四大券商全面解剖三網融合：受益股誰是王者(4)

2010年01月15日 07:21
來源：東方早報

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銀河證券：中國聯通短期業(yè)績影響有限

三網融合從技術層面而言，主要指電信網、有線電視網和計算機網絡業(yè)務融合，通過技術改造，互聯互通，能同時提供報刊語音、數據、圖像等綜合多媒體的通信業(yè)務。從業(yè)務層面而言，主要指有線網絡和電信運營商可以互相進入對方的業(yè)務領域，電信運營商可以經營IPTV業(yè)務，有線網絡運營商可以從事寬帶接入等電信增值業(yè)務和語音業(yè)務。

電信和有線網絡主要通過牌照(電信增值業(yè)務牌照和IPTV牌照)來限制對方進入本行業(yè)所經營的領域，但實際上近幾年政策早就出現了松動：寬帶接入方面，華數傳媒和天威視訊已分別在杭州和深圳的寬帶接入市場占有較大的市場份額，歌華有線和廣電網絡也發(fā)展了5-10萬戶寬帶接入用戶；IPTV方面，廣電總局共發(fā)布了6張牌照，其中中國電信與上海文廣合作推出的IPTV服務已經在上海發(fā)展了100萬用戶，在深圳和陜西，中國電信也已經在開展IPTV業(yè)務，并對天威視訊和廣電網絡產生壓力。

三網融合產業(yè)鏈主要涉及有線網絡商、電信運營商、內容提供商和通訊設備商，其面臨的挑戰(zhàn)如下：

●有線網絡：絕大部分有線網絡公司都是事業(yè)單位體制，轉企改制到適應市場化競爭不是一個短期的過程；在跨省整合收購問題上，地方保護主義依然很難克服。

●電信運營商：電信運營商目前需要與持有牌照者合作才能經營IPTV。

●通訊設備商：競爭加劇推動接入網光纖化。

我們長期看好視頻節(jié)目內容提供商和光通訊廠商，提醒注意有線網絡運營商的短期股價風險。廣電網絡、歌華有線和天威視訊近兩周股價都有30%以上的漲幅，我們認為三網融合實質上打破了這些公司在視頻領域的壟斷，有線網絡行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)大于機遇，建議投資者關注這些公司股價短期回落的風險。

視頻節(jié)目內容提供商將日益受益于渠道多樣化，在產業(yè)鏈中的話語權將不斷提升。三網融合對華誼兄弟和中視傳媒等視頻內容提供商是長期利好，但短期而言對業(yè)績影響有限。

光通訊廠商將把業(yè)務范圍從電信運營商拓展到有線網絡運營商，光纖入戶的進程將隨寬帶接入市場競爭加劇和視頻數據流量的高速增長而加快，看好烽火通信、中興通訊、中天科技和光迅科技。

中國聯通在推廣IPTV方面面臨的政策壁壘將會減弱，但由于IPTV基數較低，對該公司短期業(yè)績影響有限。