AIA并購案終點回到起點 “新保誠”幻影破碎(4)

2010年06月11日 23:14
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：劉湖源 孫軻

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3.友邦波折路

2008年9月爆發(fā)的金融海嘯，使得AIG深陷泥潭，背上巨額債務(wù)，不得不靠美國政府出手相救，其未償還的政府救助達(dá)1292億美元(AIG接受的政府救助高達(dá)1823億美元)。而在AIG公布的2009年第四財季業(yè)績中，共虧損89億美元，造成虧損的原因之一，就是因償還政府貸款所致。

為了保住旗下最關(guān)鍵的兩塊資產(chǎn)——友邦保險和美亞保險，AIG讓兩家公司在2009年先后單飛，而后為了籌集資金，AIG設(shè)計了兩條腿走路的戰(zhàn)略：一是出售友邦保險和旗下第二大海外人壽保險業(yè)務(wù)——美國人壽保險；二是分拆，讓友邦單獨上市籌集資金。

AIG曾在2008年對友邦49%的股權(quán)進(jìn)行拍賣，后因買家出價過低，轉(zhuǎn)而極力推進(jìn)友邦保險的分拆自救和上市計劃。

一切都在緊鑼密鼓的進(jìn)行，包括承銷商的確定、募集金額，以及將香港作為上市地點，在港上市的資產(chǎn)總值600億美元，包括其在亞洲15個國家及地區(qū)的資產(chǎn)，客戶規(guī)模約有2000萬名，而香港是其業(yè)務(wù)的核心地帶。

據(jù)友邦此前披露的上市進(jìn)程，友邦本計劃在2010年3月底赴港進(jìn)行上市聆訊，4月招股，最快4月底掛牌，集資額最高可達(dá)200億美元(約合1368億元人民幣)，有可能成為繼工商銀行2006年在港上市以來集資額最大的新股，而200億美元的數(shù)字也超過了此前市場預(yù)期的50億至100億美元。

上市幾乎成定局之時，保誠殺出，擬以355億美元收購友邦，AIG隨即將上市計劃擱置一旁。除了出售較之IPO在時間和流程上的簡化，355億美元對AIG來說無疑是個頗具誘惑力的數(shù)字。一年多以來，AIG為了償債正四處變賣資產(chǎn)，巨額現(xiàn)金的作用在這個時候?qū)IG的幫助更為直接。

而與此同時，AIG旗下其它資產(chǎn)的出售并不順利。2009年10月13日，AIG與香港中策集團(tuán)及博智金融控股簽訂出售協(xié)議，欲將其持有97.57%股份的臺灣南山人壽以21.5億美元出售給后兩者組成的財團(tuán)。但時至今日，該交易仍未通過臺灣地區(qū)監(jiān)管當(dāng)局的審批，南山人壽內(nèi)部員工也動作頻頻欲阻止并購，而并購的最后期限7月12日卻即將到來。南山人壽成立于1963年，是以總賬面價值計算臺灣最大的壽險公司，以保費收入計算為臺灣第三大壽險公司。

彼時對于急于償還美國政府1800多億美元巨額救助金的AIG來說，以合適的價位剝離友邦資產(chǎn)是一個合理的選擇。特別是在市況不定，上市融資面臨一定風(fēng)險的情況下。而對于保誠來說，該公司一直在尋找亞洲市場的擴(kuò)張機(jī)會，而該策略也是保誠歷來推行的戰(zhàn)略重心之一。

2009年，友邦的內(nèi)含價值為220億美元，按保誠的說法，在亞洲僅次于中國人壽和中國平安，列第三位。保誠評價稱，友邦在亞洲的優(yōu)勢是：廣泛的地域份額和規(guī)模、強大的品牌、多渠道和專用銷售渠道、龐大的有效保單、專注于傳統(tǒng)產(chǎn)品，及強勁的資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)管理。

以中國為例，按照保誠披露的數(shù)據(jù)，友邦中國目前的商業(yè)價值為12億美元。2009年，友邦中國公司的保費收入為1.88億美元，期繳保費占比達(dá)91%；98%的保費來自保障型產(chǎn)品和分紅險，投資型產(chǎn)品保費只占了2%，并擁有25800名代理人；其2010年一季度保費同比增長16%，稅前新業(yè)務(wù)保費同比增長32%。

倘若回到早些時候，保誠即使提出303.75億美元收購意向，其進(jìn)賬也高于友邦的上市融資預(yù)期，可以幫助AIG一解燃眉之急，想必也能得到認(rèn)可。然而，金融市場一日千變，現(xiàn)今情形已大不相同。

雖然AIG并未說明拒絕保誠集團(tuán)修改后收購提議的原因，但AIG首席執(zhí)行官羅伯特·本默切(Robert Benmosche)6月1日曾在內(nèi)部稱，“與3月份相比，我們將在有關(guān)出售友邦保險的問題上擁有更多種選擇。

美國財政部發(fā)言人Andrew Williams于當(dāng)?shù)貢r間5月28日表示：“財政部并沒有考慮過355億美元以外的價格，友邦是個能產(chǎn)生可觀利潤的有價值資產(chǎn)。

一如既往的優(yōu)秀業(yè)績也許只是AIG不忍出售友邦的原因之一，更深層的原因則在于出售與上市究竟給友邦的股東和管理層帶來了什么。

當(dāng)保誠剛剛高調(diào)表示要收購友邦時，一位深度參與友邦上市的業(yè)內(nèi)資深人士就提示說，友邦的管理層絕對不希望被收購，他們更希望能掌控自己打下的江山，而股東則希望見到“快錢”，在這樣的角力中，資本力量占了上風(fēng)。

但保誠和AIG在蜜月期的時候，顯然都沒有預(yù)期到希臘主權(quán)債務(wù)問題能如此之快地將危機(jī)核心由美國轉(zhuǎn)向歐洲。AIG似乎已經(jīng)挺過了最艱苦的時期，而身處倫敦的保誠進(jìn)入了風(fēng)暴眼。

一位常駐美國的金融分析人士稱，“出售也許可以解決暫時的問題，但倘若一時脫手，將來AIG再想奪回辛苦耕耘多年的亞洲壽險市場就不是件容易的事了，而它代表的是美國的利益，況且現(xiàn)在尚有喘息的機(jī)會。

顯然，AIG的董事會也知道，已經(jīng)過了斷臂求生的時刻，再去賣掉下金蛋的母雞并不是一個好的選項。這次管理層和股東站在了一起。

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