戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的真正突破口

2010年06月08日 16:31
來(lái)源：國(guó)信證券研究所 作者：林松立

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1、下半年數(shù)據(jù)雖弱，但政策偏暖：“已出臺(tái)嚴(yán)厲調(diào)控政策”是2010下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的重要前提，這一前提下，宏觀數(shù)據(jù)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但測(cè)算結(jié)果顯示，下行幅度超預(yù)期的可能性不大；另外，政策進(jìn)一步收緊的迫切性降低，不僅如此，地產(chǎn)調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)還將降低經(jīng)濟(jì)熱度，為扶持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策的出臺(tái)贏得空間。

2、數(shù)據(jù)弱源自地產(chǎn)投資：預(yù)計(jì)第四季度地產(chǎn)對(duì)總投資增速形成7-8個(gè)百分點(diǎn)的壓力，全年投資增速回落至20.4%，但出口、消費(fèi)增速維持穩(wěn)定，分別增24.3%、17.7%。

3、通脹壓力將明顯緩解：PPI將很快見(jiàn)頂回落；CPI見(jiàn)頂較晚，但見(jiàn)頂時(shí)漲幅并不大，為3.38%。

4、緊縮進(jìn)入觀望期，下半年量化收縮力度不會(huì)更大，升值、加息推遲；扶持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是下半年的政策重點(diǎn)，但兩類(lèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前景各異。

5、消費(fèi)轉(zhuǎn)型上，由于中國(guó)實(shí)際工資快速增長(zhǎng)的催化劑尚未出現(xiàn)，受制于工資占比GDP低，不宜對(duì)中國(guó)向“消費(fèi)型社會(huì)”轉(zhuǎn)型期望過(guò)高，消費(fèi)的機(jī)會(huì)屬結(jié)構(gòu)性，主要在“低端耐用消費(fèi)品”和奢侈品。

6、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正的突破口在于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資。經(jīng)濟(jì)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的本質(zhì)是投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國(guó)營(yíng)業(yè)盈余+折舊占GDP比例高達(dá)46%，投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型擁有堅(jiān)實(shí)的收入來(lái)源，另外地產(chǎn)調(diào)控為下半年密集出臺(tái)新興產(chǎn)業(yè)扶持政策創(chuàng)造了空間。

7、從行業(yè)景氣輪動(dòng)的角度，需要持續(xù)關(guān)注為“新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車(chē)、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)”提供設(shè)備配套和資源支持的行業(yè)。

關(guān)鍵邏輯與核心假設(shè)1、保持總需求平穩(wěn)從而經(jīng)濟(jì)、就業(yè)形勢(shì)的平穩(wěn)仍是政策追求的目標(biāo)。

2、地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)，地產(chǎn)投資調(diào)整的時(shí)滯類(lèi)似08年。

3、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，歐盟五國(guó)(PIIGS)債務(wù)危機(jī)不擴(kuò)散。

主要催化劑1、經(jīng)濟(jì)熱度逐步回落，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)扶持政策下半年密集出臺(tái)。

判斷的風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)濟(jì)層面：大宗商品價(jià)格跌幅加大，引發(fā)新一輪“去庫(kù)存”周期和“計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”的要求。

2、政策層面：地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲，政策偏暖不成立。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)

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