拉賈：美元貶值將使新興市場出現資產泡沫

2009年11月16日 16:47
來源：鳳凰網財經

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多明戈-卡瓦羅：感謝你激動人心的發言。你提到了很多很多的話題，由于提到了這么多話題，使得我們的討論非常豐富，這些話題都是非常相關的討論。接下來邀請中國銀行海外部主任王元龍先生發言。

王元龍：我想就重建國際金融新秩序談幾點看法，有三個方面。重建國際金融新秩序就是對國際金融體系進行全面的改革，這個改革我認為包括三個方面：

第一個方面，國際金融監管體系的改革。這次全球金融危機的爆發充分的暴露了現行國際金融體系存在著很多缺陷。比如說西方主要發達國家他們對金融市場缺乏有效的監管，各國的金融監管當局在國際金融監管方面也缺乏有效的溝通。另外，國際金融機構主要是IMF和世界銀行對國際金融市場缺乏有效的監管。關于這個問題，我今天上午向基金組織卡恩先生提問的時候已經談到，我認為國際金融監管體系存在的這些缺陷應當是重建國際金融新秩序所要改革的重要內容。改革的方向首先應當是加強金融監管合作，盡快的制定出普遍可以接受的國際金融監管的標準和規范，完善評級機構的行為準則和監管制度。大家知道，美國次貸危機和不適當的評級有密切的關系。還要建立覆蓋全球特別是主要國際金融中心的早期預警機制，這樣的話可以提高早期應對危機的能力。

第二個方面，國際貨幣體系的改革。現行的國際貨幣體系也存在著一些缺陷，這個缺陷也主要表現在三大點上，缺陷一：無約束的美元本位已經成為國際金融危機頻率爆發的根源。在現行的國際貨幣體系下，國際儲備貨幣的供應是通過美國的貨幣政策實現的，調節機制是浮動匯率，最后貸款人是IMF和美聯儲，金融危機的解決機制是IMF發放的貸款。而美國的貨幣政策和財政政策都缺乏制度性的約束，特別是這些來，美國在雙赤字日益嚴重的情況下，利用美元的國際貨幣地位幾乎不受限制的向全世界舉債，由此造成了全球范圍內的流動性過剩。由于全球貨幣供應量無限的放大，虛擬經濟過度的脫離了實體經濟，最終導致了資產泡沫的破裂和危機的發生。缺陷二：匯率劇烈的波動。浮動匯率制度實際上是國際貨幣供應量無限增加的一種機制，在臉形國際貨幣體系下，由于匯率是經常大起大落，變化不定，匯率體系極不穩定，外匯風險在不斷的加劇，這在一定程度上阻礙了國際貿易與投資活動，特別是使得發展中國家深受其害。缺陷三：全球國際收支失衡。由于各種國際收支調節方式存在局限性，所以無法從根本上消除全球性的國際收支失衡問題。所以現在國際貨幣體系的缺陷，在相當的程度上加劇了金融危機爆發的可能性，并且對危機的蔓延產生了推波助瀾的作用。國際貨幣體系的缺陷是此次全球金融危機不斷蔓延的十分重要原因，也是近十幾年來國際金融危機頻繁爆發的制度性根源，所以說國際金融危機的爆發有其必然性，就是由現行國際貨幣體系內在缺陷決定的，同時需要指出的是美國過度的利用國際貨幣體系的缺陷獲取了巨大利益的必然結果。

總體上來看，布雷頓森林體系崩潰以后，國際貨幣體系的改革方向主要集中在國際儲備資產的確定和匯率制度的選擇方面，因此要重建國際金融新秩序，改革和完善國際貨幣體系，主要的措施應當從這兩個方面。第一，健全儲備貨幣的發行調控機制，保持主要儲備貨幣匯率的相對穩定。第二，促進國際貨幣體系的多樣化和合理化。

第三個方面，國際金融機構的體系改革。改革國際金融體系需要從改革國際金融機構開始，這是因為國際金融機構特別是IMF是現行國際貨幣體系的重要載體，它的職能與國際貨幣體系的制度性安排是密切相關的。我們可以回憶一下，在布雷頓森林體系時代，IMF承擔著三大職能，第一個職能是維持固定匯率制度，協助成員國干預市場匯率的波動。第二個職能是監督成員國的國際收支狀況，為發生嚴重逆差的成員國提供資金援助，并且幫助這些成員國執行調整計劃。第三個職能，協助建立成員國之間經常帳戶交易的多邊支付體系，并且消除阻礙世界貿易發展的匯兌限制。隨著布雷頓森林體系的崩潰，IMF的前兩項職能幾乎已經不存在了，只剩下的是第三項職能——協助建立成員國經常帳戶交易的多邊的支付體系，消除阻礙世界貿易發展的匯兌限制，現在來看職能僅限于此。以IMF為代表的國際金融機構，建立在舊的國際貨幣體系之上，現在根本不能適應金融全球化的發展趨勢，和世界經濟發展的需要，所以改革成為不可逆轉的趨勢。從改革國際金融機構就成為重建國際金融新秩序最重要的內容，可以說，重建國際金融新秩序突破口就在于國際金融機構的改革，而國際金融機構的改革重中之重又是IMF的改革。

關于國際金融機構的改革我認為最基本的框架至少包括這樣一些方面，要增強國際金融機構對發展中國家的救助，這就需要IMF增資，新增的資金應當優先用于欠發達國家，IMF應當加強對主要儲備貨幣發行經濟體的貨幣發行政策監督，要改進IMF和世界銀行的治理結構，提高發展中國家的代表權和發言權。同時也要完善國際貨幣體系，健全儲備貨幣發行的調控機制，剛才我一再提到，保持主要儲備貨幣匯率相對穩定。在這里順便提一句，穩定主要國際儲備貨幣匯率是世界經濟復蘇的一個重要因素，在這里特別要強調，在美元匯率問題上，我們認為要保持美元匯率指數的平穩，無論對于美國還是全球經濟盡快的恢復都具有至關重要的原因。主要有五個方面的原因：

1、盡管本輪金融危機在一定程度上動搖了美國的國際貨幣地位，但未來一段時間內美元仍然是全球貿易最主要的計價和結算貨幣。保持美元匯率的穩定可以降低國際貿易中的匯率風險，有利于全球投資和貿易的恢復。

2、保持美元匯率的穩定，避免采用貶值的手段，可以有效的遏制石油、鐵礦石等等大宗商品的金融投機活動，這對于全球經濟的復蘇和健康發展十分重要。

3、保持美元匯率的穩定能夠促進國外投資者對美國的投資，特別是在產業方面的投資，有助于美國盡快的走出經濟衰退，緩解美國的就業壓力。

4、保持美元匯率的穩定也可以避免中國出口商品價格的提高而造成的通脹水平的提高。這樣就為未來一定時期內世界各國繼續實施有效的貨幣政策留有余地，進一步推進全球經濟復蘇。

5、作為全球最大的債務國，美國有義務通過保持其匯率的穩定，保證債權人資產的安全。

所以我認為，美國應當及時調整政策方向，適當加強對美元匯率的管控力度，保持美元匯率指數的平穩，這樣為全球經濟發展創造一個穩定的金融市場環境。這是國際金融新秩序里的一個非常重要的內容，對于主要的儲備貨幣相對穩定來說這是至關重要的內容。還應當促進國際貨幣體系的多樣化和合理化。

謝謝。