2010后金融危機下的市場機會論壇實錄

2009年11月29日 16:51
來源：鳳凰網財經

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主持人姚振山：楊陽，你的指數化基金發了沒有？

楊陽：可能很快就要發了。

主持人姚振山：你沒有考慮到明年上半年發還是下半年發？

楊陽：其實我們更多的是想向投資者傳達長期投資分享中國經濟發展的投資理念，以及建立一種策略，短期我們其實做了一個很間大的統計，在中國資本市場19年來，如果你要在12月份就是說前半年有一波行情，受各種因素的影響，包括投資者情緒、政策，而且從2009年往回看10年，除了08年以外，就是說作為一個普通投資者，你很簡單的在12月份進去買指數基金，到6月份的時候你肯定是盈利的，不是說一個預測，完全是基于歷史統計的一個數據。

我想提另外一點，我們不管是討論前高后低還是前低后高，不管是討論各種各樣的經濟指標，其實我們作為一個證券的從業人員，我們需要做的是我們應該把對普通老百姓的投資簡單化，而不是復雜化了，如果你讓一個普通的投資者都去了解GDP，都去了解M1、M2我覺得都是不現實的，而且我們作為專家做很多的預測，沒有任何一個人敢說我做的預測都是對的，哪怕你對經濟預測是對的但是對股市反映可能也是不對的。我們在不停的向投資者講各種各樣的投資策略，其實對于普通老百姓來說我關心的是看到中國經濟在增長，我如何來實現、來分享，如果在美國來說，我在華爾街工作過很多年，其實我發現對于一個即使在華爾街的從業人員，我們真正投資的時候很簡單，就是來投指數，因為在美國一個很簡單，投60%的標普500指數，投40%的指數，拿下來就戰勝所有的基金。

包括我們嘉實基金想做一件事情，我們盡量的向投資者提供一些工具，好的工具，在中國市場雖然結構化不是很完整，就是我們缺少這種股指期貨融資融券等等，但是我們在盡量向投資者提供一種工具，包括我們現在做的基本面指數的投資，也是我們想給投資者提供更多的工具，讓他很簡單的能夠投資、能夠去分享中國經濟和股市的增長，而作為一個普通投資者他所做的事情就是我堅持投資、長期投資，我做一個定期定投，這樣我可以很簡單的來避免短期的不管是先高后低還是前低后高，只要中國在未來10年、20年內經濟增長、股市增長，一個普通的投資者就可以分享到這個收益。

主持人姚振山：作為普通人應該把投資簡單化，把理財簡單化。

梁天喜：首先還是補充一下關于市場，我覺得有一個觀點還是要提出來，第一個，股市有一個特別的現象，多數人是錯的。明年盡管我是看好的，但是我心里自己在打鼓，從邏輯角度來說，我覺得是應該看好，但是股市總是經常有這種現象，需要反向思維和反邏輯，我覺得需要大家重視的。如果大家回過頭來看我們每年年初非常專業的機構投資者的策略報告，我敢說有八成看反了，不太正確。就跟今年年初很多人在1600點的時候還堅決看空，覺得會跌到1100點，這是非常非常專業的，但實際上我們從1600點漲到了3400點，所以我提這個現象。

關于行業，我還是非?？春么蟮南M類，確實是受政策支持，主要在幾個領域。第一，家電和汽車我還是繼續看好，因為確實在09年是受政策扶持力度最大的，而且確實是對中國的消費貢獻是最大的。雖然09年汽車和消費板塊走勢并不是股市里邊最強勁的、漲幅也不是最大的，但是是最穩的，看政策角度來說一定還是汽車和家電，而且這兩個行業確實還有很大的增長空間。汽車今年賣了1200萬輛，明年還有多少，可能彈性會小一些，但是如果能直觀的來看，如果您在上海去擠過地鐵，如果您在廣州在炎炎的夏日擠一個公交車，你就會知道中國的汽車市場會有多大。家電，現在農村家庭的收入已經達到了城鎮2000年的水平，但是家電的保有量還遠遠低于當時城鎮居民的水平，這個空間是非常非常大的。而且現在到了大家電這種更新的高潮，大家知道CRT彩電可能都會更新到平板彩電，而且房地產非常好，所以說這兩個行業我還是繼續看好的。

我還看好的我覺得是醫藥行業，醫藥行業也是受政策支持力度最大的，醫藥行業本身來說就是一個長期持續增長的行業，如果看5、6年每年的復合增長率都在24%以上，而且從07年來說，政府在醫藥行業的政策力度是最大的，醫療保險，現在覆蓋率城鎮已經達到了90%，農村的這種醫保從4塊補助提到了80塊錢，不要小看這80塊，帶動的是一兩撥千斤的作用，這個空間是非常非常大的。

還有一個是政府這兩年醫療衛生體制改革投入，3年大概是8千多億，而且中國進入了老齡化過程。

最后一個我覺得是品牌消費，大家知道現在中國富裕人口越來越多，按照網上一個數據，波士頓咨詢公司統計百萬美元以上資產的人口，中國已經占到了世界的第三位。

李驥：梁天喜講了醫藥、家電，我覺得這兩個行業肯定也是我看好的。我講補充一下作為資產配置或者買股票，如果對經濟把握形勢很好的話跟著經濟結構走，因為經濟最差的時候，在經濟災難的時候，肯定是政府要出手拉動經濟，你肯定要買政府出手拉動的板塊，跟著政府走肯定是每錯的。

第二個，你要進入一個經濟結構自發性修復階段的時候，要買經濟自發修復階段或者未來經濟進入繁榮階段的時候要埋下這顆種子，這個肯定是必要的。因為你要注意的經濟一旦走向恢復的時候，你會發現銀行在改善，你會發現石油石化石油價格開始上升，化工行業你會發現業績在某個時候在改善，而且很多行業是在經濟最差的時候是預先的，為什么說股市會預先反映經濟，就是在經濟最差的時候會預先的告訴里是什么樣子、未來是什么樣子。所以市盈率最高的時候如果作為一個投資者可以這樣選擇，如果作為機構投資者，像基金或者比較穩健一點的，像醫藥、商業可能這些都要做一些比較穩重的判斷，會發現這樣的投資者更多的偏向于醫藥、連鎖。

低碳經濟，這是我們未來經濟發展的主流。而且低碳經濟在未來幾年的經濟增長中，可能要替代我們傳統產業發展的方向，我們會看到風電、太陽能，盡管太陽能多金硅在過剩，但是總能找到很好的產業或者行業。

主持人姚振山：低碳里面主要看好哪個行業？

李驥：首先是垃圾發電、垃圾處理，這個是國家未來5年投資比較重的，可能好幾倍的增長。另外風電、核電這些投資增長，今后像這些能源的結構會越來越多的去加大比重。太陽能目前處于產能過剩，我覺得產能過剩對我們經濟是好事，單就這個行業，因為它可以逼迫這個行業的企業不斷的去降低成本，不斷的降低太陽能發電的上網電價，讓太陽能發電盡快的走入尋常百姓家，所以在這個行業耐心的去找也能夠找到機會。

主持人姚振山：滕總，你們的策略會也快開了，所以你可以部分披露一下，選一個行業。

滕泰：還沒有最后確定，1月份詳細披露，現在從宏觀的角度籠統的說一下我比較看好服務業。為什么這么說呢？咱們題目叫做尋找中國股市的新動力，實際中國的經濟發展正好處于經濟增長動力轉型的階段，所以要尋求經濟增長的新動力。現在中國的城市化率是16%，2020年、2030年可能到60%以上，到2050年可能75%，人散布在各個村子里不集中就沒有服務業，湊在一塊你為我服務、我為你服務，簡單這么說增長空間巨大，當然這里面還有很多詳細的東西，交通運輸、物流、電子信息等等這樣一些東西，提一個基本思路。還是要更多的關注宏觀引路和政策因素，中國的上市公司，包括一般的企業，它的業績變化，其實80%的因素不是因為管理因素，這是宏觀形勢的變化。中國的老百姓股市投資者也是一樣，80%的收益和虧損來自于大市的變化，20%可能來自于選股，理論上可能講的很多，說行業好怎么怎么復興，但是經濟上的行業好并不代表股市上這個行業一定會給你帶來好的收益，因為這些行業恰恰可能處于高估值階段。

所以對明年我覺得還是有很多問題值得關注，有兩點可以共享一下，一個是高志凱講的關于海外這塊，我一直非常關注高先生這個研究，其實剛才我也點到一點，對于大宗商品本來看好的現在我開始看空了，對于道瓊斯美國資本市場本來認為一季度到明年二季度甚至道瓊斯可以到12000點的，但是現在要謹慎了，千萬不要孤立的看這個事件，海外資本市場，包括香港市場在內，未來的一年未必由原來想像得那么好。而中國經濟確實有很多不穩定的因素，我剛才只談了12月份和一季度，甚至一季度前半截，我們認為12月份還要創年內新高，一季度春節前要往上沖再創一個新高，后面就不說了。但是我在這兒提示一下，所謂的經濟運行的幾大因素，一個是信貸，索羅斯曾經講過，全球經濟最不穩定的因素就是信貸的搜索與擴張，美國的次貸危機也是造成信用大量的搜索經濟就不行了、股市也跌了，這輪迪拜又是這樣。

第二個不穩定因素就是股市，大家都從經濟來判斷股市，實際上股市也影響經濟，就像格林斯坦在6月份寫的一篇文章講的，今年二季度以來的3月份—6月份股市的意外上漲所帶來的，指美國股市，所增加的12萬億美元的股權價值是顯著的改善了銀行和企業的資產負債表，從而造成美國經濟復蘇的主要因素。所以明年中國說從經濟看股市，我反過來也從股市看經濟，如果股市稍微好一點保持穩定對經濟是一個支撐，如果突然下來，比如全流通的因素、國際化的因素，具體政策潛臺詞就不說了，也會造成一些不良的影響。

另外還有一些地產的東西，地產也是一樣，地產取決于經濟本身，但是反過來也影響經濟，地產如果不能保持穩定，漲太快，或者中間下跌，也是對經濟會產生很多不良影響。所以中國經濟整體上明年是看好的，但是2011年比2010年肯定要下一個臺階。

主持人姚振山：明年就是前高后低唄。

滕泰：這個我沒說，這是你說的，要關注影響宏觀經濟的因素，包括經濟形勢，包括信貸的收縮域擴張，包括地產的收縮與擴張，所以我們要找到好的行業，但是好的行業、增長的行業不代表好的股票。

主持人姚振山：武總，你們兩位都來自于民族證券，他剛才談到了大消費，您可以再談一個行業。

武贈祥：我談要談一個投資機會，因為我講的結構調整的機會應該把握，或者我們叫經濟再平衡的機會。原因我只講簡單的兩句話，因為我們覺得目前，比方說談論貨幣政策，談論退出政策，其實都是一個偽命題。包括世界經濟也好，包括中國經濟也好，深層次的問題其實是結構失衡的問題，而且結構失衡的問題早就存在，尤其是金融危機發生以后，我們龐大的信貸投放和4萬億經濟刺激計劃，結果就把經濟失衡的問題掩蓋起來了，但是掩蓋起來我們不能夠忘，所以為什么明年經濟工作會議大家都提出了，包括中央的相關領導這次在政治局會議上也提到了，明年要注重調結構，我覺得未來我們就要把握這種調結構的機會。

談到調結構的機會就講兩個，第一個，傳統經濟的再平衡，再一個，新經濟的再平衡。傳統經濟再平衡，就像剛才我們趙大暉博士所講的，比方像鋼鐵、像汽車，雖然是傳統行業，但是有一些我們可能產能轉移的機會存在，我們一個是東部向西部的轉移，再有，我們國家作為世界工廠許多產業過剩了以后，可以向非洲、可以想拉美國家轉移。11月3日溫家寶在科技大會上用了1.5萬字的文章談到了7大戰略新興產業，在經濟工作會議前期在胡錦濤組織的政治局工作會議上也談到了戰略新興產業，請大家看一下7大戰略新興產業都包括哪些，建議大家關注。

主持人姚振山：王女士說一下你的直覺。

王女士：我贊同徐女士說的鋼鐵、醫藥，醫藥康復中心像殘疾人基金會殘疾人事業也很大一塊，因為在國外美國都相當厲害。在這里想說一句逗大家開心的事，非典的時候大家都戴口罩，我覺得他們都戴我就不戴，不會傳染給我，非典有了、火災有了、水災有了，我說過幾年可能會發生地震，當時我說四川是盆底可能發生地震，現在我再語言一廈，2016年山西可能會有地震下陷一部分，雖然沒有四川那么嚴重，國家可能會想辦法，但肯定會出現這個現象的，山西煤挖太多了，會下沉一部分的，大概在2016年。

還是要說，明年是前低后高。

主持人姚振山：韓老師，您剛剛提到了低碳經濟的四個方面，環保、固體廢物處理、節能、清潔能源這四個子行業里面你最好的？

韓復齡：低碳行業就不說了，剛才已經說過了，我想作為經濟發展到轉型時期最重要的就是資產注入、并購重組的機會，特別是央企，像軍工，像中航集團，旗下有20幾家上市公司，一系列的都在進行重組，要在2015年之前做到1萬億的規模，現在通過資本市場的平臺，所以央企總體資產的注入，這點是上電梯不是爬樓梯，關注爆炸性增長的機會，這個機會希望大家不要錯過。

蔡詠：具體研究中心今年的策略報告我不清楚，好像正在弄，有的話請大家看。我說一下我個人的意見，我覺得一個是金融和銀行股，前兩天剛參加了地方政府的金融座談會，各家銀行我看了一下，今年的信貸規?；旧鲜欠艘槐?，規模擴大的很厲害。第二個，剛才韓教授說的關于并購，今后也是很大的一塊，包括并購方和被并購方，以及地方政府極力推動的這一類股票，應該有很大的機會，因為這是市場做強、做大最有效的、最便捷的途徑。

主持人姚振山：剛才高博士發言的時候引起了大家一陣思考，今天我們上半場討論再給高博士5分鐘時間，談一下證券市場上的綠色發展，希望最后再給大家留下一些思考。

高志凱：剛才諸位嘉賓都談到了看好低碳經濟這個行業，我非常重視綠色發展行業。其實綠色發展不是一個行業，其實各行各業都有綠色發展，舉個例子來說，每個人都可以綠色發展，過去我們經常說節能減排或者低碳經濟等等離我慎遠，比如如果我是鋼鐵廠的何必去考慮那個呢，好像是風能、太陽能才是新能源，但其實你倒過來說，如果我們把這個概念倒過來，說我們是綠色發展，各行各業都有綠色發展。跟大家分享一下，我前不久到上海出差，與上海市黃埔區區長交換名片，我看到他的名片是再生紙，我剛剛接觸了很多的名片，我沒有發現過多的再生紙的名片，在此請允許我呼吁一下，在座的每個人回去把自己的名片印在再生紙上，這就是一點一滴的綠色發展的事。

我再做一個呼吁，比如明年我們再召開第六屆中國證券市場年會的時候，我們的議程兩面都印而不是只印一面，這就是綠色發展，每個人都能做，每一天都能做，我們各行各業都能做綠色發展，因此從資本市場來說，從PE基金、股權基金、VC等等都應該鼓勵我們來做。為什么？我跟大家分享一個感受，一說起氣候變化，就好象沒有什么事比這個更大的，氣候之外就到了大氣層外面了，楊利偉去的地方了。我做了很多研究，國內的很多人對氣候變化沒有深的感觸，北冰洋的冰川好像離我們很遠，但是大家知道嗎，氣候變化有可能使我們中國成為最大的受害著，為什么？因為氣候變暖對于北冰洋冰川所造成的熔化效果，同樣影響到了我們的喜馬拉雅山上的冰川。最近國際上有個報道，所南美5300米以下的冰川已經熔化掉了，我們國內對于喜馬拉雅山的冰川到底用多快的速度在熔化沒有研究，大家知道我們的三江之源都在青海高原上，東南亞很多的冰川大嶺都起源于喜馬拉雅山，如果喜馬拉雅山冰川再熔化，對我們的影響不是海平面上升50厘米、1米的概念，實際上會影響到我們的長江、黃河、水系的變化，這個如果發生對我們中華民族子孫后代的福祉將是一個重大的打擊。

因此我認為，對于我們來說，提倡綠色發展、提倡節能減排等等，不僅僅是政府的事，也不僅僅是別人的事，是我們每一個人的事，是我們每一個企業的事，每一天、每一分、每一秒的事，因此我覺得綠色發展，我做PE投資的，我非常看好這個。只要做綠色發展的，不管你在哪個行業里邊都有商業的機會，這點再怎么強調都不過分。

我最近9月5日在馬尼拉召開的聯合國工業發展組織會議上提了一個建議，就是呼吁成立一個“國際綠色金融協會”，每個國家，包括中國，我們都可以成立一個中國綠色金融協會，這個協會我當時提出來做四件事。第一個，在它提供金融服務的時候向綠色發展傾斜，第二個，每個機構會員在自身的治理過程中，比如蓋一個辦公樓，都要做到盡量的節能，爭取做到零排放。每個個人會員，在他日常生活的每件事上，都要做到綠色發展，利用所有金融機構的窗口，散發和宣傳綠色發展的事情，這一點我在國內也在呼吁，我也在呼吁爭取北京能夠成立北京綠色金融協會。

因此我認為我們這次召開中國證券市場年會非常重要，我也愿意借次機會征得在座各位嘉賓的同意，在此做這個呼吁，大家在金融市場上、證券市場上用綠色來指導我們，使得我們今后的證券市場是一個綠色發展的金融市場。

主持人姚振山：謝謝高博士，最后做的發言給我們留下更多的思考，到底我們綠色證券市場應該如何反應，我們在座的各位都會做一些思考。

上半場的討論到此結束。