歐債危機仍存變數(shù) 人民幣升值預(yù)期弱化(2)

2010年05月11日 01:17
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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- 記者觀察

要有打持久戰(zhàn)準備

□本報記者明金維

歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟體的中央銀行5月9日夜里到10日凌晨，聯(lián)合采取行動，重拳迎擊希臘債務(wù)危機，但救援效果目前還難以判斷。盡管如此，回顧過去幾個月希臘債務(wù)危機逐步升級和蔓延的全過程，我們可以得到諸多啟示：應(yīng)對危機要有打“持久戰(zhàn)”的準備、要采取果斷且強有力的政策，還要加快金融監(jiān)管改革步伐。

首先，面對當前國際金融危機，各國政府、企業(yè)、投資者和消費者，都必須做好打“持久戰(zhàn)”的準備。從2007年夏美國次貸危機爆發(fā)，到2008年9月15日雷曼兄弟公司破產(chǎn)引發(fā)國際金融危機，再到2009年年底希臘債務(wù)危機爆發(fā)。過去兩三年，國際金融和經(jīng)濟形勢可謂一波三折。在此期間，從全球金融市場來看，形勢雖然時有穩(wěn)定、好轉(zhuǎn)甚至大幅反彈跡象，但每每又被新的沖擊所左右。應(yīng)對百年一遇的國際金融危機，顯然是一場歷時幾年的“持久戰(zhàn)”的當前國際金融和經(jīng)濟形勢異常復(fù)雜，切忌輕言危機已經(jīng)過去，而應(yīng)對各種潛在的風(fēng)險和挑戰(zhàn)做好心理上和政策上的雙重準備。

其次，危機之前，必須堅持“居安思危”，既要有最樂觀的預(yù)期，又要為最壞的情況做好準備。不管是美國次貸危機，還是希臘債務(wù)危機，根本原因都在于有關(guān)方面在市場好的情況下盲目樂觀，最終采取了不可持續(xù)的行動。特別是希臘債務(wù)危機，希臘政府多年來一直未能有效控制財政赤字，而且對國際金融危機中政策開支擴大對財政狀況的影響準備不足。當前，中國經(jīng)濟反彈勢頭強勁，總體發(fā)展態(tài)勢較好。但與此同時，在如何確保房地產(chǎn)市場健康發(fā)展、如何防止資產(chǎn)泡沫、如何有效管理通貨膨脹預(yù)期等方面，宏觀調(diào)控也面臨非常復(fù)雜的局面。只有“居安思危”，才能“防患于未然”

再者，應(yīng)對危機，必須采取果斷且強有力的政策，否則將錯失良機，最終導(dǎo)致危機不可避免地惡化。至今許多人仍對2008年9月15日雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護記憶猶新。當時，美國政府擔心救助過度投機的金融機構(gòu)可能引發(fā)民眾不滿，而且可能制造所謂“道德風(fēng)險”，因此拒絕救助在崩潰邊緣徘徊的雷曼兄弟公司。此后發(fā)生的情況出乎所有人預(yù)料，雷曼兄弟破產(chǎn)，市場信心崩潰，美國政府隨后不得不拿出更多資金救助其他金融機構(gòu)。

在希臘債務(wù)危機當中，一開始，歐元區(qū)成員國也擔心無條件救助希臘可能助長歐元區(qū)內(nèi)部“揮霍無度”，并可能引發(fā)國內(nèi)納稅人不滿。過去幾個月，歐元區(qū)內(nèi)部協(xié)調(diào)機制運作不暢，希臘救助計劃遲遲無法出臺和落實。等到5月2日，歐盟和國際貨幣基金組織推出1100億歐元救助計劃時，市場已被恐慌情緒所籠罩，計劃并未達到預(yù)期效果。正因如此，歐盟和國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟體央行才不得不采取更加有力的應(yīng)對措施。

此外，希臘債務(wù)危機說明國際社會既要著眼于當前，攜手應(yīng)對危機，共克時艱，又要著眼于長遠，加快金融監(jiān)管改革步伐，改善全球經(jīng)濟治理，防止未來重演。

在當前希臘債務(wù)危機當中，歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人再次提到金融市場投機問題以及信用評級機構(gòu)的作用問題。其實，在美國次貸危機爆發(fā)后，有關(guān)打擊金融市場投機、加強金融監(jiān)管的呼聲就一度高漲，但在過去的一兩年，西方國家在這方面進展緩慢。最明顯的例子包括金融衍生品市場仍然無序發(fā)展，信用評級機構(gòu)未能得到有效監(jiān)管，二者成了危機“加速器”。如果這種狀況無法及時得到有效糾正，今后全球經(jīng)濟和金融穩(wěn)定還會受到威脅。

歐美股市飆升亞太股市普漲

受歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟體中央銀行聯(lián)手應(yīng)對歐洲債務(wù)危機的影響，歐美股市10日開盤后大幅反彈，當天亞太股市普遍上漲。

股市普漲

歐洲股市10日開盤后大幅上揚。截至北京時間10日20時，英國富時100指數(shù)上漲5.24%，德國DAX30指數(shù)上漲4.85%，法國CAC40指數(shù)上漲8.75%。此外，歐元對美元漲1.82%至1.2985美元；英鎊對美元漲1.44%至1.5014美元；紐約商品交易所6月交割的輕質(zhì)原油期貨價格漲4.1%至每桶78.24美元。

在歐洲股市，銀行股漲幅居前，法國巴黎銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、英國巴克萊銀行等都出現(xiàn)大漲。

亞太股市10日普漲。其中，日本股市日經(jīng)225指數(shù)收于10530.70點，漲幅達1.6%；新加坡股市海峽時報指數(shù)收于2800點，漲2.1%；印度孟買股市敏感30指數(shù)收于17330點，漲3.35%；中國香港股市恒生指數(shù)收于20426點，漲2.54%；澳大利亞悉尼股市收于4599點，漲2.66%。

日本市場分析人士表示，市場擔心希臘債務(wù)違約可能導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)癱瘓，而歐洲的救助計劃令此擔憂減輕，日經(jīng)指數(shù)有望逐步回升至11000點以上。

救助效果待觀察

中信證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家胡一帆認為，對歐元區(qū)而言，這樣的進展引人注目。此次危機將促成歐元區(qū)亟需的各種改革。

SJS Markets首席投資策略師克瓦茲克稱：“這些措施足以阻止近期對違約的投機。”他表示，股票、商品和新興市場資產(chǎn)等全球風(fēng)險資產(chǎn)將受到最新支撐舉措的提振。

高盛銀行業(yè)分析師說，政府債券是銀行資產(chǎn)負債表中質(zhì)量最高的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的價值一旦遭到質(zhì)疑，將對銀行其他種類資產(chǎn)帶來劇烈沖擊，因此銀行業(yè)一直處于債券違約擔憂的中心。而此次的援助政策大大緩解了銀行的壓力。

對于股市未來走勢，花旗集團策略師認為，預(yù)計歐洲股市不會迅速重返4月中旬高位，因為仍有部分問題未獲解決，市場仍擔憂歐盟上述援助舉措的執(zhí)行風(fēng)險。各成員國對上述舉措的實際性批準仍需幾周時間。(黃繼匯)

三因素弱化升值預(yù)期

人民幣升值預(yù)期的變化，與近期希臘債務(wù)危機的惡化與蔓延有關(guān)。

具體而言，歐元走弱導(dǎo)致人民幣隨美元大幅升值，進而對美元升值的必要性降低。上周，歐洲投資者對歐元區(qū)主權(quán)問題的擔憂引發(fā)避險情緒激升，投資者紛紛拋棄歐元轉(zhuǎn)向美元，美元大漲。上周，歐元對美元下跌約5%，美元指數(shù)5月6日報85.27點，創(chuàng)下一年來新高。而由于次貸危機爆發(fā)以來，為避免世界貨幣的競爭性貶值，人民幣一直保持對美元匯率的穩(wěn)定，上周人民幣對美元匯率中間價僅微升0.01%，對歐元匯率中間價則大漲4.9%。另據(jù)中金公司統(tǒng)計，人民幣最近1個月對歐元升值7.6%，對英鎊升值3.1%，對其它新興市場貨幣也明顯升值。因此人民幣對美元升值的必要性大大降低。

大宗商品價格下降導(dǎo)致我國發(fā)生輸入性通脹的風(fēng)險下降，從而通過人民幣升值抵御通脹風(fēng)險的必要性下降。大宗商品價格下降的原因主要有兩個。一是基于國際大宗商品的金融屬性，由于希臘危機激發(fā)避險需求推升美元，相應(yīng)帶動大宗商品價格下跌；二是基于大宗商品的商品屬性，歐債危機的蔓延給歐元區(qū)經(jīng)濟蒙上了厚厚的陰影，市場甚至擔心可能會拖累全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，進而會預(yù)期大宗商品需求將有所回落。

此外，歐元區(qū)經(jīng)濟下滑風(fēng)險或?qū)?dǎo)致我國出口受損。中金公司表示，盡管希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙5國僅占我國出口的3.5%，但是整個歐盟占到17%，是我國的最大貿(mào)易伙伴。更重要的是，貨幣和信貸市場條件的惡化比實體經(jīng)濟對我國出口的影響更大。2008年我國出口下滑速度大大快于貿(mào)易伙伴經(jīng)濟下滑速度，正是因為國外進口商難以取得貿(mào)易融資，因此不容忽視。

巴克萊：人民幣升值壓力減弱

投資銀行巴克萊資本中國經(jīng)濟研究主管、首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生10日表示，如果歐洲債務(wù)危機蔓延并帶來全球經(jīng)濟增長明顯放緩，將會導(dǎo)致中國經(jīng)濟增長放緩，并削弱中國控制經(jīng)濟過熱壓力而采取的收緊政策的力度。他認為，人民幣升值壓力暫時減弱。

彭文生表示，中國在第二季度上調(diào)基準利率的可能性會下降，但央行將會繼續(xù)通過窗口指導(dǎo)和流動性管理來控制銀行放貸。此外，短期內(nèi)人民幣匯率政策也不太可能改變。

彭文生認為，歐洲出口市場約占中國出口總額的20%左右，因此歐洲經(jīng)濟增速放緩和歐元對人民幣的貶值可能會影響中國出口。更重要的是，任何市場的進一步惡化都將影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇。事實上，最近經(jīng)濟指標顯示中國經(jīng)濟有過熱跡象，預(yù)計即將公布的4月份數(shù)據(jù)將保持繼續(xù)強勁，特別是CPI和PPI漲幅可能分別達到2.7%和6.7%(3月份這兩項數(shù)據(jù)分別是2.4%和5.9%)。因此歐中國經(jīng)濟目前正處于良好的狀態(tài)，可以應(yīng)對外部需求增長放緩。(朱茵)