國聯證券：零售行業2010年年度策略報告

2009年12月02日 15:15
來源：鳳凰網財經

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3.2 “宅經濟”下的泛電子商務平臺

人民生活習慣和生活形態的改變造成了消費行為的改變，帶來了宅男宅女的潮流詞語并延伸出新的產業。我們認為“宅經濟”在一個時間段內會是一個相對獨立的商業模式，和現有的實體商業模式互補。

其中有許多商業模式已經被投資者熟悉并認可。我們認為宅經濟對商業模式的影響主要體現在兩大方面，一方面是傳統經濟的觸網模式，比如中華網校的網絡授課形式，京東商城的“網上國美”以及當當網B2C的網上書店模式，越來越多公司開始在傳統渠道之外建立網絡銷售渠道。在美國STORES雜志公布的最受消費者歡迎的50家網絡零售商中，上榜的50家零售商并非“純”網絡零售，其中不乏傳統的零售巨頭，例如沃爾瑪、百思買。因此我們更為關注是傳統零售的觸網模式，傳統優勢零售商在有穩健業務根基的基礎上，繼續“侵蝕”更多的網絡零售份額具有一定的優勢。

蘇寧電器(002024)：試水網絡B2C

京東商城一度被贊譽為“網上國美”，通過下圖我們可以感覺到網絡零售渠道對傳統家電零售渠道的挑戰和機遇。而主板上市公司蘇寧電器也隨時準備好了向B2C的轉身。

從本質上看，零售商最后會進化成為強大的物流提供商。這就意味未來，零售商的產品信息會越來越依賴互聯網來展示，線下門店的售后服務業務比例會增加。我們認為蘇寧電器網絡B2C最大的優勢在于超強的供應鏈管理能力和服務：公司實體店擁有強大的采購平臺和采購規模，以及良好的供應商的合作關系。同時蘇寧有強大的物流售后服務的能力，蘇寧現有的80個CDC和IDC，包括60個運轉點，85家門店，可以作為B2C強大的物流和售后服務的支撐點。此外，可以線上與線下的良好結合：蘇寧有四百多家售后服務可以支撐在全國范圍內進行售后服務。最重要的是，在很長一段時間內，蘇寧將物流、后臺信息化建設放在了重要的位置，這些作為蘇寧整體競爭力中的“長板”，已經為它的線上線下資源整合做好了鋪墊。相信，蘇寧電器的網上營銷模式離百思買并不遠。

宅經濟對商業模式的影響另一方面是新技術帶來的無店鋪的商業模式創新，比如淘寶的C2C交易模式、攜程“水泥+鼠標”的商業模式以及“宅經濟”的最大受益者-騰訊。此類商業模式在目前中國A股市場可選標的有限，而在港股上市的騰訊給投資者帶來了超額的投資收益。

從一級市場的角度出發，擬上市公司中我們較為看好的是從網店崛起的平民鉆石巨頭鉆石小鳥 “鼠標+水泥”的商業模式。鉆石小鳥是網上銷售鉆石的B2C網站，在北京、上海、廣州、杭州四地擁有鉆石體驗中心。與攜程較為相似，鉆石小鳥也是“水泥+鼠標”的成功典型。我們認為鉆石小鳥的成功主要在于以下三點：

產品的標準化

網絡營銷帶來的輕資產運營

“鼠標+水泥”：互聯網+實體體驗店的營銷模式