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“中國股市高估值的狀態沒有辦法持續，盡管指數還在上升，但是換手率已經從高位下來，股市進行調整不可避免。”8月4日，在北京舉行的中國金融市場投資分析年會上，中歐國際工商學院教授許小年發出了上述警示。
有媒體指出，許小年此番言論顯然值得關注。早在2001年9月，許小年曾發布驚人的“千點論”：市場將進行調整，并且指數將跌到較為干凈的程度———或許是1000點，政府將再引入做空機制等一系列的重建手段，再塑一個健康、完美的市場。此后市場大勢均被言中，股指在2005年6月跌到998點時開始反彈，新一輪牛市拉開序幕。
針對近期屢創新高的上證指數，中歐國際工商學院金融學教授許小年4日在第二屆中國金融市場投資分析年會上表示，資金供應的充裕奠定了本輪行情最堅定的基礎，上市公司的業績方面也有一定支持，但目前股票價格的上升似乎已經超過了業績可以支持的程度。
許小年認為，2005年到現在，兩年間資金供應不斷加速，資金供應的充裕奠定了本輪行情最堅定的基礎，國有股流通問題的解決僅僅是一個催化劑。而過多的資金追逐過少的產品，價格必然上升，造成資產泡沫。
對于“這次行情和日本1989年的情況非常類似，是由本國貨幣升值所決定的”說法，許小年認為毫無依據。“資產的估值和幣值基本上沒有關系。從理論上來講，人民幣升值不會引起同幣種資產組合的調整。大多數投資者投入和支出，資產組合都是人民幣，所以人民幣升值不應該引起資產的重新調整，重新配置。”他指出，“僅僅是外幣的資產持有者會增加購買A股的意愿，外幣持有者只有通過QFII和地下管道進來的熱線，數量是有限的。”
在解釋為什么說股市股值已過高時，許小年指出，目前市場整體市盈率又回到了50多倍。市凈率已經接近6倍，不僅是我們自己歷史上的高位，而且也超過了世界上泡沫市場的高峰期。
“這樣的估值是沒有辦法持續的，我們已經看到一些調整的征兆，當然這些征兆還不是很明顯，一個很明顯的調整征兆就是換手率在下降。A股歷史表明換手率一般為股票價格的先行指標。2001年調整前后，先是換手率出現了萎縮，上證綜指開始下降。所以我個人感覺調整是不可避免的。”他表示。
他還指出，當前的流動性過剩是銀行主導的金融體系的產物，推進監管改革、解除對投融資的行政管制才是根本解決之策，特別是要增加非銀行金融產品的供應。
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作者：
但有為
編輯：
陳君
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