吳曉靈：對沖操作的空間在收窄

日前，在北京大學“青年金融家領導力”夏令營上，前央行副行長、現任全國人大財經委員會副主任吳曉靈談及央行未來的貨幣政策走勢時表示“(調控的)關鍵是經濟結構的調整和市場機制的完善，穩定的貨幣環境是政策的取向。”同時，吳曉靈也認為，“對沖操作的空間在收窄。”

自2007年以來，央行已經15次上調存款準備金率，至目前17.5%的高水平。高盛高華等分析機構都認為，中國CPI增幅回落的主要原因是央行成功地控制和頻繁的存款準備金率上調抑制了廣義貨幣供應增長。

但是把存款準備金率的調整作為最重要的政策工具也招致了業內的一些爭議——由于M2涵蓋面不夠，很多國家已經停止使用這一調控工具了。

對此，吳曉靈認為，這是因為中國還沒有實現利率市場化，存貸款利率由央行控制，很難通過貨幣市場利率來調控。考慮到中國的銀行體制與世界差距較大，目前尚不具備取消數量型工具調控的條件。

“中國在M3的調控上，包括商業票據、大額可轉讓定期存單等方面的市場仍不夠成熟。”海通證券分析師邱志承表示。

同時，吳曉靈也認為，利用數量型工具進行對沖操作的空間在收窄。

“中國在一定程度上存在經濟結構的失衡，經濟增長過度依賴出口拉動，現在，出口遇到了困難，投資又不能大幅度提高，所以，應該加大消費對經濟增長的拉動，進一步調整國民收入分配的格局。”吳曉靈認為。

另一方面，熱錢的大量涌入，也制約了央行貨幣政策的操作空間。吳曉靈認為，今年下半年仍有可能有數量不菲的熱錢涌入中國。

“人民幣在升值，熱錢涌入中國，這是千百萬人的逐利行為，靠管制是不行的。唯一的辦法就是打掉這種預期。”一位分析人士認為。

對此，吳曉靈認為央行在“利率和匯率的改革方向不變，速度將以穩為基調”。

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