高盛中國大轉(zhuǎn)向：A股市場明年整體不賺錢

最新報告調(diào)整了以前認為中國股市最接近泡沫的看法，但是，高盛研究團隊的其他分析師不僅調(diào)低了對中國經(jīng)濟增長的預測，而且還預測2008年A股市場整體將經(jīng)受下跌的考驗。

這個事情還得從媒婆制定的漂亮的招股說明書說起……

經(jīng)濟持續(xù)保持兩位數(shù)增長，股指一年之內(nèi)的增長幅度超過了200%，這兩點不僅讓國人激動不已，也讓中國成為了全世界投資者的焦點。

國際投資機構(gòu)對于中國的態(tài)度可以說是非常復雜的，一方面高度增長的中國經(jīng)濟和不斷壯大的資本市場給了它們無可替代的投資機會;另一方面也擔心A股市場估值過高帶來的投資風險。

國際知名投行高盛公司(GoldmanSachs)對中國市場就持這種復雜態(tài)度。在今年的10月17日和10月31日，高盛的國際研究團隊先后發(fā)表了兩篇關(guān)于中國的報告，《morefocusonoldbubblesthananewone》和《WatchingDevelopmentsinChina》。

第一篇報告分析認為，現(xiàn)在國際上最接近泡沫化的就是中國的A股市場。高盛認為A股的動態(tài)市盈率已經(jīng)接近40倍，而海外上市的中資概念股市盈率也接近25倍。

但是在第二篇報告中，高盛全球經(jīng)濟研究團隊主管吉米?奧尼爾(JimO’neil)似乎改變了兩周之前的看法，認為盡管有不少國際知名人士認為A股市場已經(jīng)嚴重泡沫化，但是他還無法確定A股市場是否已經(jīng)是泡沫。而且他認為MSCI中國指數(shù)成份股的預估市盈率也不過23.8倍。

前后出現(xiàn)這樣的言論，想必讓投資者感到困惑。對此，高盛董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席股票策略師TimothyMoe對《證券市場周刊》表示，“前一篇報告是從市盈率來看，A股市場的估值過高;后一篇報告是從宏觀經(jīng)濟進行分析，中國宏觀經(jīng)濟增長非常強勁。”

不難看出，高盛對于中國經(jīng)濟和市場正經(jīng)歷著一個重大的轉(zhuǎn)向，更加深入的研究和更多的客戶走訪體現(xiàn)出開拓中國市場的復雜心情。但是無論如何，中國都應(yīng)該是高盛亟待挖掘的一座金礦。即使有風險，也不能阻止它作為金融機構(gòu)應(yīng)有的獲利沖動。

美國市場吸引力依舊

根據(jù)高盛內(nèi)部工作人員的說法，今年11月12日和13日在北京東方君悅召開的“中國投資前沿會議”超過了歷年的規(guī)模，吸引了大批客戶前往。從美國遠道而來的高盛全球首席策略師AbbyJosephCohen女士對《證券市場周刊》說道，“我會在中國呆上一段時間。在此期間，我會和一些重要客戶見面。除此以外，我還會和一些大公司的首腦會晤。”

來自美國的Cohen關(guān)心她的中國客戶，而身處中國的機構(gòu)投資者也同樣想知道美國經(jīng)濟的疲軟會否拖累高速向上的中國經(jīng)濟。Cohen的演講讓投資者吃下了定心丸。她認為，美國經(jīng)濟從兩個方面看還是比較樂觀的。

首先，在美國住宅市場陷入深重危機的時候，美國房地產(chǎn)建筑市場并沒有徹底疲軟。根據(jù)Cohen的介紹，非住宅類建設(shè)的高速發(fā)展已經(jīng)支撐起了美國房地產(chǎn)的另外一半天空。嚴格來說，美國住宅類市場在2005年就已經(jīng)開始達到頂峰并且走上下坡路，但是非住宅類建筑，比如寫字樓、商鋪和政府公共建筑，還在繼續(xù)維持強勁上升的勢頭。

其次，她認為為了防止美國經(jīng)濟走向疲軟，11月初美聯(lián)儲的降息絕對不會是近期的最后一次，很大原因就是因為現(xiàn)在美國的CPI低于2.5%。“因為現(xiàn)在美國的經(jīng)濟環(huán)境和格林斯潘時期已經(jīng)有了很大的不同，通貨膨脹被控制在了很低的水平上，因此美聯(lián)儲完全有能力對經(jīng)濟進行干預。只要美國經(jīng)濟需要刺激，尤其是就業(yè)市場出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲必定會繼續(xù)通過貨幣政策進行干預。”

當然，策略師出身的Cohen不可能不提到美國股市。她說道，以11月9日的收盤價計算，美國股市的平均市盈率為15倍，綜合考慮現(xiàn)在的通脹水平，股市顯得更有吸引力。過去60年的情況表明，當CPI低于2.5%的時候，美國股市的平均市盈率為18.6倍的水平。

當Cohen鼓吹美國股市優(yōu)勢的時候，恰逢中國大批QDII產(chǎn)品粉墨登場。對于QDII產(chǎn)品來說，香港股市只是第一站，美股投資，也許就在不久的將來。