國都證券：農林牧漁行業下半年投資策略(薦股)

2010年06月21日 14:35
來源：中國證券網

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三因素支撐行業指數上半年跑贏大盤。農林牧漁行業指數在2010 年上半年表現明顯優于大盤，我們認為上半年行業表現體現了防御的特征。行業指數在上半年有三個明顯強于大盤的時期，分別是：1 月中下旬、3 月上旬和5 月下旬，三個時期行業的突出表現對應了影響農林牧漁行業的三大因素：惠農政策、通貨膨脹和自然災害。

行業估值偏高，有業績可支撐估值。目前行業靜態PE 估值59.4 倍，行業相對A 股估值溢價也處于較高水平。2010 年一季度行業利潤增速56.75%，一季度業績增長為全年業績增長奠定基礎。10 年行業動態PE 在33 倍左右，對應10 年PEG 為0.94，行業目前高估值可以得到業績增長的支撐。

通脹預期仍是下半年行業主題詞。在上一輪通脹上升周期中，行業估值相對A 股整體估值的溢價水平與CPI 指數表現出極強關聯性。我們對下半年通脹情況的初步判斷是CPI 指數會進入3%以上區間，但仍保持溫和通脹，指數不會超過5%，但通脹高企的預期增強。判斷CPI 指數上升有原因：1)下半年國內仍有輸入型通脹威脅；2)生豬價格下半年進入上升周期；3)農產品價格對災害反應更加敏感；4)09 年下半年CPI 指數呈下降趨勢，10 年存在翹尾因素。我們認為在下半年通脹率上升的過程中，行業估值的相對溢價仍會有所提升。

通脹預期增強，行業投資策略選擇防御。通脹中農林牧漁行業投資將偏防御。從歷史情況看，通脹對農林牧漁行業影響大致分成三種類型：1)供求已經出現缺口的農產品，供求緊張局面加劇，價格上漲更加充分；2)供求關系暫時未出現緊張的農產品，周期性因素或者受災減產，價格下行趨勢將被迅速扭轉；3)農業生產資源有稀缺性，農產品價格上漲，相關上游生產資源價格也會預期上漲。

長期看好種子行業投資機會，通脹中享受高估值。今年1 號文件明確種子行業戰略地位，后續政策正在逐漸落實。除政策支持外，糧食價格長期上漲將拉動良種需求和價格的雙升。2010 年種子銷售旺季中，水稻種子價格上漲25%，雜交玉米種子上漲15%。兩雜種子行業中，我們認為國內水稻種子行業研發能力在全球處于領先地位，國內水稻種子企業具有成長為全球行業龍頭公司的潛力。

下半年重點看好生豬養殖、海產品養殖、番茄制品、糧食種植行業。我們認為下半年具有良好防御通脹屬性的細分行業有：生豬養殖行業、番茄制品行業、海產品養殖行業和糧食種植行業。重點公司推薦：隆平高科(行業受益政策支持、細分行業龍頭、一流高管加盟)；中糧屯河(受益產品價格回升、產業鏈逐步完善)；順鑫農業(增發17 億元支持白酒、種豬業務)；圣農發展(銷售訂單鎖定、優秀公司治理)；東方海洋(增發產能釋放、營銷網絡全國擴張)。(國都證券研究所)上一頁第 [1] [2] 頁 (共2頁)