大盤仍將維持震蕩運(yùn)行

□安信證券 諸海濱

由于即將進(jìn)入2月份宏觀數(shù)據(jù)披露的階段，在兩會所確定的“防通脹為首要任務(wù)”的一致預(yù)期下，實際政策的選擇將成為下周關(guān)注的焦點。而在這一期間，市場走勢也可能繼續(xù)延續(xù)震蕩格局，待CPI、信貸、投資等一些核心的宏觀數(shù)據(jù)披露后，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢也會階段性明朗。操作上，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我們建議投資者以投資品為主要配置方向，并可關(guān)注保險等具有安全邊際行業(yè)的投資機(jī)會。

CPI等數(shù)據(jù)成下周焦點

與前一周相比，本周最大的特點是政策環(huán)境不同。在本周兩會召開期間，A股也主要呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，會議期間各類重要議題、相關(guān)政府部門代表或者新聞發(fā)言人表態(tài)都成為引起市場波動的因素，表現(xiàn)在市場上就是A股的振幅加大。上證綜指一周震蕩幅度達(dá)到6.01%，滬深300指數(shù)及深圳成指振幅也都超過7%。進(jìn)一步觀察本周A股市場總成交額，全市場成交金額共計9025億，相比前一交易周的6339億，放大幅度也超過四成。波動程度增加及成交金額迅速放大，都反映出投資者持股信心極不穩(wěn)定及對于未來市場走勢分歧的增大。進(jìn)一步從行業(yè)角度出發(fā)，數(shù)據(jù)顯示全周跌幅靠前的鋼鐵、金融、機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)纫矡o一不是對宏觀政策極為敏感的行業(yè)。由此可見，本周A股市場之所以出現(xiàn)上下震蕩的拉鋸走勢，和投資者對政府是否持續(xù)采取雙緊的調(diào)控政策的不同預(yù)期密不可分。

對于下周市場，我們認(rèn)為A股將進(jìn)入一個重要的時間窗口。在10日至14日的一周內(nèi)，會連續(xù)公布包括“工業(yè)品出廠價格指數(shù)、消費(fèi)價格指數(shù)、進(jìn)出口增速、貿(mào)易順差、M1/M2增速、貸款余額增速”等在內(nèi)的一連串2月份宏觀重要指標(biāo)。這些數(shù)據(jù)的公布，對判斷一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體形勢極為重要，同時數(shù)據(jù)公布后采取的貨幣政策情況也勢必成為市場各方關(guān)注焦點。

資源品種成為投資方向

對于下周市場，我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，因為雖然本周政府公報中對于“防通脹為首要任務(wù)”的基調(diào)已經(jīng)確立，但雙緊的調(diào)控政策對A股市場影響的真正不確定性，仍主要在于所采取政策緊縮的程度和時間。

實際上，雙緊政策在近2個月來已經(jīng)成為市場的普遍預(yù)期，證券市場也已經(jīng)給予了比較充分的反應(yīng)。同時兩會期間，各個層面的管理層也都表示出對經(jīng)濟(jì)所面臨的困難的充分認(rèn)識。雪災(zāi)暴露出供應(yīng)緊張的問題加上災(zāi)后重建，國內(nèi)供需不平衡導(dǎo)致的物價壓力，靠行政命令難以根本改變，因此未來最嚴(yán)厲的政策情況或是維持現(xiàn)狀，且完全存在靈活操作的可能，并向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。如果宏觀數(shù)據(jù)披露后出臺政策只是進(jìn)行了適度調(diào)整，將很大程度上消除市場超調(diào)的風(fēng)險預(yù)期，在A股歷史上，這多成為引發(fā)反彈的導(dǎo)火索。

另一方面，下周起其它影響市場的不確定因素也會減弱，如兩會關(guān)于經(jīng)濟(jì)的議程基本結(jié)束、大量限售股解禁壓力到了下旬起也開始減弱。而市場資金層面上，新基金發(fā)行及老基金重開拆分的大門所帶來資金的累計效果，也將使市場資金面失衡的格局緩解。因此綜合來看，投資者沒有必要過分擔(dān)心市場的未來走勢，這一階段A股更可能維持震蕩運(yùn)行的趨勢。

隨著金融、地產(chǎn)下跌和鋼鐵板塊補(bǔ)跌之后，市場估值中樞已回到相對合理的水平。而在宏觀預(yù)期明朗、資金面向好以及再融資問題明晰化的背景下，市場下一階段有望迎來恢復(fù)性上漲。操作上，結(jié)合市場的運(yùn)行環(huán)境，我們認(rèn)為在全球通脹背景下，建議投資者配置投資品為主的資產(chǎn)。那些直接受益于價格上漲的資源及替代品(化工、農(nóng)業(yè)、煤炭等)在這期間可能會出現(xiàn)較好收益。另外，能夠轉(zhuǎn)移成本的周期行業(yè)和已具備安全邊際的保險行業(yè)也值得重點關(guān)注。

農(nóng)業(yè)

交通運(yùn)輸

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