加息將提高市場資金成本，同時也提高市場無風險收益水平，對資金推動型市場產生一定沖擊。面對加息這一今年以來投資者已經非常熟悉的調控政策，筆者認為短期很難復制歷次加息低開高走的慣例，引發市場調整的概率較大。

首先，加息將直接抬高市場資金成本，影響儲蓄資金流入到股市的速度。大盤在5000點上方資金推動型特征較為明顯，因此經過連續五次加息，入市資金成本逐步抬高，市場無風險收益水平也將水漲船高，股市的吸引力有所降低。如果管理層希望改變目前的實際負利率狀態而采取連續加息，勢必對資金供求關系產生重大影響。短期由于負利率存在仍然難以使股市資金回流儲蓄，但是這種加息趨勢會對投資者產生一定的心理作用。

其次，本次加息與以往不同，以往歷次加息均為非對稱性加息，存款利率上調幅度大于貸款利率上調幅度，因此對企業或者個人貸款成本增加相對不大。此次加息為對稱性加息，因此貸款成本相對升幅加大，如果再結合五次加息的累積效應，上市公司的利息支出進一步加大，從而增加了企業財務支出。同時，連續加息也會影響企業的規模擴張，從而影響到企業的發展速度。

第三，所處點位不同。以往加息都是處在相對偏低的位置，大盤沿著上升通道運行，所以加息引發大盤低開后投資者逢低介入，形成低開高走。但目前大盤在5000點上方運行，短期技術面已經形成了頭部雛形，市場自身的調整要求仍然沒有消散，所以目前投資者心態較為謹慎，抄底意愿不強。

9月份大盤將不再是一個單邊上漲的市場，而是繼續維持高位箱形震蕩走勢。從多數研究機構的觀點看，年內高點多數集中在5500－6000點，所以預期的上漲空間較為有限。當然，在人民幣升值以及企業業績高速增長的背景下，市場的牛市基礎仍然相當牢固，大幅下跌也不現實。

從操作策略看，通過對A股公司各行業估值水平分析，發現相對市場平均估值具備折價優勢的行業較前期明顯減少許多。對于資產重估主線，資金流動性的變化將會引起投資者對于重估行情的擔心，盡管仍有上漲的可能性，但是從安全邊際角度考慮，這一主線將不是我們關注的重點。在估值提升空間有限、資金與政策面不確定性增多的背景下，近期的投資策略以防御為主，在充分考慮行業長期成長前景的基礎上，重點關注估值安全邊際較高的造紙、汽車、石化、高速公路與鋼鐵行業。

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