謝國忠：全球股市已經崩盤 A股要熊兩年

謝國忠

A股要熊兩年

眼下，全球股市已經崩盤，A股市場也已開始調整。我相信，上海市場還是被高估了100%。不過，經歷上一輪調整后，股評家們將會拋出其他理由來鼓勵投機者。其主要論點是，A股市場與眾不同。他們要求投資者對價差抱著“一直朝前走，不要朝兩邊看”的態度。只要能讓部分股民相信他們，這個泡沫就能持續到奧運會以后。現在的調整只是屋頂上的風波，真正著陸還要等到奧運會開完。

夏天之后，投資者會面對現實。很多中國的公司只是在玩概念，不是長久性的。很多可能只是一個空殼，國家的緊縮政策會讓那些資金流不足的公司顯現出來。而這些情況的暴露可能會影響信心。通縮的過程可能會很痛苦，但是會讓中國的資本市場發展得更加健康。

當A股超過2500點時，中國股市就進入了泡沫狀態。泡沫也有它的自然壽命，一場股市泡沫持續三年也是可能的。國際市場的熊市，從2008年開始進入了。中國的熊市調整一般至少需要兩年，所以2008年、2009年都是調整期。手頭有股票的股民，應該趁著有比較好的反彈，趕緊出貨。

近期有些人狂呼“救市”，我的態度是，危機源于“瘋牛”，調整遠未到位，“救市”于事無補。在我看來，救市或能挽危局于一時，但最終只能讓熊市變得更熊，讓危機變得更危。我對證監會放行幾只基金、發表幾次談話被市場解讀為“救市”的舉措不以為然。且不說這些措施是否可以看做“救市”，即便真的推出印花稅減半、向市場注資等“救市”措施，我認為也只能讓所謂的“牛市”再多茍延殘喘幾天。一個被嚴重透支后衰頹的市場機體，是不能指望靠幾針“強心劑”便從此精神抖擻的。搞不好，“強心劑”反會加速其衰敗。

許小年

A股暴跌很正常

股市暴跌，記憶中這是第三次了，1993-1994年一次，2001年一次，現在是2008年，每隔七八年來一次，形成了固定模式的周期循環。市場低迷時，政府想方設法提升人氣，報紙發社論，官員談遠景，放水注資金，新基金發行，降低印花稅，2005年是國有股流通給兌價，無非鼓勵大家買股票。看看指數上得太快了，就警示風險，控制發行節奏，加印花稅，調控基金艙位，打擊違規違法活動，震懾投機炒作。說打壓也不是一打到底，而是要“快牛”變“慢牛”。這十幾年的循環，基本都是同一套路，唯一不同的就是時間和指數點位。

其實，討論點位毫無意義，千點也罷，萬點也罷，判斷一個市場是否有泡沫，要看盈利與股價是否匹配。如果盈利增長好，100倍市盈率也不一定有泡沫，如果盈利沒增長，5倍市盈率也可能是泡沫。假設中國經濟的長期可持續增長率是10%，這已是很樂觀的估計了，再假定上市公司是中國經濟的精華，盈利增長可以高于GDP的增長，比如說每年15%到20%，股市的合理市盈率就應該在20倍以下。

看看全球的市場，沒有一個股市能夠長期支撐50倍以上的市盈率。50倍市盈率是什么概念？大致要求公司未來幾年的盈利每年以50%的速度增長，這么高的增長率，沒有幾家公司做得到，而去年上證A股的市盈率最高時達到70多倍，你說不是泡沫，還能是什么？(記者王熙上整理)

華夏基金教育專欄

(第三十九期)

如何正確認識基金經理？

在投資者眼中，基金經理多少有點神秘的色彩。

按照“證券從業人員資格”的規定，基金經理不僅需要具有較為專業的教育背景和深厚的研究功底，具有較高的道德素質，還必須在業界有3年以上的從業經歷。他們對于自己管理的基金起著至關重要的作用。

目前，我國多數基金實行的是投資決策委員會領導下的基金經理負責制。不同的基金可能會帶有基金經理的個性特征，但基金經理的投資權限也是有限定的。

投資股票是專業性很強的工作。在基金管理公司，投資工作可以分成三個部分：一是投資決策委員會以“自上而下”的方式把握經濟基本面的趨勢和市場偏好；二是研究員“自下而上”地研究企業，把優秀企業納入核心股票池；三是基金經理在基金風格股票池與核心股票池的交集中構建投資組合。

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