中金公司：通脹逐步上升 你該如何選股

2009年12月11日 13:42
來源：中金國際

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中國通脹率將在年底由負轉正，并逐步上升。目前市場預期2010年通脹在2%左右，中金宏觀組預測明年通脹將在3%。，我們認為通脹走勢存在超市場預期的可能。企業盈利與通脹的關系及敏感度帶來的投資機會值得關注。

2002-04及2005-07的兩次通脹周期顯示，4-5%的通脹是通脹對中國企業盈利影響的臨界點。我們的量化分析顯示，在臨界點之前，非食品通脹每提高1個百分點，非食金融企業盈利增速提高4個百分點。而在臨界點之上，通脹的上升將損害企業盈利。

兩類企業可能受益或者克服通脹的影響:1)金融類企業受益于通脹趨勢下收益率曲線的陡峭化或者實際利率下降趨勢帶來的資金的活躍;2)資源性企業，這里的資源性企業既指有實物資源的上游行業，包括基礎金屬、煤炭、部分農產品及相關行業、部分化工行業如化肥(“硬”資源)，也指有分銷網絡或者品牌優勢等資源的行業，包括具有分銷網絡的百貨、超市、品牌零售、旅游與酒店以及具有品牌資源的食品飲料如高端白酒、葡萄酒(“軟”資源)，這些資源屬性帶給企業的是在物價上升趨勢下的定價能力或者轉移成本上升壓力的能力。

最近兩次的通脹周期中各行業盈利和股市表現印證了上述“金融+資源”的選股標準。我們依據該選股原則建立的組合在2002-04及2005-07兩個通脹周期中均顯著跑贏市場。

依據上述原則，在通脹的主題下我們推薦金融(含地產)、基礎金屬、煤炭、部分農產品、化肥、零售、超市、高端白酒及酒店旅游，建議投資者采用下面組合在未來6-12個月內來抓住通脹主題下的投資機會。

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