吳曉求：兩股力量推動市場中國股市進入“謹慎區(qū)”

吳曉求：現(xiàn)任中國人民大學教授、博士生導師，校長助理，研究生院常務副院長，中國人民大學金融與證券研究所所長，教育部長江學者特聘教授。主要著作有《處在十字路口的中國資本市場》、《證券投資學》、《中國資本市場：股權分裂與流動性變革》、《市場主導型金融體系：中國的戰(zhàn)略選擇》、《股權分置改革后的中國資本市場》等。

記者：近來，滬深股指和成交金額多次刷新歷史高點。兩市股指也是氣勢如虹，呈現(xiàn)出加速上揚的態(tài)勢。您如何看待推動行情不斷走好的原因？

吳曉求：這是很多因素綜合作用的結果。首先，投資者對市場有很好的預期。股權分置改革去年基本結束，改革成功的效應雖然有所降低但仍然在延續(xù)，它促進市場不斷成熟、成長、發(fā)展。

二是上市公司的業(yè)績出人意料的改善。2006年上市公司平均業(yè)績較2005年增長30%，推動市場不斷往前走。

三是通過股權分置改革和其他措施的實施，上市公司具備了把企業(yè)做好的動力。一些上市公司實行了期權獎勵，股票期權的預期收益著眼于未來。這一點是很重要的，不然市場不可能持續(xù)成長。

四是券商的規(guī)模越來越大，贏利速度越來越快，噱頭在增加，與此同時，很多上市公司投資券商。我們看到一個現(xiàn)象，券商利潤越來越多，與券商有關的上市公司也隨之漲得很快，上市公司股票的上漲又帶來券商利潤的增多，這樣形成一個循環(huán)。應該說沒有券商交易量的放大不會有股票市場這么快的增長。

五是周邊市場呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲。此外，還包括宏觀經(jīng)濟的向好，國際收支順差等因素。應該說，流動性過剩在客觀上也使資金量達到足夠多，基金發(fā)行速度的加快，規(guī)模的擴大，資金量的增多，都是推動行情不斷走好原因。

記者：諸多因素中哪個因素最重要？

吳曉求：還是投資者的預期。

記者：伴隨著股市行情的火爆，新入市投資者明顯增多。4月9日和4月10日，兩天新增A股開戶數(shù)約為38.3萬戶，而去年4月份全月A股新增開戶數(shù)總和僅為20.7萬。您曾說過，“牛市”不等于“健康市”，現(xiàn)階段有哪些風險值得警惕？

吳曉求：目前有兩股力量推動市場，一是直接投資者，二是越來越多的基金投資者。市場往上走，進入了“謹慎區(qū)”。目前，基金發(fā)行火爆，幾百億元一天賣空。某基金發(fā)行首日認購資金接近900億元。這表明以銀行為主導的傳統(tǒng)金融市場結構在改變。另一方面，隨著市場往上走，風險也在增大。市場稍有震蕩股市就直線下跌，很多時候，投資者想買買不進，想賣賣不出，券商的股票交易系統(tǒng)承受著巨大的壓力，交易機構出現(xiàn)了大量“堵單”的情況，無法交易。這是一個信號，說明市場有點脆弱。市場進入“謹慎區(qū)”，無論基金等機構投資者，還是散戶投資者都不能盲目樂觀，市場快速成長積累了一定的風險——市場風險、價格風險、結構風險。結構風險表現(xiàn)在一是上漲和下跌的不對稱性，速度和幅度比較明顯，二是產(chǎn)品結構的風險，主要是不同股票類型的風險。持有大量中石化、工商銀行和持有大量的沒有很多業(yè)績支撐的股票的風險結構是不一樣的，相應對市場風險的影響也不一樣。

記者：近期圍繞市場出現(xiàn)的問題，監(jiān)管部門加大了監(jiān)管力度，完善了有關法規(guī)制度。從長遠看，中國股市還有哪些問題亟待解決？

吳曉求：如何加強透明度建設是中國股市長期面臨的一個重要問題，其中包括如何保證上市公司信息披露內(nèi)容的真實性，如何控制違規(guī)行為的出現(xiàn)，等等。加強市場透明度建設是確保市場公平的前提，也是保證市場持久信心的基礎。可以看到，目前很多公司借殼、重組都有信息泄露的問題。另外一個問題就是如何改變上市公司結構，提升投資價值。就是說要加快規(guī)模大的藍籌回歸。市場往上漲不可怕，可怕的是采取不恰當?shù)恼?。面對股市大漲，有人擔憂，想用非市場化的手段加以控制，比如，有人說停止發(fā)行基金、通過各種管道的人為手段加以控制，這都是不正確的。我們可以采取市場化手段，擴大供給，讓海外大型企業(yè)回來，這既能改變傳統(tǒng)金融市場結構，又能提升股票價值，最終形成一個藍籌股占主導的市場。

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