歐債危機仍存變數人民幣升值預期弱化(2)

2010年05月11日 01:17
來源：中國證券報－中證網

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- 記者觀察

要有打持久戰準備

□本報記者明金維

歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經濟體的中央銀行5月9日夜里到10日凌晨，聯合采取行動，重拳迎擊希臘債務危機，但救援效果目前還難以判斷。盡管如此，回顧過去幾個月希臘債務危機逐步升級和蔓延的全過程，我們可以得到諸多啟示：應對危機要有打“持久戰”的準備、要采取果斷且強有力的政策，還要加快金融監管改革步伐。

首先，面對當前國際金融危機，各國政府、企業、投資者和消費者，都必須做好打“持久戰”的準備。從2007年夏美國次貸危機爆發，到2008年9月15日雷曼兄弟公司破產引發國際金融危機，再到2009年年底希臘債務危機爆發。過去兩三年，國際金融和經濟形勢可謂一波三折。在此期間，從全球金融市場來看，形勢雖然時有穩定、好轉甚至大幅反彈跡象，但每每又被新的沖擊所左右。應對百年一遇的國際金融危機，顯然是一場歷時幾年的“持久戰”的當前國際金融和經濟形勢異常復雜，切忌輕言危機已經過去，而應對各種潛在的風險和挑戰做好心理上和政策上的雙重準備。

其次，危機之前，必須堅持“居安思危”，既要有最樂觀的預期，又要為最壞的情況做好準備。不管是美國次貸危機，還是希臘債務危機，根本原因都在于有關方面在市場好的情況下盲目樂觀，最終采取了不可持續的行動。特別是希臘債務危機，希臘政府多年來一直未能有效控制財政赤字，而且對國際金融危機中政策開支擴大對財政狀況的影響準備不足。當前，中國經濟反彈勢頭強勁，總體發展態勢較好。但與此同時，在如何確保房地產市場健康發展、如何防止資產泡沫、如何有效管理通貨膨脹預期等方面，宏觀調控也面臨非常復雜的局面。只有“居安思危”，才能“防患于未然”

再者，應對危機，必須采取果斷且強有力的政策，否則將錯失良機，最終導致危機不可避免地惡化。至今許多人仍對2008年9月15日雷曼兄弟公司申請破產保護記憶猶新。當時，美國政府擔心救助過度投機的金融機構可能引發民眾不滿，而且可能制造所謂“道德風險”，因此拒絕救助在崩潰邊緣徘徊的雷曼兄弟公司。此后發生的情況出乎所有人預料，雷曼兄弟破產，市場信心崩潰，美國政府隨后不得不拿出更多資金救助其他金融機構。

在希臘債務危機當中，一開始，歐元區成員國也擔心無條件救助希臘可能助長歐元區內部“揮霍無度”，并可能引發國內納稅人不滿。過去幾個月，歐元區內部協調機制運作不暢，希臘救助計劃遲遲無法出臺和落實。等到5月2日，歐盟和國際貨幣基金組織推出1100億歐元救助計劃時，市場已被恐慌情緒所籠罩，計劃并未達到預期效果。正因如此，歐盟和國際貨幣基金組織和主要西方經濟體央行才不得不采取更加有力的應對措施。

此外，希臘債務危機說明國際社會既要著眼于當前，攜手應對危機，共克時艱，又要著眼于長遠，加快金融監管改革步伐，改善全球經濟治理，防止未來重演。

在當前希臘債務危機當中，歐元區國家領導人再次提到金融市場投機問題以及信用評級機構的作用問題。其實，在美國次貸危機爆發后，有關打擊金融市場投機、加強金融監管的呼聲就一度高漲，但在過去的一兩年，西方國家在這方面進展緩慢。最明顯的例子包括金融衍生品市場仍然無序發展，信用評級機構未能得到有效監管，二者成了危機“加速器”。如果這種狀況無法及時得到有效糾正，今后全球經濟和金融穩定還會受到威脅。

歐美股市飆升亞太股市普漲

受歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經濟體中央銀行聯手應對歐洲債務危機的影響，歐美股市10日開盤后大幅反彈，當天亞太股市普遍上漲。

股市普漲

歐洲股市10日開盤后大幅上揚。截至北京時間10日20時，英國富時100指數上漲5.24%，德國DAX30指數上漲4.85%，法國CAC40指數上漲8.75%。此外，歐元對美元漲1.82%至1.2985美元；英鎊對美元漲1.44%至1.5014美元；紐約商品交易所6月交割的輕質原油期貨價格漲4.1%至每桶78.24美元。

在歐洲股市，銀行股漲幅居前，法國巴黎銀行、法國農業信貸銀行、英國巴克萊銀行等都出現大漲。

亞太股市10日普漲。其中，日本股市日經225指數收于10530.70點，漲幅達1.6%；新加坡股市海峽時報指數收于2800點，漲2.1%；印度孟買股市敏感30指數收于17330點，漲3.35%；中國香港股市恒生指數收于20426點，漲2.54%；澳大利亞悉尼股市收于4599點，漲2.66%。

日本市場分析人士表示，市場擔心希臘債務違約可能導致全球金融系統癱瘓，而歐洲的救助計劃令此擔憂減輕，日經指數有望逐步回升至11000點以上。

救助效果待觀察

中信證券首席宏觀經濟學家胡一帆認為，對歐元區而言，這樣的進展引人注目。此次危機將促成歐元區亟需的各種改革。

SJS Markets首席投資策略師克瓦茲克稱：“這些措施足以阻止近期對違約的投機。”他表示，股票、商品和新興市場資產等全球風險資產將受到最新支撐舉措的提振。

高盛銀行業分析師說，政府債券是銀行資產負債表中質量最高的資產，這部分資產的價值一旦遭到質疑，將對銀行其他種類資產帶來劇烈沖擊，因此銀行業一直處于債券違約擔憂的中心。而此次的援助政策大大緩解了銀行的壓力。

對于股市未來走勢，花旗集團策略師認為，預計歐洲股市不會迅速重返4月中旬高位，因為仍有部分問題未獲解決，市場仍擔憂歐盟上述援助舉措的執行風險。各成員國對上述舉措的實際性批準仍需幾周時間。(黃繼匯)

三因素弱化升值預期

人民幣升值預期的變化，與近期希臘債務危機的惡化與蔓延有關。

具體而言，歐元走弱導致人民幣隨美元大幅升值，進而對美元升值的必要性降低。上周，歐洲投資者對歐元區主權問題的擔憂引發避險情緒激升，投資者紛紛拋棄歐元轉向美元，美元大漲。上周，歐元對美元下跌約5%，美元指數5月6日報85.27點，創下一年來新高。而由于次貸危機爆發以來，為避免世界貨幣的競爭性貶值，人民幣一直保持對美元匯率的穩定，上周人民幣對美元匯率中間價僅微升0.01%，對歐元匯率中間價則大漲4.9%。另據中金公司統計，人民幣最近1個月對歐元升值7.6%，對英鎊升值3.1%，對其它新興市場貨幣也明顯升值。因此人民幣對美元升值的必要性大大降低。

大宗商品價格下降導致我國發生輸入性通脹的風險下降，從而通過人民幣升值抵御通脹風險的必要性下降。大宗商品價格下降的原因主要有兩個。一是基于國際大宗商品的金融屬性，由于希臘危機激發避險需求推升美元，相應帶動大宗商品價格下跌；二是基于大宗商品的商品屬性，歐債危機的蔓延給歐元區經濟蒙上了厚厚的陰影，市場甚至擔心可能會拖累全球經濟的復蘇，進而會預期大宗商品需求將有所回落。

此外，歐元區經濟下滑風險或將導致我國出口受損。中金公司表示，盡管希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙5國僅占我國出口的3.5%，但是整個歐盟占到17%，是我國的最大貿易伙伴。更重要的是，貨幣和信貸市場條件的惡化比實體經濟對我國出口的影響更大。2008年我國出口下滑速度大大快于貿易伙伴經濟下滑速度，正是因為國外進口商難以取得貿易融資，因此不容忽視。

巴克萊：人民幣升值壓力減弱

投資銀行巴克萊資本中國經濟研究主管、首席經濟學家彭文生10日表示，如果歐洲債務危機蔓延并帶來全球經濟增長明顯放緩，將會導致中國經濟增長放緩，并削弱中國控制經濟過熱壓力而采取的收緊政策的力度。他認為，人民幣升值壓力暫時減弱。

彭文生表示，中國在第二季度上調基準利率的可能性會下降，但央行將會繼續通過窗口指導和流動性管理來控制銀行放貸。此外，短期內人民幣匯率政策也不太可能改變。

彭文生認為，歐洲出口市場約占中國出口總額的20%左右，因此歐洲經濟增速放緩和歐元對人民幣的貶值可能會影響中國出口。更重要的是，任何市場的進一步惡化都將影響全球經濟復蘇。事實上，最近經濟指標顯示中國經濟有過熱跡象，預計即將公布的4月份數據將保持繼續強勁，特別是CPI和PPI漲幅可能分別達到2.7%和6.7%(3月份這兩項數據分別是2.4%和5.9%)。因此歐中國經濟目前正處于良好的狀態，可以應對外部需求增長放緩。(朱茵)