越南“雙管齊下”自救 高盛稱傳染中國可能小

越南最近的經濟和金融市場動蕩引起了中國的密切關注

梁紅認為，中國從越南當前的宏觀困境中得到的教訓包括:匯率低估太長時間帶來嚴重的宏觀風險；縱容國內通脹以修正實際匯率的低估，對于宏觀經濟穩定可能是致命的

隨著越南盾將爆發貨幣危機的預期進一步深入人心，越南央行正在通過一次性貶值以及升息"雙管齊下"竭力阻止貨幣危機的發生。

利率升至亞洲最高，參考匯率一次性下調2%

越南央行今日將越南盾每日參考匯率一次性下調2%，將參考匯率設定在1美元兌16461越南盾，昨日為1美元兌16139越南盾。為了抑制居高不下的通脹率，昨日越南央行將基準利率從12%上調至14%，這是亞洲最高的利率水平。

越南盾每日的波動幅度為參考匯率上下1%。越南央行表示，這一交易幅度仍然維持在1%。

澳大利亞新西蘭銀行(集團)有限公司越南分公司首席執行官Dam Bich Thuy表示，這對于市場來說是個好消息，升息表明政府正在采取行動，來解決投資者關切的問題。

但也有經濟學家認為政府反應不夠迅速。"匯率面臨著強大的貶值壓力，政府可能應該反應更快速一些，雖然他們正在試圖管理預期。"河內咨詢機構湄公經濟首席經濟學家Adam McCarty表示。

過去三個月，越南盾匯率已經貶值了2.7%。越南盾離岸12個月不可交割遠期(NDF)匯率走勢表明交易員們正在下注越南盾在一年內將貶值28%。

越南5月份的通脹率飆升至25.2%，今年前五個月貿易赤字為144億美元。許多投資者開始擔心，如果外國直接投資（FDI）放緩抑或出口增長速度放慢，任何可能的資本流出可能導致越南爆發國際收支危機，而這恰恰與泰國1997年的情景相似。

高盛:不大可能傳染給中國

越南最近的經濟和金融市場動蕩引起了中國的密切關注。高盛駐香港經濟學家梁紅在昨日發布的報告中表示，危機傳染給中國的可能性有限。第一，越南發生國際收支危機的概率并不大，由于越南現有的外匯管制，國際投機者對越南盾的攻擊可能性仍然有限。第二，即使越南的形勢進一步惡化，傳導到中國的影響也應該是有限的。

梁紅認為，如果越南通脹形勢進一步升級，當地資本可能大規模向黃金和美元轉移，這將對越南國內的貨幣體系造成壓力。其結果是，外國投資者對越南和其他情況類似的新興市場逐漸失去信心，這將導致更多的資本流出。"但是不管怎樣，中國當前的財政狀況和國際收支盈余將會使得中國受到影響的程度非常有限。"梁紅說。

越南近年的市場化改革以及2007年加入WTO，已經使得越南經濟基礎得以改善，這帶來了持續的資本流入以及隨之而來的匯率升值壓力。越南選擇大規模買入外匯來抵制名義的匯率升值。但是，越南央行沒能沖銷這部分資金流入，這帶來了越南國內信貸的快速擴張（2007年越南信貸增長率達到54%），催生了投資熱以及通脹壓力的肆虐。隨著通脹率從6個月前的10%飆升到當前的25%，實際匯率迅速從低估變為高估。

那么中國應該從越南的動蕩中學到什么？梁紅認為，中國從越南當前的宏觀困境中得到的教訓包括:匯率低估太長時間帶來嚴重的宏觀風險；縱容國內通脹以修正實際匯率的低估，對于宏觀經濟穩定可能是致命的；當經濟體面臨結構性的升值壓力時，名義的匯率升值是更加優化的政策。當這些升值壓力持續存在時，中央銀行需要密切監控國內信貸擴張。

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