AIA并購案終點(diǎn)回到起點(diǎn) “新保誠”幻影破碎(2)

2010年06月11日 23:14
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：劉湖源 孫軻

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1.黑馬殺出

正當(dāng)市場在熱議友邦最快將于4月份在香港上市融資200億美元的時(shí)候，卻突然殺出一匹黑馬，從而上演了一出長達(dá)三個(gè)月的插曲。

3月1日，美國國際集團(tuán)(AIG)突然宣布，已與保誠達(dá)成協(xié)議，以355億美元作價(jià)出售旗下位于亞洲的保險(xiǎn)子公司友邦保險(xiǎn)(友邦)于后者。

355億美元的大賬單包括：250億美元現(xiàn)金，其中保誠將通過供股融資獲得200億美元和發(fā)行次級(jí)債券融得50億美元；其余105億美元?jiǎng)t包括作價(jià)55億美元新保誠股份在供股完成后發(fā)行給AIG，以及向AIG發(fā)行30億美元強(qiáng)制性可換股票據(jù)和20億美元永久一級(jí)票據(jù)。

對于為何友邦放棄直接上市，AIG總裁兼CEO羅伯特·本默切當(dāng)時(shí)表示，“在考慮了包括IPO在內(nèi)的兩個(gè)具有吸引力的套現(xiàn)友邦的方案后，我們最終認(rèn)為出售給保誠集團(tuán)可令A(yù)IG更快地實(shí)現(xiàn)價(jià)值，從而償還美國納稅人。”

這是AIG為償還高達(dá)1823億美元的政府求助資金，所采取的規(guī)模最大的家產(chǎn)變賣。2009年以來，AIG一直試圖變賣其亞洲的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括臺(tái)灣南山人壽和友邦保險(xiǎn)，但這一計(jì)劃進(jìn)展得并不順利。

而對于保誠，眾多分析人士認(rèn)為，由于歐美保險(xiǎn)市場趨于成熟飽和，保誠為求增長而向亞洲市場拓展是必然之路。而保誠也認(rèn)為，與友邦的合并將是其執(zhí)行專注亞洲業(yè)務(wù)增長的策略目標(biāo)的最大舉措。

擁有160多年歷史的保誠，扎根于英國保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，向來以保守著稱，但其發(fā)展軌跡顯現(xiàn)的卻是一個(gè)頗具野心的戰(zhàn)略途徑。 1986年保誠收購了經(jīng)營壽險(xiǎn)和固定年金保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的美國保險(xiǎn)公司Jackson National Life Insurance Company，1994年設(shè)立亞洲區(qū)總部開始部署亞洲保險(xiǎn)市場，并于1999年收購了英國基金管理公司M&G。如此一番吞并，使其今天成為四大業(yè)務(wù)單位并驅(qū)的金融巨頭。截至2009年末，保誠管理資產(chǎn)總額為2900億英鎊，其中1740億英鎊為基金融公司M&G所管理，470億英鎊為旗下美國內(nèi)部機(jī)構(gòu)基金管理人(PPM America)所管理。

截至2009年底，保誠在亞洲的13個(gè)國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，擁有1500萬名壽險(xiǎn)客戶，代理人超過41萬名，2009年共實(shí)現(xiàn)凈利6.77億歐元。在中國內(nèi)地，保誠與中信集團(tuán)合資成立信誠人壽，雙方各占50%股權(quán)；在印度，保誠在與塔塔集團(tuán)旗下ICICI合資成立的保險(xiǎn)公司中擁有26%股份；在馬來西亞，保誠也與當(dāng)?shù)劂y行Bank Simpanan Nasional合營伊斯蘭保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并擁有合營體70%股權(quán)。

截至2009年末，保誠亞洲區(qū)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)未計(jì)收購商譽(yù)的內(nèi)含價(jià)值已經(jīng)上升到58億英鎊，而2008年這一數(shù)字為53億英鎊。2009年的新業(yè)務(wù)保費(fèi)價(jià)值為20億英鎊，但卻逐年下降，2007年和2008年這一數(shù)字分別為26億英鎊和24億英鎊。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，保誠亞洲區(qū)所管理的基金總額達(dá)到424億英鎊，其中包括來自保誠集團(tuán)的42億英鎊資產(chǎn)，來自保誠亞洲區(qū)總部壽險(xiǎn)基金的187億英鎊和來自第三方客戶的195億英鎊。

另一廂，友邦也植根亞洲區(qū)長達(dá)90年，其根源可追溯至1919年在上海成立的一家火險(xiǎn)及海上保險(xiǎn)公司，在亞洲區(qū)的15個(gè)國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，擁有超過16萬名代理人及1.55萬名雇員。2009財(cái)年，友邦的總加權(quán)保費(fèi)收入為116億美元，營業(yè)利潤為18.35億美元；截至2009財(cái)年末，友邦的總資產(chǎn)為915億美元，其中股東應(yīng)占權(quán)益為153億美元。

如此大動(dòng)干戈的世紀(jì)大并購將為保誠帶來什么？

一旦合并，保誠與友邦這兩個(gè)亞洲保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的先行者和巨頭，無疑將預(yù)示著一個(gè)在除中國內(nèi)地以外的亞洲保險(xiǎn)市場的巨無霸將誕生。

保誠披露，合并前，保誠擁有新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、越南和印度外資保險(xiǎn)市場的市場份額第一的排名；而友邦則在泰國、菲律賓和中國外資保險(xiǎn)市場擁有第一名的市場份額。而合并后，新的保誠集團(tuán)在亞洲的布局將達(dá)到空前的規(guī)模，分別擁有香港22%、新加坡30%、馬來西亞28%、泰國25%、印度尼西亞25%、菲律賓29%、越南41%以及中國和印度外資保險(xiǎn)市場29%和11%的市場份額，并雄居上述市場的頭把交椅。

若合并成功，按2009年數(shù)據(jù)計(jì)算，新的保誠集團(tuán)將在58%的稅前歐洲內(nèi)含價(jià)值和61%的國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)營利潤來自亞洲，成為了一個(gè)名附其實(shí)以亞洲為重心的保險(xiǎn)公司。另外，除了市場版圖的擴(kuò)大之外，保誠預(yù)計(jì)到2013年，其與友邦的合并將產(chǎn)生稅前8億美元的協(xié)同收入和節(jié)省3.7億美元成本。

但是，由于收購涉及各國的監(jiān)管審查，保誠不得不在合并計(jì)劃中聲明待合并成功后會(huì)將其于印度合資公司的股權(quán)出售給合作伙伴印度塔塔集團(tuán)，并且計(jì)劃出售友邦中國50%的股權(quán)。“此舉意味著保誠并不能在亞洲兩個(gè)增長潛力最大的國家實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。”海王星投資管理公司(Neptune Investment Management)首席投資官Robin Geffen表示。

他還表示，友邦最主要的資產(chǎn)是在香港和新加坡，而這兩個(gè)市場已相當(dāng)成熟，增長潛力不大；友邦雖然在泰國擁有很大的市場，但泰國本身的政局又不穩(wěn)定。

據(jù)瑞士再保險(xiǎn)公司西格瑪報(bào)告，2008年香港、新加坡、韓國、臺(tái)灣和日本的保險(xiǎn)滲透率分別為9.9%、6.3%、8%、13.3%和7.6%，已經(jīng)相當(dāng)成熟，甚至超過歐美的保險(xiǎn)滲透率，同期美國和英國的保險(xiǎn)滲透率分別為4.1%和12.8%、另外，中國內(nèi)地、印度、印尼、馬來西來、泰國、越南和菲律賓的保險(xiǎn)滲透率分別為2.2%、4%、009%、208%、138%、007%和0.9%、

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