沈明高：全年新增貸款將達9萬億通脹水平或高于預期(5)

2009年06月28日 17:26
來源：鳳凰衛視

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觀點：中國經濟或二次下行

如何看待明年經濟？

曾?s漪：您剛剛提到就說在今年的部分，我們看到有人說V型的反彈是會持續下去的，但是另外一派的看法說是會有W型的，那么在我訪問過的經濟學家里面，他們覺得有些人認為第三季度就會出現所謂的下行的風險是存在，有人認為在明年年初。您認為說這個中國的經濟，您剛剛講今年可能問題也不太大，因為民間投資如果跟上來的話，更是沒有大的問題了，過了今年之后，明年的走勢會是怎么樣？您有一些什么樣的看法呢？

投資拉動令今年經濟前景樂觀

但憂投資功能持續否

沈明高：我是對今年的經濟不是很擔心，因為今年的經濟特征也很明顯，就是投資拉動，只要投資的動能不衰竭，中國經濟增長還是可能會保持一個比較快的水平。

現投資為信貸拉動

新增貸款將達9萬億增30%

沈明高：現在最擔心的一個問題反而是這一波投資拉動的動能，它能夠持續多久？我們現在看到，這一波投資拉動主要是信貸推動的，那么信貸按照今年一季度，或者四、五月份，大概五、六千億的新增貸款規模來看的話，全年的新增貸款大概能達到9萬億，那么比去年要多了4萬億。按照貸款增長速度來看的話，在30%左右，這個是過去十幾年來沒有見過的一個增長。

六月后信貸若持續可穩定投資

否則投資將動能不足

沈明高：如果說這個信貸增長可持續，也就是說六月份以后，未來的幾個月，平均大概每個月有五千億的新增貸款的話，那么30%左右的貸款增長是可以保持的，所以這個對投資的話，有一個穩定的推動作用，這是很重要。如果說我們認為信貸增長是不可持續的，比如說七、八月份就開始下降，或者甚至負增長，那當然這個投資增長的動能就會不足。

現信貸總需求為10萬億

流動性寬松可使信貸供應足

沈明高：我們國家統計局公布的最新數據表明，現在新開工的項目和在建的項目，它計劃的投資規模是很大的，超過了大概20萬億以上。我們知道新增的投資里面大概30%是來自銀行貸款，這樣粗略的換算一下的話，即使已經是在建的和新建的項目，它需要的貸款大概要10萬億，如果這個10萬億是兩年完成的話，那么今年還需要大概5萬億。也就是說按照這個需求來講，從貸款的需求來講不是個問題，貸款供給按照目前的流動性寬松的情況下，也不是問題。所以我覺得貸款的穩定增長，對投資的推動作用還是有的，這個作用如果持續下去，今年的投資增長是可持續的。

信貸刺激投資料明年現瓶頸

明年需加大財政刺激

沈明高：現在關鍵的問題是明年，今年新增貸款9萬億，明年新增多少？這是一個很現實的問題。不管是明年新增，還是再加4萬億的話，也就是明年新增貸款到13萬億，增速也遠遠低于今年的30%，因為基數高了，所以說靠信貸推動的投資增長，它的動能明年開始就會不足。現在的問題就是說信貸刺激可能到了一個瓶頸的階段，那么財政刺激能不能跟上？也就是說明年如果經濟要保持高的增長，財政赤字就必須上升，如果說信貸的動能衰竭，財政的支持力度，還是不能加大，那么明年開始經濟就有下滑的這種可能性。

曾?s漪：所以在這個關鍵點上，您剛剛分析的部分就是說今年問題不大，到明年年初，這個部分要怎么往下走會是個關鍵點，而這個關鍵點是在于政策的選擇。

沈明高：對。

通脹預期左右未來政策走向

通脹何時會出現？

曾?s漪：政策選擇其實跟現在全球大環境都是有關系的，也就是大家對于通脹的估計，到底是怎么樣的，錢這么多的投放出來，包括中國，包括美國、全球都是這么多的錢在市場上流動，所以通脹的預期，大家現在是在研究和擔憂當中的。有人說通脹勢必會出現，有人認為美國在今年年底就會加息，一旦加息，這個資金流向就會開始逆轉，一旦逆轉的話，投資還有全球的大宗商品價格、美元的價格，從開始就會有很大的變化，您怎么看目前通脹的現象，會不會出現呢？

適當通脹預期是

刺激經濟政策的必然結果

沈明高：目前適當的有一些通脹的預期，本身是刺激經濟政策的一個必然結果，因為經濟不穩，通縮的壓力很大，所以政府也好，央行也好，它出臺一些寬松的刺激政策，它的目的就是為了降低通縮的這個擔心。那么反過來的結果就是，當然可能會有通脹的預期，所以說在目前這個階段，有通脹預期本身是經濟穩定政策的一個結果。

應對通脹關鍵需“推出政策”

適時將刺激經濟政策轉向

沈明高：現在關鍵的問題就是說，當通脹成為現實的時候，我們目前的刺激經濟的政策能不能轉向，也就是說所謂的現在大家討論比較多的有一個(退出的機制)，你進來的時候很猛烈，信貸刺激、財政刺激，那么當你的通脹的壓力開始上升的時候，我很多政策要退出，這里面退出的話，財政政策的退出要比較容易，為什么呢？因為我刺激經濟的政策，把錢花完了就完了，沒有第二波的財政刺激的政策，那么財政這個政策自然就退出了。

貨幣政策退出難度大

關鍵需把握“時間”和“力度”

沈明高：但是比較難的是信貸政策，或者是貨幣政策的退出，那么貨幣政策現在就是非常寬松，甚至像美國這樣零利率量化寬松，它要把它轉向過來，它有兩個問題。第一個是時間點，什么時候開始？第二個問題就是你多大的力度。

美國與全球若現通脹

各國央行及時行動可控制

沈明高：我們現在大家都比較關心美國的通脹，我們現在甚至擔心，如果說有通脹的話，可能是一個全球性的通脹。但是這一個擔心下面必須得有一個假設，就是說各國央行它會不會及時采取行動，從過去的經驗來看，如果各國央行同時有效的采取反向的政策的話，通脹是可以被控制住的。

各國央行博弈“誰先加息”

加息利全球但損本國經濟

沈明高：但是現在的第一個問題就是說，這是一個全球的危機，我認為各國央行之間實際上存在著一個博弈，哪個央行現在收緊貨幣政策？你比如說美聯儲今年下半年年底可能會加息，這種可能性是有的，但是如果美聯儲率先加息的話，它抑制了美元的通脹，也就是說對全球的通脹的壓力減輕有幫助，但是它的代價是什么呢？代價就是美國經濟的放慢，因為你要加息，美國好不容易可能穩定的經濟，它可能會再次有下滑的可能。也就是說對我收緊貨幣政策，好處可能是全球的，但是成本是留在美國。