國投瑞銀瑞福分級基金、工銀瑞信紅利基金和大成優(yōu)選基金已經(jīng)或即將發(fā)行，這3只基金均被認為是創(chuàng)新型基金，針對市場關(guān)心的問題，銀河證券首席基金分析師胡立峰表示創(chuàng)新將推動基金業(yè)第三次發(fā)展浪潮。

記者：國投瑞銀瑞福分級基金、工銀瑞信紅利基金和大成優(yōu)選基金均被認為是創(chuàng)新型基金，你如何看待這3只基金的創(chuàng)新點和創(chuàng)新意義？

胡立峰：基金創(chuàng)新應(yīng)依據(jù)《證券投資基金法》及其配套法規(guī)組成的基金法律法規(guī)體系。基金法對于封閉式基金給出了明確定義，其中有三個要點：一是份額總額固定，二是不得贖回，三是可以上市交易。同樣基金法也對開放式基金給出明確定義，其中有兩個要點：一是份額總額不固定，二是份額可以申購和贖回。基金法也為基金業(yè)發(fā)展預(yù)留了創(chuàng)新空間，在封閉式基金和開放式基金之外給出了其他運作方式基金的廣闊空間。

依照《證券投資基金法》及其配套法規(guī)的規(guī)定，國投瑞銀瑞福基金既不是封閉式基金，也不是開放式基金，可以定義成是封閉式基金和開放式基金的集合，是創(chuàng)新型基金。工銀瑞信紅利基金的性質(zhì)，本質(zhì)上是一只傳統(tǒng)意義上的開放式基金，只是第一年封閉化運作，既不接受申購也不接受贖回。從這個角度思考，大成優(yōu)選股票型證券投資基金是真正意義上的創(chuàng)新型封閉式基金。

記者：大成優(yōu)選股票型是第一只創(chuàng)新封閉式基金，其意義何在與現(xiàn)有的封閉式基金是什么樣的關(guān)系？

胡立峰：大成優(yōu)選是2004年7月1日《證券投資基金法》實施后的第一只封閉式基金，具有重大的現(xiàn)實意義和深遠的歷史意義，代表著我國封閉式基金發(fā)展的主流方向。該基金獲準發(fā)行意味著2002年8月基金銀豐發(fā)行之后停滯整整5年的封閉式基金發(fā)行重新拉開序幕。該基金獲批發(fā)行，意味著封閉式基金轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新進入了“開弓沒有回頭箭”的階段。該基金能否順利發(fā)行，上市之后能否確保不折價甚至適度溢價，這一系列問題都取決于現(xiàn)有封閉式基金能否消滅折價。如果現(xiàn)有封閉式基金仍然保持高折價狀態(tài)，那大成優(yōu)選基金的發(fā)行及其上市將遇到一定的壓力。從這個角度思考，大成優(yōu)選創(chuàng)新封基的發(fā)行，是封閉式基金高折價問題的一次徹底攤牌，是一次矛盾的總爆發(fā)。截至2007年7月6日，39只封閉式基金凈值總額1958.85億元，市值總額1475.02億元，加權(quán)平均折價率24.70％。高折價問題是新的封閉式基金發(fā)行的“攔路虎”，老封基的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新到了不能再拖的地步了。封閉式基金改革之箭已經(jīng)射出。

記者：你在去年年底就提出中國基金業(yè)的第三次發(fā)展浪潮，能否簡要介紹一下？

胡立峰：基金業(yè)在快速發(fā)展中出現(xiàn)了新的特點，出現(xiàn)了吸收封閉與開放兩大類型基金各自優(yōu)點的新型組織形式與交易方式的基金，開放式基金封閉化運作，封閉式基金有限開放。LOF與ETF的成功運行，拓寬了國內(nèi)基金業(yè)的視野，豐富了國內(nèi)基金產(chǎn)品。隨著市場波動加劇，長期投資者受到頻繁申購贖回的困擾。頻繁申購和贖回導致基金增加了大量交易成本和沖擊成本。開放式基金希望持有人長期投資，但長期投資者卻為短線交易負擔主要的交易成本。今年以來部分基金通過份額拆分和大比例分紅來實施集中申購，有的基金份額規(guī)模短期之內(nèi)迅速增長，一定程度上影響了投資組合的效率。今年5月30日提高印花稅之后，基金的股票交易成本由單邊的0.2％提高到0.4％，開放式基金申購贖回引致的股票交易成本影響到了基金資產(chǎn)。從五年的中長期投資來看，交易成本和沖擊成本足以侵蝕利潤。而封閉式基金沒有這方面的困擾，基金管理人可以“從容不迫、閑庭信步”地進行自主投資，從而大幅度提高投資效率并顯著降低交易成本。

目前中國基金業(yè)在1.8萬億的新高面前，將推進第三次發(fā)展浪潮，將呈現(xiàn)“封中有開、開中有封、互相融合、共同發(fā)展”的態(tài)勢。封閉式基金是一種很好的基金產(chǎn)品，尤其是目前中國基金“一開獨大”的背景下，從構(gòu)造基業(yè)生態(tài)多樣化和產(chǎn)品多元化思路出發(fā)，在目前開放式基金占據(jù)主導地位的情況下，封閉式基金將迎來更大的發(fā)展前景。

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