鐵股也要買它自己有礦的那些企業(yè)的股票。

另外機械制造業(yè)還是比較看好。因為中國機械制造業(yè)畢竟是跟歐洲和日本競爭的，匯率漲個10%問題也不大，不像輕工業(yè)是跟越南和印尼競爭的，匯率漲個10%這些公司就失去競爭力了。

還有基建方面公路還是很看好的，因為中國汽車銷售增長還是很快，當(dāng)然汽車業(yè)現(xiàn)在競爭很厲害，但公路相對來說還是具有壟斷性質(zhì)的。

在中國投資總體來說是不容易的，合理的市盈率應(yīng)該和業(yè)績增長差不多，像中移動這樣的公司，2008年市盈率25倍，中國市場就是它的市場，但也很難有25%的增長；還有振華港機這樣的公司，2008年的市盈率也有30多倍，國外機械制造業(yè)市盈率一般也就10多倍。但在中國這些股票還不算貴，因為市場整體的市盈率已經(jīng)有50倍了，投資實際上投的是相對價值。

另外，在中國股市還必須注意政府政策。目前，政策穩(wěn)定股市的一個重要工具是批基金，這跟老百姓的一個投資誤區(qū)有關(guān)系，老百姓覺得新基金便宜，才1塊錢。事實上，基金沒有絕對價值，只有相對價值，它和股市一樣貴，和股市一樣便宜。買基金其實是時間越長的基金越好，主要看它選股票的能力和應(yīng)變的能力。但現(xiàn)在基金漲得越快反而老百姓去贖回，覺得基金價格太高了。當(dāng)然老百姓也會學(xué)，到時候他知道基金不是這么回事，那時股市就會面臨一個tippingpoint（轉(zhuǎn)折點），瞬間出現(xiàn)比較大的調(diào)整。2008年中國股市要當(dāng)心三個調(diào)整點，一是奧運會之后，可能面臨一個心理支撐的依托問題；二是政府批基金撐股市失效；三是美元見底反彈，當(dāng)全世界的錢都重新往那邊走的話，股市可能出現(xiàn)大的調(diào)整。

上面三個調(diào)整點股民們一定要注意把握，因為炒股票最重要的就是不要大虧，留得青山在，不怕沒柴燒。猶太人積累的原則首先就是不虧，不要貪過頭，不要賺最后一塊錢，有把握的錢才去賺，沒把握的錢不要去賺，看著別人賺錢不要眼紅。

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