融資融券催生套利新模式 藍籌股好事或?qū)⒔?2)

2010年03月22日 21:34
來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：曉晴

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核心提示：隨著融資融券試點的推廣進程加快，市場風格的轉(zhuǎn)換有望加速，從而增加對大盤藍籌股的需求，提高大盤藍籌股的估值水平。

李海燕指出，從資產(chǎn)配置的角度看，權(quán)重排名靠前的個股是值得投資者重點關(guān)注的對象，作為直接受益的券商及擁有券商持股的上市公司均值得關(guān)注；從行業(yè)配置上看，重點配置金融板塊（包括銀行、券商及保險），其次是煤炭、食品飲料、鋼鐵、綜合性石油天然氣；從個股選擇上看，按照個股權(quán)重大小排序進行配置是較好的選擇。

不過，相對于普通基金和普通股票，ETF基金和成份股票的杠桿率更高，能撬動更大規(guī)模資產(chǎn)，因而更有價值。“隨著交易規(guī)模的增加，未來ETF基金和成份股票可以吸引更多的資金。”李海燕認為。

套利交易大放異彩

華泰聯(lián)合證券分析師何天翔指出，在融資融券推出并逐漸完善后，現(xiàn)貨頭寸建立了做空機制，很多新型的套利交易形式將會大放異彩。

融資融券投資策略主要體現(xiàn)在套利策略上，包括杠桿策略、不完全對沖策略、完全對沖策略、以及增強策略等方面。其中，套利方式包括可轉(zhuǎn)換債券套利、權(quán)證套利、指數(shù)期貨套利等。

齊魯證券分析師張雷稱，融資融券業(yè)務(wù)的開展使得內(nèi)地證券市場的盈利模式發(fā)生根本性改變，也衍生出許多新的投資方法和投資策略。如何利用好這把工具并與原有的分析方法進行有效組合，將影響到投資者未來的生存和發(fā)展。

“對投資者而言，規(guī)避融資融券可能產(chǎn)生的風險，在參與融資融券之前首先要全方位的審視自己的風險承受能力和策略可行性。”何天翔強調(diào)。

例如，對出現(xiàn)負溢價的權(quán)證，投資者可以通過買入權(quán)證、賣空標的股票，來鎖定其負溢價作為收益。

如江銅權(quán)證套利。江銅權(quán)證溢價率長期處于折價狀態(tài)，經(jīng)常大幅波動。大幅折價且波動意味著存在套利機會。融券推出之前，長期持有江銅的投資者可通過權(quán)證和正股相互轉(zhuǎn)換套利。

其套利策略為，在江銅權(quán)證溢價率小于-10%時，賣出1股正股買入4份權(quán)證（江銅權(quán)證行權(quán)比例是0.25）；當江銅權(quán)證溢價率大于-3%時，賣出4份權(quán)證買入1股正股結(jié)束套利。套利收益從2009年6月1日到2010年1月27日，共計出現(xiàn)三次套利機會，套利收益21%。

申銀萬國研究員楊國平表示，類似深度折價套利機會，在阿膠權(quán)證等權(quán)證上都多次出現(xiàn)過。

同樣，可轉(zhuǎn)債券也可進行對沖套利。何天翔稱，這也是國際上對沖基金所采用的風靡一時的一種套利方法：短期內(nèi)，當轉(zhuǎn)換平價高于股票市價達到套利水平時，也即出現(xiàn)轉(zhuǎn)換升水時，買入可轉(zhuǎn)債，融券賣空標的股，并快速轉(zhuǎn)換成標的股票用于歸還借券，從而賺取收益，這種策略被認為是轉(zhuǎn)債對沖中最有效的。

券商業(yè)績爆發(fā)有待轉(zhuǎn)融通

對于上市券商受益情況來說，根據(jù)中信建投分析師魏濤的測算數(shù)據(jù)，若融資比例為30%，則中信證券可望獲得融資融券收入15億元，海通證券獲得9億元，光大證券獲得5.7億元，廣發(fā)證券獲得1.7億元，

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