三網(wǎng)融合主題關(guān)注三條主線 鎖定三大龍頭(3)

2010年06月25日 04:18
來源：證券日?qǐng)?bào)

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歌華有線為有線網(wǎng)絡(luò)概念，資源壟斷概念。北京市人民政府批準(zhǔn)公司負(fù)責(zé)建設(shè)、管理和經(jīng)營(yíng)全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò),并成為北京市政府批準(zhǔn)的唯一一家建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理全市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)的單位。

2010年1月獲得高清電視機(jī)頂盒補(bǔ)貼專項(xiàng)資金12600萬元，記入“遞延收益”科目，按高清交互機(jī)頂盒預(yù)計(jì)使用壽命5年進(jìn)行攤銷，2010年度攤銷2520萬元，預(yù)計(jì)增加2010年利潤(rùn)總額2520萬元；2010年5月北京市財(cái)政局?jǐn)M下達(dá)2010年第一批專項(xiàng)政府補(bǔ)助資金2億元，專項(xiàng)用于北京市推廣高清交互數(shù)字電視工程，此款直接撥付歌華有線公司，并記入“專項(xiàng)應(yīng)付款”科目；2010年6月獲高清交互機(jī)頂盒補(bǔ)助資金2.94億元，記入“遞延收益”科目，按5年進(jìn)行攤銷，2010年度攤銷3430萬元，預(yù)計(jì)增加2010年利潤(rùn)總額3430萬元。

國(guó)信證券認(rèn)為，此次歌華有線獲得北京市政府高清交互機(jī)頂盒補(bǔ)貼款，事項(xiàng)本身符合預(yù)期，但補(bǔ)貼時(shí)點(diǎn)和幅度超出預(yù)期。雖然補(bǔ)貼事項(xiàng)符合預(yù)期。但幅度超出預(yù)期11.1%。根據(jù)之前的假設(shè)，高清互動(dòng)機(jī)頂盒2010年價(jià)格下降幅度為10%，即1080元/臺(tái)，而此次補(bǔ)貼仍按照2009年的1200 元/臺(tái)計(jì)算，使得補(bǔ)貼款總額為4.2億元，超出之前預(yù)計(jì)3.78億元的11.1%。

再有，時(shí)點(diǎn)提前7個(gè)月。之前假設(shè)補(bǔ)貼款在2011年發(fā)放，并從2011年1 月開始攤銷，而公司在2010年6月份就獲得補(bǔ)貼款的70%，攤銷的時(shí)點(diǎn)提前了7個(gè)月。因補(bǔ)貼的幅度高出之前的估計(jì)，而補(bǔ)貼的時(shí)點(diǎn)又提前了7個(gè)月，使得2010年確認(rèn)的補(bǔ)貼收入增加3430萬元，提升每股收益0.03元，幅度為10.7%。因補(bǔ)貼是一次性款項(xiàng)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響比對(duì)每股收益的影響更小。

國(guó)信證券將2010-2011年的每股收益調(diào)整為0.34元和0.34元和調(diào)升幅度分別為10.7%和2.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為49倍、48倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

宏源證券預(yù)計(jì)年內(nèi)還將有后續(xù)專項(xiàng)政府補(bǔ)貼資金下達(dá)，公司管理層的變化，也有益于公司獲得更多政府支持。其次，實(shí)際控制人更換為北京廣播電視臺(tái)后，借助三網(wǎng)融合的東風(fēng)，有望構(gòu)建全媒體布局的新型臺(tái)網(wǎng)關(guān)系，業(yè)態(tài)存在擴(kuò)展空間。再有，可轉(zhuǎn)債在年內(nèi)發(fā)行，有望釋放更多利好。

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