長三角區域規劃獲批 10只股或最受益(附解析)

2010年06月24日 10:59
來源：鳳凰網財經

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新東航：巨大的骨骼

東航股份公司總經理馬須倫如今有了一個新身份———“新上航董事長”。在新上航的人事格局中，唐兵將出任總經理一職。東航掌門人劉紹勇日前表示，自己已經實現一年內“大幅減虧”的承諾，并完成東航與上航的聯合重組工作。

東上兩航的聯手如虎添翼，新東航雄踞上海市場近50%的份額，新東航高層為此雄心勃勃地表示：力爭打造國內最有實力航空公司，計劃2010年內將努力打造上海航空樞紐港，并扭虧ST摘帽。

東航持續不斷的負增長和居高不下的負債率，一直是國資委的一塊心病。數年來，國家不斷進行注資，尋求引進戰略投資者新加坡航空公司也曾受阻。

據了解，重組之后的新東航擁有現代化大中型運輸飛機220余架，上航擁有66架飛機，東航與上航重組后，機隊規模增加了1/4，通航點達151個，超過國航，少于南航，位于國有三大航的第二位，三大國有航空公司的比較力量將發生變化。從總體規模上看，新東航將步入世界較大航空公司之列。

事實上，重組后數字造成的新東航龐然大物，并不意味著其競爭力立刻占據了三大航空的優勢地位：從去年業績上看，雖然東航通過嚴格控制資本性開支、推遲引進飛機、壓縮固定資產投資、實行管理層減薪等一系列措施來減輕歷史債務，使得全年運輸總周轉量、旅客運輸量、貨郵運輸量都有一定程度增長，盡管實現可控成本費用同比下降15%，但資產負債率仍高達95%。國資委副主任孟建民要求新東航將負債率由目前的95%繼續下降。不樂觀的分析是，新東航減負、扭虧、增盈的道路既然漫長。

航空業重新洗牌

東航對老對手上航的吸收合并，改變了航空業多年形成“五大航”格局。據了解，重組前，上航約占上海航空市場15%份額，東航約占40%。重組后的新東航將占據上海航空市場50%左右的市場份額。民航專家表示，東航對上航彼此的網絡重合較多，都在做以東南亞為主的中短途國際航線；國內網絡都是以上海為基點做一個扇形的延伸，這是對東航優化航線資源的考驗。

重組后“新東航”在上海的市場份額將明顯上升，對于市場話語權的掌握具有重要作用，其在上海市場的競爭優勢將進一步提高，這無疑將對國航和南航形成競爭壓力。

東航與上航重組無異于“重新洗牌”，在此過程中，東航與國航、南航，在博弈中尋找戰略同盟，在競爭中尋求相對優勢，已顯示出民航市場重組浪潮的端倪———業內專家對記者表示，海航的南穩北進和多種經營，國航和南航都意欲將深航納入囊中的企圖等都預示著，中國航空業仍有巨頭間或明或暗的角力。

據業內分析，從全國范圍來講，三大航之間的競爭從未落幕。比如，北京和上海是國內重要的客源和貨源基地，也是國內航空公司的重要競爭目標。近來，國航增加了在上海市場的運力投放，同時，東航也在努力提高在北京市場的占有率。

新東航借助龐大的機隊和市場份額，似乎對未來前景“較為樂觀”：據新東航高層表達的意圖，目前新東航進入公司內部管理和業務的“融合”階段，2010年新東航將落實樞紐網絡戰略，建設以上海為基地的樞紐網絡型航空公司，努力打造上海航空樞紐港。“世博會是一個新東航奠定新基礎的契機。

下一步：引入戰投&入盟

東上聯合重組后，新東航表示將繼續推進引進新戰略投資者的工作。馬須倫稱，引進新的戰略投資者的工作，東航其實始終都在推進之中，“東航始終以開放的態度面對所有戰略投資者”。東航是否還有可能與新加坡航空公司“再續前緣”？

此外，重組定音鼓剛落，尋求聯盟在國內市場和國際市場增強推力的新東航鑼聲又起：據悉，世界三大航空聯盟和國際知名航企都曾和東航商談入盟事宜，馬須倫對媒體透露，加入聯盟已經進入了最后的內部商談階段。

新東航假政府之手，完成了新骨骼的搭建，這個大個子勢必對另外兩家“國有企業”國航和南航構成威脅———“那么，航空業三巨頭之間2010年如何瓜分市場，其他航空公司和民營航空公司如何吃肉，留下了許多值得玩味的伏筆。

水晶光電：微投產品突破在即

1、公司傳統產品平穩增長。公司的傳統產品為光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)，分別為高端和低端光學模組配套，下游主要為數碼相機、拍照手機等消費電子產品。由于消費電子行業相對成熟，公司的收入增長主要來自市場份額的提高，而消費電子行業下游市場集中度相對不高，很多大客戶公司都是新近才通過產品認證，因此未來新增客戶的訂單增加將推動公司市場份額穩步提升。

2、單反用OLPF2010年將放量增長。單反相機用OLPF是公司的募投項目，08年受經濟危機影響，僅為索尼少量供貨，09年隨著消費需求的逐漸起穩，索尼的訂單逐漸增加；單反相機的市場集中度較高，佳能和尼康占據80%的市場份額，而公司目前已經通過了佳能和尼康的部分型號認證，同時也已經送奧林巴斯進行產品認證，預計2010年幾大單反相機生產商的訂單都可能出現較大增長，我們的測算顯示單反相機用OLPF在10年可能給公司帶來近3000萬元的收入。

3、晶圓級IRCF：晶圓級鏡頭模組生產工藝的唯一配套商。公司通過配套手機鏡頭模組廠商的晶圓級加工技術，使模組廠商的成本降低了近，因而在3G手機的前置攝像頭(SubCamera)市場中占據了絕對的優勢。隨著3G網絡的鋪開以及移動帶寬的提升，帶有前置攝像頭、可以進行視頻通話的3G手機出貨量逐年增加，而目前全球僅公司一家使用此項工藝生產IRCF，因此我們預計公司10年有望替代大量的，我們的模型測算顯示10年公司有望實現近6000萬元的收入。

4、微投產品可能成為公司長期的業績驅動力。目前內置或外接微型投影模塊的消費數碼產品逐漸增加，但手機仍是可預見的最大的海量市場。公司通過與Himax、聞泰的合作，在微投領域設立了完善的、初期定位龐大山寨機市場的產業鏈布局。Himax主導的LCoS技術是目前成像質量較好、成本相對較低的技術標準，我們認為成本的優勢加上手機廠商逐步推行投影手機產品的戰略將使的市場逐漸認可此類產品，我們樂觀預期手機微型投影模塊市場在10年逐步打開，公司目前的技術實力有望在競爭中占得先機，從而取得較高的市場份額。

5、首次給予公司“短期-強烈推薦、長期-A”的投資評級。我們預測公司09-11年EPS為0.62、1104和1.34元，對應09-11年動態市盈率為50、30、23倍，公司仍有一定的估值優勢，考慮到公司不同層次產品的穩步拓展，我們給予公司“短期-強烈推薦、長期-A”的投資評級。(國都證券)