八大行業中報前瞻：不確定因素在增加(4)

2010年05月31日 01:30
來源：第一財經日報

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醫藥

新醫改棋到中盤行業整合加速

趙奕

來自Wind資訊的統計，醫藥板塊2010年一季度收入同比增長23%，凈利潤增長47%，毛利率提高6%。

其中，醫療設備與服務和生物科技收入分別增長38%、43%，高于醫藥行業平均水平，更是明顯超過大盤。醫藥行業的抗周期性畢現無疑，已經連續10個月跑贏大盤。

“每個行業都有其發展和成長特性，醫藥行業作為民生基礎行業，周期性不強；而且，中國的醫藥市場增長情況長期看好，我認為下半年依然會保持強勁增長的發展態勢。” 復星醫藥(600196.SH)總裁陳啟宇表示。

從政策面上來看，今年4月20日，衛生部公布了《醫藥衛生體制五項重點改革2010年度主要工作安排》(“安排》)，提出了若干工作目標：包括實現的城鎮醫療保險參保人數覆蓋4.1億人；新農合和城鎮居民醫療補助標準提高至每人每年120元，加上個人繳納部分，將達到150元；住院報銷比例提高至60%以上；不少于60%的社區衛生服務機構實施基本藥物制度等等。

從藥品普及角度來看，2010年對于醫藥企業來說將是前所未有的良機。英大證券醫藥行業研究員宋文昭預計，未來兩年新農合和城鎮居民醫保還將高速增長，籌資水平可以從150元提高到300元。這將極大促進基本醫藥消費的規模。

市場規模的擴大，對于整個醫藥行業來說，應該是普遍利好的消息，對于醫藥的制劑、分銷、疫苗甚至中低端醫療器械企業都將產生極為正面的影響。“安排”應該是國家就8500億元醫藥改革投資細化到2010年的具體舉措。

除醫保覆蓋面擴大對醫保行業產生“普惠”式覆蓋，基本醫藥制度的執行將對醫藥行業中，制藥、制劑企業產生極為正面的影響。

基本醫藥制度將主要將使3類企業在2010年獲益，其中，生產獨家品種的企業，效益將極為明顯。通過基本醫藥制度，包括康美藥業(600518.SH)，云南白藥(000538.SZ)，千金藥業(600479.SH)，天士力(600535.SH)等企業，將最先獲益。

今年以來，獨家品種板塊的醫藥股票估值，明顯高于醫藥行業整體水平，也佐證了該板塊得到了投資人的追捧。

除了獨家品種外，基本醫藥的配送也為醫藥分銷企業帶來了機會。包括上海醫藥(601607.SH)、復星醫藥、國藥股份(600511.SH)、廣州藥業(600332.SH)等公司，都正在憑借基本醫藥制度，通過省級招標，極大壓縮地方醫藥分銷巨頭的空間。

這一點從上海醫藥今年以來在山東、廣東、河南、江蘇等地的一系列兼并收購可見一斑，隨著基本藥物配送要求的不斷提高，實際上加速了醫藥分銷的洗牌。

因此，陳啟宇認為在2010年醫藥行業主旋律將依然是整合。事實上，近年以來，“國”字號企業已經把兼并浪潮掀得一浪高過一浪。華潤整合華源、三九、北藥；上海醫藥對上實醫藥、中西藥業的吸收合并；國藥集團對中國生物、上海醫工院的重組……

兼并重組除了在醫藥分銷領域表現最激烈外，在制藥、零售領域也將拉開帷幕。

“新醫改已成為推動醫藥商業大整合的歷史性機遇，擁有強配送能力、廣覆蓋水平和低配送成本的大型醫藥商業將在競爭中取得先機；而在制藥領域，具有一定優勢的企業也將不斷壯大，各個細分行業集中度會進一步提升。而在這輪重組中，更多的民企也將加快上市的發展步伐。”陳啟宇表示。

航運

運力過剩隱憂未消運價重返高峰水平

陳姍姍

對中海集團各航線的攬貨人員來說，“爆艙”的狀況在遠離他們一年左右的時間后，再度出現了。不過，他們還不能確定，這種在金融危機前司空見慣的情形，在今年下半年是否可以持續。

“中美航線從5月1日開始執行新的合約，遠東到美西線的集裝箱運價比去年平均提高了800美元/FEU(40英尺的集裝箱)，運價提高了，需求還是比較火，現在集裝箱船基本都是滿艙，因此6月1日開始會再提價400美元。”中海集運(601866.SH)董秘葉宇芒告訴《第一財經日報》記者。

這樣的情形，同樣出現在歐洲線的集裝箱航運領域，而干散貨運輸的恢復比集裝箱運輸來得更快些，象征干散貨航運景氣度的波羅的海干散貨指數已經突破了4000點，一般BDI指數上漲到3000點以上，大多數航企就可以盈利了。

考驗經濟是否復蘇，最直接的反映就是航運費價與港口運營的變化趨勢，而對于港航企業來說，如今的確是進入了行業的“春天”，不過，歐洲債務危機和運力過剩的因素仍存，使他們一直擔心春天來得太快，也會走得太早。

航運市場或再迎波動

今年以來，國際海運價格就開始逆勢上漲, 如今，2009年運價曾經跌幅最高達300%的歐洲線，已基本恢復到了2008年高峰期的水平。

“運價恢復一是由于需求支撐, 二是班輪公司基本達成共識, 閑置的運力不要過早過多釋放。”葉宇芒告訴本報記者，“從目前來看，市場上還有5%左右的閑置運力沒有投入到市場的運營中，我們更擔心的是歐洲債務危機進一步擴大對實體經濟的影響，進而影響到企業的出口貿易。

中海集運一位經理就對本報記者透露，從1～5月公司的攬貨情況看，直到現在還基本都是爆艙，但根據客戶反映的情況，6月的需求預計會減少，另外，全球的航運企業開始陸續將閑置的運力釋放，比如馬士基6月就要新上一艘13000TEU(標準箱)的大船。“貨量沒有明顯的增加，運力卻在增加中，所以預計下半年會不如上半年，但再不好應該也不會像去年那樣。

受益于中國進口鐵礦石等需求的恢復，干散貨航運從去年下半年開始就有恢復性上漲，到目前的水平，已使大多數干散貨航運企業扭虧為盈。中海發展(600026.SH)總會計師王康田就告訴本報記者，像中海發展這樣的企業，BDI漲到2700點就可盈利。但他對后期的干散貨航運走勢并不是絕對樂觀。“今年應該是反復震蕩的行情，下半年不一定好于上半年，因為之后有新船交付的壓力。此外，下半年鋼鐵企業的盈利情況和對鐵礦石的需求也存在不確定性。

據國際航運咨詢機構克拉克森的預測，2010年全球干散貨海運量將增加6%，運力則增長11.7%，因此散貨運價將承壓。

對于今年的航運市場走勢，中海集團總裁李紹德也預計，今年的運輸市場會隨著世界和國家經濟的復蘇而逐步恢復，“我們判斷2010年的航運市場要比2009年有明顯好轉，但下半年可能會有波動，主要考慮到歐洲債務危機的影響，最近整個市場的需求也有所變化。

港口吞吐量重迎兩位數增長

與航運企業休戚相關的港口企業，也剛剛從去年負增長的陰影中走出，開始重新迎接吞吐量兩位數的增長。

交通運輸部的統計數據就顯示，1～4月份，全國規模以上港口完成貨物吞吐量247934萬噸，同比增長20.2%。其中沿海港口完成173198萬噸，同比增長21%；內河港口完成74736萬噸，同比增長18.6%。全國規模以上港口完成的國際標準集裝箱吞吐量也同比增長22.4%。

支撐吞吐量增長的首先是國內的經濟。“隨著今年腹地經濟進一步向好，尤其是華東地區用電需求量的增加和象山港大橋的建設，水路運輸漸趨旺盛，帶動了以國華寧海電廠和海螺水泥廠為首的寧海臨港產業園里的煤炭、海螺熟料、石灰石、水泥等吞吐量的大幅攀升。”寧海縣港航管理處的有關人士就對記者介紹。

國際貿易的逐步復蘇，也給了上海港等港口巨頭更多的信心。

“今年年初我們為全年集裝箱吞吐量設定的目標是2550萬標準箱，從目前的情況看，當初的預測有些保守了。”上港集團(600018.SH)總裁陳戌源告訴本報記者，今年前5個月，上海港的吞吐量一直都保持比較平穩的增長態勢。

最近幾個月，陳戌源也一直在關注歐洲債務危機的影響，他認為，歐洲債務危機對世界經濟以及歐洲貿易當然會產生一些影響，但對港航業的影響不會像金融危機時候那么直接，“下半年到未來中歐之間的貿易我相信還是會保持穩定的增長。

不過，陳戌源也指出，今年港口業的吞吐能力總體上依然過剩，“因此上海港從今年開始要加大轉變經濟增長方式的力度，比如加快整合上海港在長江流域的港口和航運業務一體化運作等，希望通過這種方式來平衡。”