大盤仍將維持震蕩運行

□安信證券 諸海濱

由于即將進入2月份宏觀數據披露的階段，在兩會所確定的“防通脹為首要任務”的一致預期下，實際政策的選擇將成為下周關注的焦點。而在這一期間，市場走勢也可能繼續延續震蕩格局，待CPI、信貸、投資等一些核心的宏觀數據披露后，一季度經濟運行形勢也會階段性明朗。操作上，根據宏觀經濟形勢，我們建議投資者以投資品為主要配置方向，并可關注保險等具有安全邊際行業的投資機會。

CPI等數據成下周焦點

與前一周相比，本周最大的特點是政策環境不同。在本周兩會召開期間，A股也主要呈現先揚后抑走勢，會議期間各類重要議題、相關政府部門代表或者新聞發言人表態都成為引起市場波動的因素，表現在市場上就是A股的振幅加大。上證綜指一周震蕩幅度達到6.01%，滬深300指數及深圳成指振幅也都超過7%。進一步觀察本周A股市場總成交額，全市場成交金額共計9025億，相比前一交易周的6339億，放大幅度也超過四成。波動程度增加及成交金額迅速放大，都反映出投資者持股信心極不穩定及對于未來市場走勢分歧的增大。進一步從行業角度出發，數據顯示全周跌幅靠前的鋼鐵、金融、機械、交通運輸等也無一不是對宏觀政策極為敏感的行業。由此可見，本周A股市場之所以出現上下震蕩的拉鋸走勢，和投資者對政府是否持續采取雙緊的調控政策的不同預期密不可分。

對于下周市場，我們認為A股將進入一個重要的時間窗口。在10日至14日的一周內，會連續公布包括“工業品出廠價格指數、消費價格指數、進出口增速、貿易順差、M1/M2增速、貸款余額增速”等在內的一連串2月份宏觀重要指標。這些數據的公布，對判斷一季度的經濟運行的總體形勢極為重要，同時數據公布后采取的貨幣政策情況也勢必成為市場各方關注焦點。

資源品種成為投資方向

對于下周市場，我們繼續維持謹慎樂觀的態度，因為雖然本周政府公報中對于“防通脹為首要任務”的基調已經確立，但雙緊的調控政策對A股市場影響的真正不確定性，仍主要在于所采取政策緊縮的程度和時間。

實際上，雙緊政策在近2個月來已經成為市場的普遍預期，證券市場也已經給予了比較充分的反應。同時兩會期間，各個層面的管理層也都表示出對經濟所面臨的困難的充分認識。雪災暴露出供應緊張的問題加上災后重建，國內供需不平衡導致的物價壓力，靠行政命令難以根本改變，因此未來最嚴厲的政策情況或是維持現狀，且完全存在靈活操作的可能，并向實體經濟傾斜。如果宏觀數據披露后出臺政策只是進行了適度調整，將很大程度上消除市場超調的風險預期，在A股歷史上，這多成為引發反彈的導火索。

另一方面，下周起其它影響市場的不確定因素也會減弱，如兩會關于經濟的議程基本結束、大量限售股解禁壓力到了下旬起也開始減弱。而市場資金層面上，新基金發行及老基金重開拆分的大門所帶來資金的累計效果，也將使市場資金面失衡的格局緩解。因此綜合來看，投資者沒有必要過分擔心市場的未來走勢，這一階段A股更可能維持震蕩運行的趨勢。

隨著金融、地產下跌和鋼鐵板塊補跌之后，市場估值中樞已回到相對合理的水平。而在宏觀預期明朗、資金面向好以及再融資問題明晰化的背景下，市場下一階段有望迎來恢復性上漲。操作上，結合市場的運行環境，我們認為在全球通脹背景下，建議投資者配置投資品為主的資產。那些直接受益于價格上漲的資源及替代品(化工、農業、煤炭等)在這期間可能會出現較好收益。另外，能夠轉移成本的周期行業和已具備安全邊際的保險行業也值得重點關注。

農業

交通運輸

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