節(jié)日盛宴上演消費饕餮呈現(xiàn)

2009年12月27日 10:33
來源：證券市場紅周刊

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-紅周刊《機構內參》金鵬

編者按：年底節(jié)日效應使消費進入高峰期，這將推動商業(yè)零售公司業(yè)績在四季度的顯著增長。在各子行業(yè)中，我們更看好需求彈性較大的百貨業(yè)個股的市場表現(xiàn)，建議積極關注。

消費旺季加速業(yè)績增長

從今年市場走勢上看，上半年呈現(xiàn)恢復性單邊上漲，下半年呈寬幅震蕩。而從近期熱點變化情況分析，市場上漲的推動力正發(fā)生改變，從題材概念性炒作逐漸回歸到基本面和盈利，預計未來上市公司業(yè)績將是推動市場上漲的主要因素。隨著2009年末圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)日高峰的來臨，居民消費意愿會顯著加強，這使得商業(yè)零售進入了傳統(tǒng)消費旺季，相關企業(yè)的收入和盈利都有望出現(xiàn)大幅增長。預計至明年2月份，商業(yè)零售個股將成為市場輪番炒作的熱點之一。

2009年居民收入增速較2007和2008年出現(xiàn)了明顯下降，但隨著宏觀經濟的逐步回暖，城鎮(zhèn)居民未來收入信心指數(shù)已經出現(xiàn)了明顯的恢復。調查顯示，今年四季度的居民未來收入信心指數(shù)為57.8%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)增長，預計2010年一季度的收入信心指數(shù)將繼續(xù)增長。消費傾向與居民未來收入信心成正相關性，因此未來收入信心指數(shù)的提高為零售行業(yè)的回暖形成良好保障。

在商業(yè)零售業(yè)整體向好以及年底消費旺季來臨的情況下，我們認為百貨子行業(yè)將最為受益，這主要因為百貨企業(yè)主要銷售的商品為服裝、金銀珠寶、化妝品等，需求彈性較大，在旺季的推動下，第四季度以及2009年全年的業(yè)績增長有望遠超市場預期。

明年消費刺激政策延續(xù)

今年以來，我國政府采取了一系列擴內需、促消費措施，例如家電下鄉(xiāng)、汽車購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)等政策，高端消費呈現(xiàn)較快增長，如家電下汽車購家具、裝潢材料等可選消費品的消費增速明顯高于總體消費增速。前11個月，我國累計實現(xiàn)社會消費品零售總額112733億元，累計增速15.3%，同比回落6.6個百分點，扣除價格因素后，累計實際增速16.2%，同比增速上升0.6個百分點，社會消費品零售總額保持平穩(wěn)較快增長，主要就是得益于消費政策的拉動。

從市場走勢上看，近期商業(yè)百貨股的逆市上漲除受年底旺季的影響外，在很大程度上是因為中央經濟工作會議將擴大居民消費確立為明年經濟工作重點，拉動內需、刺激消費將成為2010年經濟發(fā)展的重要動力。在此背景下，預計消費類行業(yè)在2010年仍然存在較多的投資機遇。

溫和通脹改善消費環(huán)境

歷史數(shù)據表明，社會消費與通脹水平呈現(xiàn)出較強的正相關性，溫和的通貨膨脹可以直接影響社會消費水平。在國內寬松貨幣政策影響下，2009年第二季度以來國內消費逐漸回暖，商業(yè)零售類上市公司的業(yè)績也出現(xiàn)明顯回升。11月CPI轉正，預示著我國將步入溫和通貨膨脹的階段，對商業(yè)零售企業(yè)而言，外部消費環(huán)境更加改善。

商業(yè)百貨投資策略

商業(yè)百貨公司以商業(yè)圈位置、規(guī)模、管理等為核心競爭力，目前國內商業(yè)百貨業(yè)正處于外延式擴張階段，因此在個股選擇上，建議重點關注位于國內發(fā)達省份，并具有品牌優(yōu)勢和積極擴張的區(qū)域龍頭，短期內關注東百集團、廣州友誼、歐亞集團的投資機會。

此外，由于上海世博會的臨近，具有世博概念的上海本地商業(yè)百貨公司，如百聯(lián)股份、豫園商城、新世界等個股的未來機遇仍然看好。