高盛中國大轉向：A股市場明年整體不賺錢

最新報告調整了以前認為中國股市最接近泡沫的看法，但是，高盛研究團隊的其他分析師不僅調低了對中國經濟增長的預測，而且還預測2008年A股市場整體將經受下跌的考驗。

這個事情還得從媒婆制定的漂亮的招股說明書說起……

經濟持續保持兩位數增長，股指一年之內的增長幅度超過了200%，這兩點不僅讓國人激動不已，也讓中國成為了全世界投資者的焦點。

國際投資機構對于中國的態度可以說是非常復雜的，一方面高度增長的中國經濟和不斷壯大的資本市場給了它們無可替代的投資機會;另一方面也擔心A股市場估值過高帶來的投資風險。

國際知名投行高盛公司(GoldmanSachs)對中國市場就持這種復雜態度。在今年的10月17日和10月31日，高盛的國際研究團隊先后發表了兩篇關于中國的報告，《morefocusonoldbubblesthananewone》和《WatchingDevelopmentsinChina》。

第一篇報告分析認為，現在國際上最接近泡沫化的就是中國的A股市場。高盛認為A股的動態市盈率已經接近40倍，而海外上市的中資概念股市盈率也接近25倍。

但是在第二篇報告中，高盛全球經濟研究團隊主管吉米?奧尼爾(JimO’neil)似乎改變了兩周之前的看法，認為盡管有不少國際知名人士認為A股市場已經嚴重泡沫化，但是他還無法確定A股市場是否已經是泡沫。而且他認為MSCI中國指數成份股的預估市盈率也不過23.8倍。

前后出現這樣的言論，想必讓投資者感到困惑。對此，高盛董事總經理、亞太區首席股票策略師TimothyMoe對《證券市場周刊》表示，“前一篇報告是從市盈率來看，A股市場的估值過高;后一篇報告是從宏觀經濟進行分析，中國宏觀經濟增長非常強勁。”

不難看出，高盛對于中國經濟和市場正經歷著一個重大的轉向，更加深入的研究和更多的客戶走訪體現出開拓中國市場的復雜心情。但是無論如何，中國都應該是高盛亟待挖掘的一座金礦。即使有風險，也不能阻止它作為金融機構應有的獲利沖動。

美國市場吸引力依舊

根據高盛內部工作人員的說法，今年11月12日和13日在北京東方君悅召開的“中國投資前沿會議”超過了歷年的規模，吸引了大批客戶前往。從美國遠道而來的高盛全球首席策略師AbbyJosephCohen女士對《證券市場周刊》說道，“我會在中國呆上一段時間。在此期間，我會和一些重要客戶見面。除此以外，我還會和一些大公司的首腦會晤。”

來自美國的Cohen關心她的中國客戶，而身處中國的機構投資者也同樣想知道美國經濟的疲軟會否拖累高速向上的中國經濟。Cohen的演講讓投資者吃下了定心丸。她認為，美國經濟從兩個方面看還是比較樂觀的。

首先，在美國住宅市場陷入深重危機的時候，美國房地產建筑市場并沒有徹底疲軟。根據Cohen的介紹，非住宅類建設的高速發展已經支撐起了美國房地產的另外一半天空。嚴格來說，美國住宅類市場在2005年就已經開始達到頂峰并且走上下坡路，但是非住宅類建筑，比如寫字樓、商鋪和政府公共建筑，還在繼續維持強勁上升的勢頭。

其次，她認為為了防止美國經濟走向疲軟，11月初美聯儲的降息絕對不會是近期的最后一次，很大原因就是因為現在美國的CPI低于2.5%。“因為現在美國的經濟環境和格林斯潘時期已經有了很大的不同，通貨膨脹被控制在了很低的水平上，因此美聯儲完全有能力對經濟進行干預。只要美國經濟需要刺激，尤其是就業市場出現問題，美聯儲必定會繼續通過貨幣政策進行干預。”

當然，策略師出身的Cohen不可能不提到美國股市。她說道，以11月9日的收盤價計算，美國股市的平均市盈率為15倍，綜合考慮現在的通脹水平，股市顯得更有吸引力。過去60年的情況表明，當CPI低于2.5%的時候，美國股市的平均市盈率為18.6倍的水平。

當Cohen鼓吹美國股市優勢的時候，恰逢中國大批QDII產品粉墨登場。對于QDII產品來說，香港股市只是第一站，美股投資，也許就在不久的將來。