10月20日上午，國泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國巡回演講會首場活動在此間舉辦，這也標志著國泰基金公司歷時6個月、遍及國內十大城市的10場投資者教育巡回演講會啟動。

本次活動由國泰基金管理公司主辦，《中國證券報》協辦，新浪財經、中證網等網絡支持。其主旨是普及基金理財知識，倡導合理配置資產，鼓勵長線投資，國泰基金公司董事長陳勇勝、《中國證券報》常務副總編輯杜躍進出席會議并致辭，共有約500位投資者參加了當天的會議。首場活動的主題圍繞股指期貨推出對市場影響及下階段投資策略展開。

股指期貨存在擠入效應

國泰特邀演講嘉賓、東方證券金融期貨部高級顧問方世圣就股指期貨對現貨市場的影響及交易策略發表了演講。方世圣表示，股指期貨是基金等機構投資者的重要避險工具，在股指期貨推出后，A股市場將從此具備真正的做空機制，市場的價格發現功能將會得到更好的發揮。從海外市場的實證數據看，股指期貨既可能加大也可能減小股指現貨的波動，但不會影響股指的中長期趨勢。對于股指期貨這個現代金融工具，投資者可以使用投機交易、避險交易、套利交易三種策略，對于公募基金來說，主要側重于后兩種策略的使用。

有研究發現，在股指期貨推出之后，可能有部分投資者涌入期貨交易市場，導致股票現貨市場流動性下降。但從長期來看，出于套利、套保目的，機構投資者會同時加大對期貨和現貨的交易需求，從而提高現貨市場的流動性，雖然短期內可能有一定擠出效應，但從長期看，機構投資者產生的擠入效應將大于一般投資者的擠出效應。而美國、中國香港等地的實踐也表明，股指期貨面世后，市場流動性得到大幅提高。這種擠入效應帶來的一個直接反應便是成份股的溢價。從海外一些經驗來看，股指期貨推出前，成份股漲幅大于非成份股，推出后則短期出現回調，A股可能會重復這一歷程。這種“游戲方法”發生的變化，投資者需要及時認清這種趨勢。

投資策略防御中帶進取

國泰基金公司基金管理部總監何江旭的演講主題是今年四季度投資策略。

何江旭分析，即使考慮了今明兩年的盈利增長之后，A股市場的估值仍然大大高于國際水平，估值回歸的壓力比較大，宜采取“相對平衡”的投資策略，即防御中帶有進取的投資策略。注重“防御”就是從低估值和低漲幅這兩個角度去選擇安全邊際高的行業，結構選擇上側重內需拉動行業，同時，倉位上保持一定靈活性。而“進取”則是發現并持有可能推動凈值較快上漲的行業或公司。“進取”可從三個角度去考慮：一是從通貨膨脹這一最明顯的宏觀經濟變化中去選擇能從中獲益的行業；二是選擇既能受益于國內經濟高增長，又能抵御外部需求放緩的內需性行業；三是以高增長來抵消高估值的壓力，這種高增長既包括內生性增長，也包括外生性增長。

何江旭強調說，在高估值下面只有一條途徑，即通過高增長來抵消高估值的壓力。

具體行業上，何江旭提到了金融保險、鋼材、食品飲料、商業零售、通信傳媒。此外，如果房地產股出現比較像樣的調整，在股價往下跌中也會出現很多投資機會。

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