黃金保值頭寸對金價會產生怎樣的影響

2009年09月11日 14:16
來源：黃金寶網站

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隨著商品市場的不斷完善和繁榮，在商品即期交易的基礎上衍生出了遠期、期貨、期權等衍生品市場。在金融高度發展的現代社會，生產企業、消費企業甚至普通的投資大眾對衍生品市場的參與都日益深入，衍生品市場對現貨市場價格的影響也日漸明顯。衍生品市場的交易部位可以分為套期保值頭寸和投機頭寸兩種。套期保值頭寸是指以回避現貨價格風險為目的的衍生品市場頭寸，而投機頭寸是指以在衍生品市場獲取收益為目的的頭寸。縱觀黃金市場非貨幣化的30年歷程，黃金價格變化從源頭上來看，無外乎是保值頭寸和投機頭寸兩者之間的博弈。生產企業在20世紀80年代至90年代的過度保值壓制了黃金價格，在很大程度上成為導演黃金熊市的幕后之手，而在近幾年黃金價格上漲過程中，其對黃金價格的作用也可用推波助瀾來形容。作為市場主體之一，生產企業對市場的參與也深刻地影響著黃金的價格，而對其頭寸的分析也變得尤為重要。

生產企業的保值頭寸狀況

全球黃金企業的保值主要是利用遠期市場工具、期貨市場的期貨和期權工具來實現的。黃金生產企業在遠期市場主要是與商業銀行簽訂遠期合約，而在期貨市場則是按照保證金來進行交易。比較近兩年來的保值頭寸狀況，我們可以看到全球黃金保值頭寸是一個逐步遞減的趨勢，其中期貨市場工具特別是組合期權減少幅度是最大的，到2006年第二季度為止，全球黃金保值頭寸中已經基本上沒有組合期權頭寸。

我們可以看到黃金遠期市場工具也是一個逐步下降的趨勢，同時從價值上來看，黃金價格上漲使得保值頭寸的價值并沒有發生多大變化。從黃金保值的具體工具上來看，自黃金價格上漲以來，生產企業在結束原有保值頭寸或新建保值頭寸時一般都采用了遠期市場工具，遠期工具重新受到黃金生產企業的青睞，這也是近年來黃金保值頭寸出現的一個新趨勢。從直接原因來看，全球保值頭寸的減少主要是由于黃金生產企業買回原有空頭、重建保值頭寸和履行保值頭寸所造成的。例如，在2004年第二季度，紐克萊斯特(NEWCREST)就對沖了其所有期權頭寸，總計為500萬盎司；紐蒙特(NEWMONT)公司和安格魯(ANGLO GOLD)的重組也都促成了保值頭寸的重建。

從黃金借貸市場來看，雖然《華盛頓協議》規范了中央銀行特別是歐洲各主要央行的拋售行為，加強了黃金價格與黃金借貸利率之間的聯系，規定的上限限制了官方黃金供應量，但是在近幾年黃金價格的上漲過程中，貸金利率一直處于低位，這主要是由黃金保值需求下降所引起的，不景氣的黃金借貸市場也反映了全球黃金生產企業保值需求下降的事實。