“十一”長假期間，香港股市行情跌宕起伏。恒生指數累計漲幅僅為689點，但4個交易日的高低點位之差卻達2124點，成交額在上周三歷史性地突破2000億港元，市場人士認為這與內地資金的涌入不無關系。

分析人士指出，6月以來港股市場掀起一股“內地化”風潮，低價股和題材股的炒作、“回歸”概念以及高折價H股受追捧等酷似A股市場的投資手法出現在港股市場。

“內地化”不僅指資金、投資理念的內地化，還包括上市公司、指數的內地化和估值內地化。根據港交所截至今年9月底的統計，在主板上市的186只H股與紅籌股總市值達10.5萬億港元，占港股總市值的52.75%；成交達6.39萬億港元，占港股總成交量的61.02%。隨著A股市場股權分置改革的逐步完成，越來越多的大型H股公司滿足了入選恒指的條件。繼建設銀行之后，中石化、中國銀行等H股陸續“染藍”(入選恒指)，再加上中移動、中海油等紅籌股，中資股已成為恒指中的重要群體。

正是由于越來越多的內地投資者熟知的中資公司登陸香港市場，使內地資金也源源不斷地流入港股。而兩地市場估值的差異，以及QDII政策的放寬和港股直通車的預期，加劇了這種資金流動，由此也導致港股市場原有的投資風格和理念受到沖擊。

從8月20日開始的這波行情同樣能夠尋覓到內地資金的身影。其炒作熱點從低價股、題材股轉向績優股，金融、煤炭、有色、石油、航空、電信等板塊被輪番炒作。雖然市場不斷傳出諸如“股神”巴菲特等外資基金頻繁減持H股的消息，雖然一些中資股的價格已遠遠超出海外大投行給出的目標價，國企指數仍然在短短1個多月時間里上漲了60%左右。

當然，外資基金在始自8月下旬的這波行情中也發揮了作用。但與以往相比，他們顯得有些“后知后覺”。美國次級債危機爆發后，很多外資機構在8月份把港股當成“提款機”。但當恒指跌破20000點，港股直通車政策推出令內地資金涌入，并使市場形成反轉之勢后，部分已經離場的外資基金又重新建倉。

內地化的資金和投資理念也造就了港股市場整體估值水平的內地化趨向，而上市公司尤其是中資公司的高成長性，則抵消了作為新興市場的高風險溢價。有市場人士認為，從預期市盈率和PEG(市盈率相對盈利增長比率)的角度看，港股市場的估值水平依然合理。也有分析人士建議將中資公司的新興市場“帽子”摘掉，其理由是將一個包含全球最大市值銀行以及亞洲最賺錢公司的市場按照新興市場標準估值實在有失偏頗。在高成長性的基礎上，若將中資股風險溢價水平重新定位，其估值會有進一步的提升空間。

港股市場內地化趨勢或難以逆轉，而內地化究竟給港股帶來了什么？誠然，內地化增強了港股市場的波動性，對原有的投資理念帶來一定沖擊，但更重要的是，內地化為港股市場增添了資金和活力，帶來了更多優質上市公司。隨著投資主體的變化，港股市場已成為一個多方博弈的市場，外資機構呼風喚雨的時代正在過去。隨著時間的推移，內地與香港的投資文化或將逐漸融合。

來源：中國證券報??

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