摩根士丹利亞洲區主席：全球熊市會持續

2008年09月15日 08:52第一財經日報【大中小】【打印】已有評論0條

編者按

多舛之市。

對于眾多投資者來說，今年以來的股市機會極少，多是乏味的下跌。特別是A股，今年以來跌幅已超60%。

全球股市暴跌背后，是今年整個經濟環境的“動蕩”。次貸、通脹、經濟放緩，各種因素絞在一起，亂麻般依然難以捋清。在這種格局下，投資還如何進行？

我希望在政府接管房地美和房利美之后，我們處在信貸危機60%的調整處。但是，我認為美國經濟的調整才剛剛開始，不過才有了程度為20%的調整，而對于全球經濟來說，也才只不過經歷了10%的調整。這些調整在2009年都會表現出來，對金融系統還將有更深的影響

我認為熊市會持續。全球股市下降的壓力會從金融類股轉移到企業類股。目前企業的盈利預期在我看來仍舊是太樂觀

次貸、資本市場暴跌……2008年全球經濟的突然變化出乎了很多人的意料，不過，這“許多人”中并不包括史蒂芬·羅奇，他在去年就早早對全球經濟的風險作出了預警。

在次貸危機愈演愈烈、對全球經濟的擔憂此起彼伏的當下，摩根士丹利亞洲區主席羅奇又有什么觀點？全球的股票市場是否出現投資機會了？日前，羅奇接受了《第一財經日報》的專訪。

全球經濟才經歷10%的調整

《第一財經日報》:美國政府接管房利美和房地美是否意味著次貸引發的危機可以結束？

羅奇:接管“兩房”并不意味著危機到此結束，除了房利美和房地美的問題，還有更多的危機。這個危機是廣泛的信貸市場緊縮及其對房貸市場、商業債券、市政債券的影響，而且這種影響力擴散到全球。更重要的是，目前的危機只是更廣泛危機的一部分。它不僅和全球的信貸泡沫有關，而且和房地產泡沫緊密相連，這些泡沫之間還互相關聯，美國經濟的走勢將決定這些危機的走勢。

《第一財經日報》:那你預測會有更多的壞消息傳來嗎？

羅奇:宏觀經濟的危機將會有三個階段:信貸危機，對美國經濟和全球經濟的影響。我希望在政府接管房地美和房利美之后，我們處在信貸危機60%的調整處。但是，我認為美國經濟的調整才剛剛開始，不過才有了程度為20%的調整，而對于全球經濟來說，也才只不過經歷了10%的調整。這些調整在2009年都會表現出來，對金融系統還將有更深的影響。我對財政部解決“兩房”的方案感到高興，但是這并不能解決房地產市場的問題，也不能阻止房價的下跌，不能阻止美國和全球的經濟繼續調整。

《第一財經日報》:對金融系統進一步的影響表現在哪個方面？

羅奇:當企業領域出現困難時，這也就是要發生的事情，商業貸款的質量惡化。企業還不上商業貸款，或者其他種類的房屋貸款出現問題。企業在盈利的壓力下，他們很難還上所有的貸款。所以，當企業的壞賬來到的時候，就對銀行和其他金融機構產生新的壓力。

《第一財經日報》:美國財政部和美聯儲目前為止已經做了很多。他們拯救了房地美、房利美；也拯救了貝爾斯登，還對投資銀行開放貼現窗口，降低利率。他們還能做什么來挽救金融系統和美國經濟？

羅奇:他們能做很多來處理危機的直接后果，但是這種對房地產市場、消費者、企業的非直接的影響，他們難以左右。當泡沫破滅時，就像是日本在20世紀90年代時，中央銀行對金融市場和經濟的艱難調整也只有非常有限的影響力。

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全球股市的熊市還會持續

中國經濟基本面仍舊不錯

《第一財經日報》:你提到全球經濟的調整才不過經歷10%，那么目前全球股票市場的熊市可能要持續下去？

羅奇:我認為熊市會持續。全球股市下降的壓力會從金融類股轉移到企業類股。目前企業的盈利預期在我看來仍舊是太樂觀。

《第一財經日報》:去年10月份的時候上證指數達到6000多點，而現在跌到2000多點。你怎么看待這么巨大的變化？

羅奇:從現在來看，去年A股到達6000多點無疑是一個資產泡沫。那時中國經濟的基本面還可以，但是股票的價格遠遠超過了基本面顯示的價值。現在泡沫破裂，不過，中國經濟的基本面仍舊還不錯。中國的經濟增長減慢是因為外需的減少、出口的下降。中國在一年內最糟的結果不過是經濟增長減慢至8%，這很不錯。中國經濟在出口減少時有巨大的緩沖地帶，就是內部投資的增長，包括基礎設施、制造業以及個人消費的增長。而亞洲其他國家沒有這樣的緩沖，比如日本經濟目前已經陷入衰退。

全球央行都應重視房地產泡沫的壓力

《第一財經日報》:你在一年前就預測到了2008年的經濟困境，而那時絕大多數經濟學家都認為次貸不會對美國經濟造成實質性的影響。什么使你作出了那樣的預測？

羅奇:我在一年前看到的是，美國經濟不是由健康的基本面來支撐的，而是由注定要破滅的房地產泡沫在支撐，而且信貸泡沫也要破裂。我對美國經濟的評估是，事故有可能要發生，尤其是房地產泡沫和信貸泡沫可能會同時破裂。而結果確實就是這樣。

《第一財經日報》:經此危機，美國的金融系統和經濟將怎么演化？

羅奇:一個重要的教訓就是不能依靠美國國內不可持續的消費來支撐美國經濟或者美國貿易伙伴國家的經濟。全球的央行尤其是美聯儲應該重視房地產泡沫的壓力。格林斯潘沒有重視，伯南克也沒有。而現在這個泡沫破裂對美國經濟，以及美國的貿易伙伴產生了巨大的影響。

《第一財經日報》:那么你認為金融機構對次貸市場的過于冒險，以及過于復雜的金融產品比如CDO(擔保債務憑證)不是產生這場危機的主要原因？

羅奇:如果我們能有一個更負責任的貨幣政策，也就是說更高的短期真實利率，這就會使得投資者、借款者在投資到風險高的資產時面臨更大的風險，會更趨于謹慎。而在很長一段時間內，美聯儲將利率降至1%，真實利率更低。我們不僅僅是有信貸泡沫，還有風險泡沫。我們在政策層面的失敗導致了這些泡沫的產生，我們而且還有監管部門的失敗、評級機構的失敗、投資者的失敗。交易部門對他們買的證券沒有做背景調查(due diligence)，就大量吃進。

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